季报中的投资组合报告

　　天相投顾金融创新部

　　投资组合报告

　　投资组合报告包含了基金资产配置情况、行业配置情况、前十大重仓股、债券组合、前五大债券、投资组合报告附注等内容，而这些信息都是我们分析基金在过去一个季度的操作效果以及判断下阶段表现依据的重要指标，因此季报中的投资组合报告是投资者需要重点关注的内容。以下我们就投资组合报告的各个组成部分为投资者逐一介绍：

　　1、报告期末基金资产配置情况：这一部分给出了该基金在股票、债券、银行存款等项目上的配置比例以及配置金额。不同类型的基金在各类资产配置上有不同的偏重，比如说股票型基金以股票资产为主要的配置；混合型基金的股票和债券资产配置比例可以相对比较灵活；债券型基金则以债券为主要配置品种，其中的偏债型基金可以配置一定比例的股票资产；货币市场基金则不投资于股票和流动性差的债券，只投资于剩余期限短的债券和流动性强的一些货币市场工具。资产组合配置比例一方面要受其所属的相应基金类别的限制，同时也要遵守基金契约中的相应规定。但同一种类、契约规定资产配置比例类似基金的资产配置上的差异则体现了基金不同的操作风格和对市场的不同判断。

　　2、报告期末行业配置情况：从这一部分中可以看到该基金报告期末的行业配置比例。行业配置的各项比例合计的结果是该基金投资股票占资产净值的比例，也就是我们通常所说的股票仓位。投资者可以比较本季度与上一季度的股票仓位变化情况，如果仓位提高，则说明该基金操作积极且对市场看好；如果仓位降低，说明该基金对市场信心不足采取了相对稳健的操作方式。当然，如果是由于持续营销使股票仓位被动下降，这又另当别论了。

　　通过该基金对各行业的配置比例可以得出三个主要的信息点：一是了解该基金重点投资和布局了哪些行业，结合这些行业季度内和季度末以来的表现可以考察该基金行业配置效果以及超前行业配置能力。二是通过该基金重仓的行业计算前三大行业集中度情况，较高的集中度表明该基金高风险收益特征，如果重仓行业有不错表现便可以分享行业超额配置的收益，但如果重仓行业判断失误，则可能影响下阶段业绩表现。三是通过行业配置来判断该基金的行业投资风格，例如基金的投资行业偏好是防御型、成长型还是周期型，偏好集中投资还是分散投资，热衷于跟随市场热点还是始终青睐某些行业。

　　3、报告期末前十大重仓股：在季报中基金不会公布全部的持股明细，但是会公布按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细。根据前十大重仓股，投资者可以做基金股票投资特征的一些分析，比如：通过十只股票投资市值占基金股票市值的比例得到该基金的持股集中度，如果持股集中度较高，则说明该基金的投资风格相对比较积极，投资于重点关注股票，反之则说明基金采用了把风险分散到多只股票上的策略；而在同上一季度的十大重仓股的比较中可以得到重仓股的留存度，依此来考察该基金管理人对重仓股的操作策略是倾向于买入并持有还是倾向于灵活操作。从重仓股的选择上也可以看出该基金的投资是倾向于大盘蓝筹股还是中小盘股票。另外投资者在投资时也要注意投资的基金组合的重仓股相似度，如果相似度较高，则风险分散的效果会不够显著。

　　4、报告期末按券种分类的债券组合：这一部分披露了报告期内该基金的债券仓位以及对国债、金融债、企业债、可转债和央行票据的配置比例。从对各个债券种类配置的比例和收益率情况可以考察该基金管理人的债券配置能力。

　　5、报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券明细：类似于对前十名股票明细的分析，从这一部分投资者可以看出该基金的重仓债券、债券投资的集中度以及债券投资风格等特点。

　　6、投资组合报告附注：这部分包含其他资产的构成情况、有无持有资产支持证券、有无持有可分离债券以及有无持有权证投资等内容。其中其他资产构成情况包括交易保证金、应收利息和应收申购款以及证券清算款等项目。

　　开放式基金份额变动

　　基金规模的大小是投资者选择基金的重要参考因素，规模小的基金比较灵活但流动性可能会比较差，规模大的基金流动性好但在运作的灵活性和投资选择上可能会受影响。基金资产规模为基金份额净值和基金份额的乘积。封闭式基金的份额是不变的，但开放式基金伴随着申购和赎回，份额是不断在变化的。根据季度公布的基金份额数据，我们可以得到季度末开放式基金实际资产规模的大小，作为投资参考的一个依据。此外，我们也可以通过基金的申购和赎回情况来判断投资者对基金的信心：一般来说，表现比较好的基金会出现净申购，份额增加；表现不尽人意的基金则会遭受净赎回，份额减少。当然，证券市场的整体景气程度会影响开放式基金整体申购赎回的情况和格局，而基金的大比例分红或拆分等营销活动也会成为基金份额变化的主导因素。

　　另外，封闭式和部分开放式基金会在季报中披露基金管理人运用固有资金投资本基金情况。

　　在基金季报的最后，基金管理人会公布中国证监会批准基金设立的文件、基金合同、托管协议、基金在指定报刊上各项公告的原稿和基金管理人业务资格批件、营业执照和公司章程等备查文件的存放地点、查阅方式以及客户电话以备投资者查阅和咨询。

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