震荡筑底行情有望展开

　　周四市场出现放量反弹的喜人现象，不过考虑到诸多制约因素，我们不应对反弹行情预期过高。预计大盘将以周三低点为底部，展开震荡筑底行情，而调整充分的潜力板块已值得投资者逢低关注。

　　继续反弹力度有限

　　昨日在中国石化、中国平安、工商银行等大盘权重股反弹的带动下，市场出现强劲回升走势，上证指数顺利收复半年线。

对于市场的反弹，我们认为可以从以下几个角度来理解：

　　其一，前期行情中权重股跌幅较大，存在较强的超跌反弹动力。像中国银行、交通银行、招商银行等个股自高点以来的跌幅都超过15%，而中国石化、中国人寿、中国石油、中信证券的跌幅甚至都在25%以上。

　　其二，截至周三收盘，沪深300指数08年动态市盈率已经回落至27倍，如果经济增长预期不进一步下调，那么这一估值水平实属合理水平。在此情况下，资金充裕的基金没有理由不逢低增仓。

　　其三，从周边市场来看，恒生指数连日收高，美国股市周三也大幅回升。周边市场的回暖，再度给予投资者一定的信心。

　　总体来看，我们相信周三创下的4778点低点很可能成为年底行情的最低位置，不论从估值角度还是从流动性泛滥因素来考虑，投资者没有必要继续看空。不过，考虑到当前市场仍然存在明显的不利因素，预计大盘此次反弹力度较为有限，市场将以时间换空间，进入震荡筑底的过程。

　　首先，从上证指数前十大权重股来看，其中A股较H股溢价率在130%以上的仍然有中国铝业和中国石油，其余股票的溢价率都低于100%（其中招商银行、交通银行等5只权重股的溢价率则低于40%）。由此来看，大部分权重股将成为后市的积极因素，但价格依然偏高的中国石油可能仍将经历下探过程，因此权重股内部的分化表现或将制约市场的回升动力。

　　其次，年底之前大盘股的发行节奏似乎非常密集，其确定性的申购收益无疑会影响二级市场对部分投资者的吸引力。

　　再次，宏观调控预期挥之不去，管理层对经济过热倾向、投资增长过快、房价过快上涨等问题的密切关注，都意味着后续政策手段还将不断出台。

　　震荡筑底提供布局良机

　　尽管6000点以来的调整相当惨烈，但我们依然乐观地认为，这只是牛市进程中小小的阵痛。年底之前的充分震荡，正是为来年的下一轮行情奠定基础。因此，当前的震荡或许应乐观地理解为布局来年机会的良好时机。

　　对于来年的市场运行，我们首先应该清楚，大盘再出现类似今年这样的爆发式行情的可能性极小，宏观经济与证券市场都将在管理层强有力的调控之下，以更为稳健的方式运行。在这样一种相对收敛的市场状况下，对市场热点的把握也就更为重要。

　　投资者不妨从以下两方面进行关注：一是在人民币升值与消费拉动的双重刺激下，金融、地产、航空将是市场的主线，特别是考虑到金融权重股在股指期货时代的重要地位，相关个股更值得重点关注。二是提升内需已成为重要国策，而前期调整充分的百货、高端饮料、汽车、医药生物、传媒等行业的中小市值个股都值得期待。

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