十大机构看后市 中石油成市场风向标

　　　承接不足暂且观望 下周区间 4650－5150点

　　本周大盘在周初受申购资金回流的影响大幅高开，但由于市场持筹心态不稳，短线资金兑现意愿较强，在随后几天基本上以震荡调整走势为主，并一度跌穿4800点关口。

周四时虽然受国际市场影响大幅反弹，但持续性较弱，市场中的短期获利回吐压力依然较强，指数仍处于下降通道当中。

　　目前市场平均动态市盈率虽然明显回落，但一方面，结构性泡沫依然存在，部分个股的调整仍将延续，另一方面，由于宏观调控的效果开始显现，市场对于上市公司业绩的预期开始趋于谨慎。而且由于今年的业绩中含有大量的非经常收益，上市公司交叉持股的现象众多，因此一旦股市趋弱，上市公司业绩难免出现波动，从而增加市场的不确定因素。在目前市场状况不明朗的情况下，热点仍将以有题材的个股为主。

　　从市场环境看，明年有望实施的新所得税法将使大部分上市公司受惠，有利于提升公司业绩。但短期看，市场资金面依然面临较大的压力。首先从本周末开始将有8只新股依次发行，其中包括大盘股中海集运和国投新集，新股的发行速度依然较快，而频密的发行速度使得囤积在一级市场的资金难以大规模回流。其次，12月份市场将再次迎来解禁高峰，其中包括大量的IPO解禁股份，总规模大约在1365亿元左右，虽然解禁股份不会对市场立刻形成压力，但在市场趋弱，且获利充分的情况下，解禁股份的兑现意愿将会增强，从而减弱大盘后市的反弹力度。

　　下周趋势 看空

　　中线趋势 看空

　　下周区间 4650－5150点

　　下周热点 题材股、二线蓝筹股

　　下周焦点 政策面

　　(航空证券徐海天)

　　4800点再次面临考验

　　周五股指低开于4993点便一路震荡下行，终盘以中阴线报收，成交量有所萎缩。上证指数明显受制于中石油再创新低的影响，阴线全部吞没昨日阳线实体。沪深300以及深圳指数虽未吞没，但也没能固守5日均线。市场虽然在昨日首次颠覆了本轮下跌“黑色星期四”的惯例，但仍未逃脱担心利空的周末效应。

　　从市场方面看，盘面热点比较散乱，除近期大股东与空客合作的哈飞股份(行情,股吧)、高管增持的安泰科技、进军新能源的川投能源继续强者恒强外，医药、化工、新能源、军工、航空、煤炭以及中小板和部分ST个股均有不同程度的表现，但在股指重压下均难以有效带动市场人气。

　　从技术上看，股指短期调整趋势依然没有改变，市场已经连续调整六周，月K线长阴吞两阳，如无消息面影响，下周再度惯性考验4800点附近的支撑亦在情理之中。目前股指已经切入到八月中旬次级4浪的调整区间（4646-4916点），同时，下月开盘，上证指数10月线将直接上移到4589点附近。而在时间上，本轮下跌第七周的34个交易日12月3日，尤其是农历大雪的12月7日（39个交易日）市场能否在上述低位区间有效构筑一个“市场底”，引发较具操作性的反弹浪，是值得投资者密切跟踪并关注的。

　　下周趋势 看空

　　中线趋势 看多

　　下周区间 4800－5100点

　　下周热点 超跌题材股

　　下周焦点 市场成交变化

　　(财达证券)

　　反复震荡筑底 下周区间4700－5100点

　　虽然11月29日上证综指一举收复5000点，但是11月30日大盘再度大幅下跌，严重挫伤了刚有所恢复的做多热情。从技术面看，上证指数已经有效跌破5000点整数关，这意味着后市股指将继续向下寻底。短期上证指数4700点左右有一定支撑，但是中期可能要考验上证指数4200点的支撑位。

　　目前大盘已经形成了明显的下降趋势。近日大盘可能围绕半年线反复震荡筑底，期间可能出现一定幅度的反弹，但是在下跌趋势没有改变之前，大盘很难出现像样的行情。近日航天、军工板块表现活跃，但是难以带动市场人气；部分煤炭股如西山煤电、兰花科创(行情,股吧)等出现了连续小幅反弹的走势，但是有色金属、银行、电力等反弹的持续性不强，甚至有些蓝筹股屡创新低。11月30日大盘下跌的主要原因就是中国石油(行情,股吧)(行情,股吧)大幅下挫并创出新低。目前中国石油依然没有止跌迹象，估计该股近日在30元左右可能会出现反弹，但是中期最终回调的目标位可能在24元左右。目前大盘短线指标已经超跌，多数蓝筹股可能出现报复性反弹。因此大盘经过二次探底后，有望出现技术性反弹，但反弹之后可能反复震荡筑底。

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看空

　　下周区间 4700－5100点

　　下周热点 航天、节能环保板块

　　下周焦点 中石油能否止跌反弹

　　□信达证券 刘景德

　　下跌空间已较为有限

　　本周两市大盘呈现震荡下跌走势，中国石油、中国石化(行情,股吧)等权重指标股继续成为市场调整的主要动力。我们认为，尽管目前市场仍存在诸多不确定性因素，指标股中国石油的调整也未结束，并有可能引发市场出现进一步的下探动作，但总体看，考虑到技术及基本面的情况，市场整体的下跌空间已较为有限，“利空”因素在经过近两个月较为充分的释放后，其“边际效应”在递减，而累积的“利多”因素在12月将对年底行情的走势产生积极的影响。

　　首先，自10月16日上证指数创出6124高点以来，沪深股市出现了震荡下跌的走势，在不到2个月的时间里，指数的跌幅超过了20%，市场本身存在反弹的动能。需要引起注意的是，尽管目前大盘尚未走稳，但本周四的反弹结束了自10月18日以来连续六周的“黑色星期四”，指标股的活跃和成交量的放大，表明已有机构增量资金在逐步进场，市场已出现积极的信号。

　　其次，从估值的角度看，在经过近阶段持续调整后，目前A股平均动态市盈率已降至35倍左右，考虑到2007年业绩增长，特别是2008年“两税合一”后，银行、地产、饮料、通信、钢铁、煤炭、石化、商贸等实际税负高于25%的行业将从中受益，有业绩支撑个股的投资价值已经显现。

　　另外，从供求关系的角度看，12月中上旬将进入到新股发行和上市的高峰期，短线的“供大于求”有可能引发市场出现震荡，但基金持续营销活动正稳步推进，我们认为，随着年底的临近，新增资金的“累积效应”将对市场产生积极影响，并有望成为市场重新走强的重要推动力量。

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看多

　　下周区间 4750－5200点

　　下周热点 指标股

　　下周焦点 融资规模的变化

　　(光大证券滕印)

　　市场处于弱势格局

　　周五沪深大盘双双跳空低开下行，一路单边下挫宣告了前一日的反弹只是昙花一现。昨日权重股再度全线走软，十大市值股全线尽墨，作为牛熊分界线的半年线再告失守，显示市场仍处于弱势格局当中，5000点整数关对股指仍构成一定的重压。

　　消息面上，太平洋保险A股IPO申请下周一上会，新股发行没有任何减缓迹象，令本已紧张的资金面雪上加霜，投资者反弹信心受挫。中国石油(行情,股吧)再次暴跌，对市场人气杀伤力很大。目前中国石油对股指的影响不仅在权重方面，更重要的在心理层面。在国际市场原油期货价格逼近100美元的背景下，中国石油股价仍然下跌，并且屡创新低，说明定价仍然很高，给市场以很大的负面打击，并牵引权重股继续向下寻找定位。另外，目前看尽管媒体层面没有公布过多的基金赎回问题，但是我们看到基金的分拆销售并不理想，显示外围新增资金有限，大盘继续上行也将难以为继。

　　从周五的走势看，周四的大涨竟然没有推动周五的惯性高开，说明投资者逢高减仓的意愿较浓，本次反弹又造成了新的套牢一族，也会使大盘的向下趋势再度明朗，股指虽然在大跌后随时会有反弹出现，但盲目的抢反弹不仅无法获取收益，反而会误将陷阱当馅饼。

　　下周趋势 看空

　　中线趋势 看多

　　下周区间 4500－4900点

　　下周热点 超跌股

　　下周焦点 无

　　(华泰证券)

　　密集发行导致跌势延续

　　大盘在前半周连续下滑，一度跌至4800点之下，尽管周四曾出现大幅回升，以尝试收复失地，但在成交放大不足的情况下，周五无功而返，收至4900点之下，申购中国中铁的巨额解冻资金毫无进场迹象。周内出现过在境外股市出现上涨甚至大涨的情况下，内地股市依然出现下跌的现象，显示出弱势的市场特征。

　　新股发行方面，12月4日有证通电子发行，5日国投新集5亿股和中海集运的23亿股发行，6日嘉应制药发行，7日绿大地发行，10日东晶电子发行。下周的后四个交易集中了五只新股发行，还包括两只大盘股，将吸引资金囤积一级市场，二级市场的资金面将继续处于匮乏状态。

　　本周周K线收出的长阴线，跌至8月底的位置，4900点关口宣告失守，失而复得的4800点仍将面临考验，周成交金额比前一周略有缩减，若剔除长假原因，为1月上旬以来单周成交最低水平。20周均线对周K线形成压制，30周均线支撑在4722点附近。从日K线看，大盘在半年线附近略作挣扎后，终告失守，8月中旬的前期底部支撑在4646点附近。周内的反弹使得原本超卖的技术指标得到了修正，反而腾出了更大的下跌空间，下周新股发行密集、规模较大，套现压力将迫使大盘继续走低，期间或有反弹，但难改弱势格局。

　　下周趋势 看空

　　中线趋势 看空

　　下周区间 4600－4900点

　　下周热点 超跌低价股

　　下周焦点 新股发行、成交变化

　　(西南证券张刚)

　　反弹行情仍可期待

　　本周大盘在中石油拖累下继续弱势下行，即使周四出现一波强势反弹，仍无法摆脱下降通道压制。目前指数在120日均线处反复。周五的下跌，究其原因，主要仍然是中石油估值偏高仍需释放“泡沫”。消化回吐压力之后，反弹行情仍可期待。

　　对于后市的发展，我们要从几个方面来分析：其一，政策面因素。中共中央政治局会议指出宏观调控首要任务是防过热防通胀，值得注意的是，温总理前期在新加坡提出“三防”，而此次会议没有提防止资产泡沫，我们认为，提法的改变对于市场是实质性的利好，前期调控主要以防止市场过度上涨为主，而目前随着市场的下跌，估值水平已经基本回到了合理区间，目前任务应该是防止大起后的大落。那么政策面能容忍的过度波动幅度在具体什么点位呢，我们认为4800点即半年线处以明年业绩来看处于基本合理的位置，但市场波动往往过度，特别在一个相对谨慎的环境下，4500点是我们认为大盘向下短期波动的极限位置。其二，市场基本面因素。对于明年上市公司业绩增长速度，目前机构普遍是预测下降的。主要原因是在明年经济面临下滑的情形下，宏观调控政策如何微调应对，是众多预测机构的分歧所在。我们认为，在人民币逐步可控升值的背景下，在未来奥运经济的刺激下，经济出现硬着陆的可能性很小。当然企业盈利增长可能不会像年初那么乐观。预计08年业绩增长30%，未来市场整体动态的PE水平将可能维持在25-30倍之间。其三，资金面因素。从中铁申购冻结资金打破纪录，创历史新高的事件来看，市场不缺资金，缺乏的只是信心。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看多

　　下周区间 4500－5350点

　　下周热点 超跌蓝筹和资产注入题材

　　下周焦点 市场成交额变动和权重股表现

　　(东方证券沈阳)

　　交投清淡 弱势整理

　　本周沪深股市继续探底，其中一度出现大涨，但周五重回跌势。从目前看，后市大盘仍将维持弱势探底，无量整理。

　　影响目前市场的主要因素有三个，一是中国石油(行情,股吧)能否有效止跌。本周中国石油周跌幅8.88%，影响上证指数约2%，即100点左右，该股已经成为影响指数的最大因素，如果未来股价继续走低，将对大盘形成压力。其次是周边市场表现，由于目前内外联动日益密切，周边市场震荡较大，对本已脆弱的A股投资者同样具有心理暗示作用。第三是管理层的政策信号，如果股指调整足够充分，或者管理层认为过度的话，不排除在政策面方面出现转机。但目前看来，大盘新股持续不断，新基金没有开闸，表明管理层对当前指数还是比较认可的。

　　基于上述判断，由于中国石油仍在屡创新低，股价还有惯性下调的空间，再加上12月还有机构结账、基金准备分红等多重因素，因此下周大盘将呈惯性探底、低位震荡的走势。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看多

　　下周区间 ４７００－５０００点

　　下周热点 题材股、ＳＴ板块

　　下周焦点 中国石油的表现

　　(申银万国钱启敏)

　　申银万国：调整已近尾声 走强尚需时间

　　由于中国石油的再度走低，大盘周五没有能够很好地延续前一交易日的上涨行情，再度陷入跌势之中。不过，理性的投资者都会坚持这样的观点：本次股市调整的主要阶段已经基本走完了。如果说股指从10月中旬的6124点回落到最近的4778点（绝对跌幅达到21.98％），属于罕见的大跌的话，那么这一跌势也的确是到了尾声。后市即便再出现一些反复（譬如像周五这样的回调），但一般来说股指不会轻易地去碰前期的低点，股市的总体走势将趋于平稳。

　　为什么说大盘的调整已经差不多了呢？从本次股市的下跌来看，最主要的驱动因素是股票的估值太高，特别是在中国石油上市之后，这种脱离实际的高估值引发了大量的获利盘套现，结果也就使得相关股票步入了持续的大幅调整之中。不过，经过近一个半月的下跌，很多股票已经较本次行情的高位回落了25％左右，像中国石油的跌幅更是达到了34％以上。这就在很大程度上挤压了泡沫。统计显示，沪深300指数样本股依据2007年预期收益计算的动态市盈率已经回落到了35倍以下，而依据2008年预期收益计算的动态市盈率则只有28倍左右。对于一个处于高增长阶段的经济体来说，这样的市盈率是可以接受的。海外就有这样的观点：美国经济增长在3％左右，股票平均市盈率是15倍。中国经济增长是美国的3倍，所以市盈率也可以达到美国的3倍。当然，人们很难机械地来作这样的判断，但是既然经济发展的阶段不同、增长潜力不同，再加上实质上的证券化程度方面所存在的差异，那么反映在股市上就应该承认市盈率标准一定也是不一样的。

　　另外，近期股市之所以会大幅下跌，还与投资者的预期有关。一段时间来，CPI居高不下，人们纷纷猜测央行会加大货币政策方面的调控力度。至于基金在某个阶段的暂停发行，更是很容易让投资者产生明确的紧缩预期……在这样一些因素的共同作用下，人们自然对继续追高股市感到担忧，资金也开始大量分流。

　　但是，事到如今，局面已经出现了明显的改变。虽然央行的货币政策仍然是偏紧的，但是人们普遍认为基于各种现实因素的考虑，恐怕不会采取大幅升息的办法进行调控，甚至还会放弃一度频繁使用的连续升息政策。这样，货币政策对股市的冲击就有所减弱。而“港股直通车”的暂缓，乃至基金分拆、转型的有限恢复，多少也减轻了投资者的负担，这就在一定程度上化解了市场的压力。回眸这一个半月来的调整行情，恐怕可以这样说：也许是在不经意之中，人们遭遇了两年多来股市最大的一次寒潮袭击，度过了一段十分阴冷的时期。甚至，人们还可以作这样的设想：在大盘下跌超过20％以后，市场各界都会关注到防止股市大起大落的问题，而此时的重点显然应该是防止大落。

　　沪市本周-3.19%

　　开盘5102.53 收盘4871.78

　　深市本周-3.58%

　　开盘16504.13 收盘15637.66

　　(申银万国桂浩明)

　　中国石油立足未稳 市场短期仍需筑底

　　本周市场继续受到超级航母——中国石油破位下挫的拖累，两市股指持续走低。我们认为，随着中国石油向合理估值区域进一步靠近，其对大盘的拖累程度会逐步趋弱，因此，市场短期将面临一个筑底的过程，一旦中国石油能够企稳，市场的持续反弹可期。

　　本周一尽管新股冻结的3.56万亿资金解冻，投资者普遍预期大盘会出现较有力度的反弹。但市场走势却差强人意，大盘高开低走，其中沪指快速跌穿5000点整数关口。周二、周三大盘弱势不改，中国石油跌破32元，沪指击穿4800点后，在周边市场强劲走高的推动下，周四Ａ股市场终于迎来了久违的反弹走势，航空、银行等人民币升值受益板块一马当先，沪指重返5000点大关，当日大涨近200点；然而好景不长，周五中国石油再度成为空方打压市场的利器，该股低开低走，并再创历史新低31.50元。受此影响，权重板块集体回落，两市大盘重新走低。

　　中国石油成为市场短期风向标

　　自上周中国石油进入各分类指数后，其持续下挫的走势对股指的拖累作用极为明显。作为两市无可争议的第一指标股，中国石油上市半个多月来，股价从48元多一路下跌至不到32元，不仅让在二级市场的投资者蒙受了巨大的损失，并且还拉动了整个大盘的下跌幅度超过了200点。显然，该股成为近期市场调整的主要动力之一。由于中国石油的走势已经成为短期市场的风向标，中国石油股价不能有效企稳，大盘短期就难以展开有力度的持续反弹。

　　另一方面，A股市场持续疲弱，新增A股开户数急剧下降已经使得场内资金面捉襟见肘。11月调整以来，两市的成交量持续萎缩，投资者的参与热情大幅降温。与此同时，新股发行却是紧锣密鼓，11月30日有海隆软件、方正电机发行，12月4日有证通电子发行，12月5日国投新集5亿股和中海集运的23亿股发行，12月6日嘉应制药发行，12月7日绿大地发行，12月10日东晶电子发行，这将在下周对市场资金面构成强大压力。事实上，此前中国中铁的发行，尽管其规模相对中国石油、中国神华(行情,股吧)(行情,股吧)不可同日而语，并且其上市后的盈利前景也相对有限，但仍然对市场形成了不小的冲击。在这样的背景下，中国石油下周的走势将直接左右市场的表现。当然，随着中国石油向合理估值区域进一步靠近，其对大盘的拖累程度会逐步趋弱。

　　仍处于阶段性筑底过程

　　上证综指自6000点高位回落以来，调整已超过1个月的时间，并于本周有效跌破了5000点整数关口。尽管本轮调整受到国内外多种经济、政策因素影响，但并未改变中国经济的基本面。长期来看，我国宏观经济增长继续保持强劲，上市公司利润率维持在较高水平，人民币升值进程加快和持续的升值预期等继续对A股市场构成强劲支持。值得关注的是，中国与欧盟领导人会晤本周在北京举行，引发人民币对欧元的升值预期。无独有偶，有关人民币汇率作进一步升值调整的传闻也是不绝于耳，人民币升值即将进入升值加速周期将有效提振A股市场，这一点可以从本周航空、银行股的强势表现得到佐证。

　　而从估值水平看，大盘经过了自6000点上方的持续下挫后，目前沪深300指数2008年动态市盈率为28倍，2009年动态市盈率为23倍。即使考虑到未来业绩增速放缓的客观现实，以动态市盈率来看市场下行的空间是非常有限的，目前Ａ股市场仍然处于阶段性的筑底过程中。需要提醒的是，中国资本市场同全球市场的联动性越来越强，近期美股、港股的走势对A股市场的影响十分明显。事实上，近期香港市场上的中资股走势已经开始走稳，中国石油、中国石化和工商银行H股的走势均显著强于相关A股，另外，本周五B股市场尤其是深圳B股市场的大幅走强耐人寻味，这些因素对A股市场的影响有可能会在下周显现，务必要加以留意。(武汉新兰德余 凯)　

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