管理层暗推A股定价低于港股 泡沫挤压在持续

    在中国中铁（601390.SH）以“先A后H”模式启动全球发行计划后，内地第三大保险商太平洋保险将采用相同模式上市。据悉，证监会发审委将在今天审核中国太平洋保险（集团）股份有限公司（以下简称“太保”）首次发行A股的申请。

　　与此前中国神华和中国石油两大“海归股”相比，中铁、太保两只新大蓝筹股有着共同的鲜明特征：A股招股定价均低于H股。分析人士认为，A、H股的价差风向突变，预示着管理层正在坚定推动A、H股价格定价新模式，而A股挤压泡沫的调整短期内也不会改变。

　　中铁、太保掀开“先A后H”时代

　　中国中铁今天在A股市场挂牌上市，4天之后其H股（0390.HK）也将在香港市场挂牌上市。作为第一个“先A后H”发行的公司，中国中铁的A股和H股定价的差异自然引起了人们的关注。如果按照其最高价5.78港元计算，其H股发行价将高出A股4.8元招股价20％左右。

　　这种差价模式颠覆了以往中国神华和中国石油等大盘股所延续的A、H股价差模式。以中国石油为例，其A股发行价格为每股16.7元，而当初其H股发行价格不过1港元。

　　中国中铁已经连创两项纪录，除了是第一只“先A后H”的股票外，它还刷新了申购冻结资金之最——A股申购冻结资金3.385万亿元，超过此前中国石油的3.37万亿元。

　　紧接中国中铁之后，太保也将先发A股、再发H股。根据太保预披露的招股说明书，太保集团计划发行10亿股A股，A股发行募集资金在扣除发行费用后，将全部用于充实资本金，以支持其业务持续增长。

　　中国保监会披露的数据以及太保的财务报表显示，“A股发行完成后，太保集团拟发行不超过9亿股H股，H股发行价格将不低于A股价格”。

　　管理层用意深远

　　北京的证券市场观察家昨天对记者表示，从原来的“先H后A”，变成“A+H”，到现在的“先A后H”，“这既是中国股票发行制度的尝试，也代表着一种必然趋势。”

　　A股价格应该高于H股，这种投资思路在本轮牛市启动以后几乎成为常态，蓝筹股回归后更遭到了各路资金的狂热追捧。虽然11月以来，A股市场连续陷入低迷，数万亿元市值蒸发，但从目前的市场状况判断，管理层显然更倾向于进一步扭转A、H股价差过大的局面，而如果市场真的对此达成共识，调整显然还将继续。

　　消息层面称，中国证监会今后将不再轻易批准“A+H”同步上市的个案，而是倡导“先A后H”。有观察家指出，抑制股市泡沫过快增长，对抑制流动性过剩，尤其是抑制楼市持续过热，具有重要的战略意义。

　　IPO解禁高峰将在岁末到来，12月份的规模约为1365亿元。市场预计，中国中铁上市交易有可能分流数百亿元的资金，这对市场又是一次大的考验。