九鼎德盛：基本面存变数 震荡调整难改

    朱慧玲 九鼎德盛

　　近期市场呈低迷整理态势，沪指在连续击穿半年线和4800 点的整数关口后，在技术上严重超跌和美股强势反弹的双重作用下，一度在半年线展开反攻。

但经过短线的反弹之后市场重陷调整，半年线再度失守，市场的调整格局不变。短线来看，经过短暂的反弹之后重陷调整，K 线组合呈阴包阳的不利形态，未来中国石油不止跌，大盘难以出现大的上涨，整体上大盘的震荡调整格局一时难改。

　　基本面存在变数笼罩市场

　　中共中央政治局27日召开会议，分析当前经济形势，研究明年经济工作。中共中央总书记胡锦涛主持会议。把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为宏观调控的首要任务。

　　目前人民币仍处在升值周期，CPI仍保持在历史区域运行，进入十二月份，十一月份宏观经济的敏感数据也陆续公布。今年以来为了稳定通货膨胀预期， 抑制货币信贷过快增长，央行 实施了一系列的货币紧缩政策，年内连续九次提高银行存款准备金率，并连续五次加息，目前存款准备金率13.5%已创出1988 年13%的历史新高。而经过连续五次 加息后，中国目前的实际存款利率仍为-2.82% 。因此，我们认为央行在未来一段时间内紧缩力度将有加大的可能，如：对冲力度有望加大，公开市场操作和存款准备金等工具仍将搭配使用，同时逐步发挥特别国债的对冲作用；利率杠杆在货币政策调控中的重要作用有望继续发挥，再次加息的可能性仍继续存在。汇率政策的作用也有望进一步得到发挥，在稳定通胀预期方面与利率政策协调配合。另外，近期周边股市也动荡不安，随着我国证券市场国际化进程的加快，我国证券市场与国际证券市场走势的相关性也在增强，这从近期盘中走势中可见一斑。临近年末，基本面存在变数笼罩市场，在一定程度上将制约市场的主动做多行为，预示市场难以有大的作为。

　　资金面抽血作用显现

　　目前量能是制约市场反弹的主要因素，近期两市成交量持续萎缩，维持在千亿元以下水平，与前期巨额成交量有较大的反差。近期新股发行有加快迹象，对资金的抽血作用明显。而截止12月上旬，有八只新股将发行上市， 从这批新股的发行规模看，中海集运发行股数为23.366亿股、国投新集发行股数为5亿股，是本轮新股密集发行中发行规模较大的新股。其他的6只新股都是深圳中小板新股，而太平洋保险 A股IPO也将在下周一上会，根据预披露的招股书，太平洋保险似发行10亿A股，发行后总股本将达到77亿股。 新股发行的马不停蹄，对市场资金面的分流作用明显，资金面仍是制约市场的另一关键因素。

　　目前停留在一级市场中的资金大约有3万多亿，而随着市场调整时间的延长，这个数目还将增加。 一级市场吸走多数资金，从建设银行到中国神华，再从中国石油到中铁股份，新股申购冻结资金屡创新高，这说明市场并不是缺钱，而是二级市场风险过大，缺乏赚钱效应。其次， 随着市场调整的深入，新基金跌破净值者开始增加，而近期新的基金发行也遭遇"寒流"，未能出现前期的疯狂申购局面。最后，虽然盘中一度有数万亿元新股申购资金解冻，但盘中量能始终并能有效放大，大部分停留在一级市场中的资金进入二级市场的意愿不强，尤其近期市场已破前期低点，个股板块可操作性不强，市场谨慎观望占据上风，成交量可以说是制约股指反弹的主要因素。

　　中石油不企稳，指数难上涨

　　目前市场继续低迷整理态势，个股普遍处于调整途中运行。据资料显示，从"5·30"以来，两市累计跌幅超过30%的股票超过 400只，累计跌幅超过20%的股票接近700只，更有近500只个股股价回落到10元以下。这表明超过四成的个股股价已经回落到上证综指3500点以下的水平，大部分个股继续大幅做空的风险已不大。

　　值得一提的是，自11月19日开始计入指数以来，中国石油左右大盘的巨大影响力逐步显现。该股上市后呈迭创新低走势，目前累计跌幅已高达35%， 32元的关口盘中一度跌破，后市有向30元靠拢的迹象。与此同时，近期市场的主要做空品种盘中累计跌幅巨大，中国石油、中国人寿等一线权重股最大跌幅达到30%左右，有色金属等板块跌幅更是超过50%，　随着估值压力的缓解，市场风险得到了一定程度释放。 就目前走来看，市场主要受指标股的拖累，而中国石油不止跌企稳，大盘难以上涨。若该板块能止跌回稳，大盘将展开强势反抽，后市在操作上，仍应密切关注中国石油的走势。

　　调整格局一时难改

　　就目前市况而言，自10月份以来的这波调整行情的杀伤力远大于5·30对市场的打击，温水煮青蛙式的调整使大多数投资者未能提前出局，目前处于最煎熬的时候。尤其是权重蓝筹股呈轮翻杀跌状况，反映了基金对后市走势的分岐，盘中调仓迹象明显。而大部分的超跌股则处于震荡筑底的过程中，目前市场不怕急挫，就怕急挫后出现阴跌走势，这样将是市场人气涣散，套牢的投资者动弹不得，而提前出局者则远离股市，一旦市场人气元气大伤，要想恢复不是件容易的事。其实目前市场并不缺乏资金，而是缺乏信心，只要市场回稳，屯集在一级市场中数万亿元资金可能回流到二级市场中，从盘中可以看出，只有大盘出现强势反弹，量能就开始放大。短线大盘在强势反抽之后，使短期的技术形态得到一定程度的修复。后市比较理想的运行方式中，市场围绕半年线展开拉据，以时间换空间进行整理，同时孕育新的热点，为来年的行情蓄积能量。

　　技术上分析，目前市场经过一轮暴跌之后，指数的下跌幅度已经超过 20%，显示短线市场的做空动能已得到一定程度的释放，而逢低买盘的进场吸纳将封堵指数的进一步下跌动力，目前上证综指的 120日均线即半年线目前位于4900点位置，盘中股指在跌破4800点引发强势反抽，显示半年线以及4800点暂时获得支撑。由于上档均线的制约较强，盘中反弹由于缺乏量能的支持使反弹空间较为有限， K线组合呈阴包阳的不利形态，月K 线收出一实体达1000 多点的大阴线，阶段性调整仍将继续。

　　

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