十年一觉忆九七

机构：倍新咨询

套用冯小刚第一部贺岁片《甲方乙方》中的台词“一九九七年过去了，我真怀念它啊?薄：没ú怀こ？�，好景不长在，臞兴浜茫�怎奈调整终来，老股民不由慨叹这十年轮回，一切似乎重返一九九七年那如梦似幻的岁月�M�样是大一浪春风得意让人感觉“天空才是极限”，同样是大事在前：九七有香港回归，零八有奥运盛典，好像这头�4蚨即虿凰馈5比嗣腔缎拦奈栉奘右磺胁蚶腔⒈�时，二浪调整顷刻到来，盛夏霎时冻结成严冬，“仿佛熊市再临”这句教科书上用于形容二浪的经典描述真是再贴切不过了：无论从调整的幅度、时间，成交量的萎缩和利空满天飞的环境都酷似熊市初期——有人说从整体来看，就是一个缩水的小熊市�?/p>

其实不然，牛市中的二浪与熊市有着本质区别。

二浪最坏的调整结构为小三浪，多数以锯齿形或平台形展开，底部一次探明之后不断抬高；熊市则有反复的深幅下跌，底部一次比一次低，给人“没底”的恐惧。调整幅度方面就更不用说了，看看01－05年间多少个股跌到剩10%了，真有天壤之别。另外估值定位和市场机会亦不可同日而语，熊市中就算有好的业绩好的题材也不敢大肆炒作，意思意思便了，上市公司成长性不佳前景不被看好，市盈率15倍还嫌高，股价跌破净资产也不算完，经常几个月没有一只新股发行，暖风再吹都振作不起股市雄风；二浪中虽多数股票无所作为，但只要有实质题材可炒的无不乘风破浪勇往直前，人们对增长寄予厚望信心十足，市场整体保持在高位运行。

大一浪是对过往低估的股价大的修复，其后期因乐观情绪蔓延导致一定程度的暂时高估，二浪的成因相同，让股价休养生息，等业绩增长的预期变为现实，赶上高企的股价。（熊市与之最根本的区别就是业绩已经无法大幅增长甚至出现倒退，时间越长显得股价越不合理。）以上实际是从另一个角度诠释前一阶段我们提出的“内生性增长无法支撑进一步上涨”的论断。展望零八，更可以九八的市场特征为鉴：当年北京天桥、昆明机床、交大南洋、托普软件等一大批重组股前赴后继连续大涨正是外延式增长深入人心的特征，与我们所提示的今后机会所在完全吻合，病来如山倒病去如抽丝，天空不会马上阴转晴，历史告诉我们，要熬过曲折长路奔向光明主升浪靠的还是抓资产注入并购重组等特定历史时期特有的机会，而这种机会在制度创新为主旋律的今天绝不稀少。

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