慧远保银：12月7日十大权威机构推荐金股

机构：慧远保银
阳光股份：大股东良性影响逐步显现，“推荐”评级

国信证券

公司发布两则公告：(1)公司及控股子公司星泰公司拟向UES转让所持北京新

资100%的股权及对应的酒店物业，转让总价约为人民币5.37亿元。

星泰公司分别持有北京新资90%和10%的股权，UES向本公司支付约人民币4.84亿

元，向星泰公司支付人民币约5374万元。(2)公司第一大股东RecoShine拟将其所

持沈阳世达物流14%的股权转让予GuthrieInternationalPteLtd(Guthrie)，公司

放弃该部分股权的优先认购权。转让前公司持有世达物流30%的股权，

RecoShinePteLtd持有其70%的股权。

评论：北京新资股权转让有利于公司快速实现资金回笼，缓解资金压力。

UES与公司大股东的实际控制人均为新加坡政府产业投资有限公司。北京新资已

通过预售以2.52亿元购得阳光上东三期4.2万平方米酒店物业，项目主体结构已

经完成，未来将引入Shangri-La建成国际四星级标准的酒店。本次股权转让有利

于公司快速实现资金的回笼，缓解资金压力，改善公司财务状况；本次股权转让

将对公司合并报表产生约1.6亿元净利润。

世达物流引入外方伙伴有利于公司借鉴国际经验，提升经营管理水平。世达

物流正在对其拥有的沈阳市东陵区长青街项目进行改造，项目总建筑面积为3.6

万平方米，改造完成后拟租赁经营。受让方Guthrie是新加坡一流的商业管理和

运营公司，世达物流引入Guthrie有利于公司借鉴国际化的商业管理理念和经验，

提升公司经营管理水平。公司未来业绩确定性较强。未来两年公司仍将以阳光上

东项目为主要利润来源，受益于北京房地产市场的繁荣，项目毛利率的稳步提升，

公司业绩确定性较强。

维持“推荐”的投资评级。战略投资者Reco成为公司的大股东后，公司步入

新的发展期。我们看好大股东入主后对公司带来的正面影响，也认为结合大股东

优势加大物业持有是公司较好的发展方向；预计公司未来几年复合增长率在30%

以上，07-09年EPS分别在0.71元，0.88元和1.10元左右，维持“推荐”的评级。

中联重科：出口成绩斐然，单笔合同屡创新高

中信证券

公司控股子公司湖南中联国际贸易有限责任公司于2007年12月4日与美国

LEWISEQUIPMENT。CO。签署了《出口合同》。合同约定，LEWIS分批次采购本公

司价值3385.6万美元的汽车起重机，在美国休斯敦交货，LEWIS先交50万美元作

为合同的定金，每批次发货装船前3天付当批全部货款，定金计入最后一批次的

货物货款。我们对此事项的评论如下：

公司出口成绩斐然，单笔合同金额屡创新高。06年以来，公司出口成绩蜚然，

单笔合同金额屡创新高。06年3月，中联重科79台塔式起重机出口非洲安哥拉，

创国内塔机单项产品出口最大单。06年12月，总价值超过1亿的66台中联汽车起

重机出口印度，创我国汽车起重机单一品种、单一机型出口的新记录。07年5月，

117台环卫车辆出口加纳，创中国环卫车辆单笔出口金额新记录。07年10月下旬，

出口美国的首台履带吊安全抵达休斯敦港。07年11月3日，中联塔式起重机进军

欧盟市?＜由洗舜?385.6万美元的汽车起重机出口合同，公司单笔出口合同金

额在屡创新高。

出口占比逐年攀升，将推动公司稳步快速增长。近年来，公司出口占公司主

营业务比重逐年攀升，05年出口占比1.89%，06年出口占比4.68%，07年出口占比

约为15%，随着产品竞争力的进一步提升和销售网络的进一步完善，单笔出口合

同金额屡创新高和未来出口占比进一步提高势在必然。这将缓解国内市场波动对

公司业绩的影响，未来国内和海外两个大市场将推动公司稳步快速增长。

大额订单的签订是国内工程机械企业国际竞争力快速提升的很好诠释。中国

市场为给国内工程机械厂商提供了得天独厚的成长空间。随着国内企业技术水平、

管理能力、治理结构、规模效应的不断提升，其国际竞争力也在快速提高，再加

上海外销售网络布局的逐步完成，中国工程机械产品出口将高速增长，我们预计

未来几年行业出口增速仍可保持在30%以上。公司这次美国大单的签订，是对我

们上述观点的很好诠释。

08年行业和公司的增长前景继续看好。在我国城镇化水平不断提高，大型基

建项目仍需大量投资的大背景下，我国工程机械行业长远前景仍然看好。而08年

预计我国宏观经济运行平稳，固定资产投资仍将保持高位，基建项目和新农村建

设仍是投资重点，再考虑我国产品国际竞争力的快速提高，我们对行业08年内需

和出口前景仍十分看好。而公司是行业优秀企业之一，其研发、服务、销售等方

面的竞争优势，将确保公司仍将取得高于行业平均水平的增速。

业绩预测及评级。公司出口的高增长已在我们预期之中，因此暂维持前期的

07、08年EPS1.55和2.17元的业绩预期，动态PE分别为30.4倍和21.7倍。考虑到

公司的高成长性、产品竞争实力和行业壁垒，我们认为可给予公司08年30-35倍

PE估值水平，目前价值仍然偏低，维持“买入”评级，目标价70元。

风险提示：宏观调控风险和信贷压缩风险。

江南高纤：明显低估的成长性公司，提高评级到“增持”

国泰君安

据调研了解到，公司将继续扩大涤纶毛条产能。从法国购置的第十条涤纶毛

条生产线本月下旬可能运到，明年1月份即有望投产。

公司“多功能复合短纤维生产线技术改造项目”获得准予抵免企业所得税

609万元，于2007年度开始抵免，截止时间为自设备购置年度起五年内。

目前公司的实际所得税税率较高，2006年实际所得税税率为31.77%。根据公

司介绍，从明年起，公司将享受国家高新技术企业的所得税优惠税率，仅此一项

能够贡献20%左右的业绩增长。

评论：公司业务主要分为涤纶毛条、涤纶短纤和复合纤维两块。传统的涤纶

业务今明两年仍然是公司最可靠的利润来源。公司的涤纶毛条产量占据了国内市

场60%的份额，市场垄断优势非常明显。从1999年以来接近每年增加一条2000吨

生产线的产能扩张计划与需要的增速较为匹配。公司高管判断涤纶毛条的市场增

速在5-10%，基本上是一条生产线的产能。防止这个行业出现重要的竞争对手是

公司经营上的主要目标。公司拥有完整的产业链，有着对手2-3年难以复制的成

本优势；有深厚的客户关系，短期之内很难被竞争对手突破；有着较强的应变能

力，对毛纺客户的服务能力竞争对手也难以在短期内复制。因此，我们判断公司

可以继续维持在涤纶毛条市场的主导地位。

复合纤维业务是公司经过艰苦努力开发的新业务，是公司在2008年以后主要

的利润增长点。目前开发的复合纤维包括ES纤维、海岛纤维和并列中空纤维三种。

今年上半年整个复合纤维产能增长有限，毛利率也低于预期，原因在于公司为开

拓新产品市场大量试验新品种，显著缩减了生产时间。同时，对原来两条生产线

1.5万吨产能扩产到3万吨的进度也是落后于预期。截至10月份末的数据显示，复

合纤维月产量已经上升到接近2000吨，毛利率也回升到15%以上。上半年复合纤

维业务低于预期的原因出自生产环节而不是销售环节。

公司公开增发募集资金项目-8万吨复合纤维产能大约从2008年三季度末逐步

开始释放。公司产能增长符合我们原先预期。风险在于2009年新项目完全量产后

的市场需求。在不考虑所得税优惠的情况下，我们维持先前报告对公司2007、

2008、2009年的EPS预测值：0.35、0.58、0.82元。目前的股价完全没有反映公

司持续50%增长的成长性，PEG(取2007年到2009年平均增速和2008年市盈率)不到

0.50，属于明显低估。提高评级到“增持”。

南京水运：运价稳定和运力增长驱动业绩增长

国泰君安

非公开发行方案完成公司“由江入海”战略：公司此次非公开发行方案的内

容是：南京水运以全部长江油轮运输资产(包括直接拥有的海上运输船舶、在建

船舶和从事海上运输的专业子公司的股权等资产)的评估净值扣除公司拟置出给

集团油运公司的全部长江运输船舶及相关资产评估净值后的余额约20.6亿元认购

本公司非公开发行的股票，发行价格确定为7.57元，认购股数约2.7亿股。这部

分股票自发行完毕后36个月内不得转让。

本次发行还将面向不超过9名的机构投资者采用竞价方式发行不超过1.3亿股，

募集资金大约15亿元，这部分股票自发行完毕12月内不得转让。募集资金全部用

于已经投入建造的7艘4万吨级原油/成品油两用船项目的剩余进度款。

本次非公开发行完成后，公司业务将从非公开发行完成前的长江运输业务和

海上运输业务全部转变成为海上原油、成品油、化工品、液化气及沥青等运输业

务。

非公开发行后，公司将拥有一支成长最快的油轮运输船队：本次交易完成后，

公司的海运船队规模将由43.4万吨扩大到交易后的153.8万吨。同时，在

2007-2011年之间，公司还有后续签订订单和长期期租的船舶不断投入，预计到

2011年底，公司控制船队的规模将达到657.7万吨，08-11年年复合增速为46%。

迅速增长的运力投放将是公司未来业绩增长的重要驱动因素。

非公开发行后的业绩：假设07年9月底完成资产交割，公司做的备考利润为

07-08年分别为2.84亿元和5.98亿元，每股收益分别为0.30元和0.64元。公司认

为考虑公司在建的MR型船可能提前投产、部分外运船舶由境外子公司经营将享受

免税的优惠政策，因此预计08年利润将超过备考利润。

08年油轮运输市场的判断：公司主要船型为MR船型和VLCC船型，主要服务于

成品油运输市场和原油运输市?�JLCC运输市场：公司判断随着单壳油轮淘汰的

加速，预计08年底或是09年后双壳VLCC市场将走出目前的低迷状态。

成品油运输市场：公司判断未来成品油运输市场运价有较强支撑。主要是来

自MSRPOL公约的强制淘汰单壳油轮政策。长期来看全球成品油轮运力供需将基本

平衡，成品油轮盈利前景良好。

未来业绩驱动主要来自公司运力的快速投放和市场运价的稳步回升：完成非

公开发行置入资产以后，公司08年备考每股收益为0.64元。公司认为这个业绩预

测偏低，四大因素将提升08年业绩：一是运力大幅度增长；二是预计MR运价将有

所回升；三是部分增加船舶将放在新加坡公司，有10年免税期，合并报表时征收

7%所得税率；四是本次现金增发部分实际发行股数可能低于发行上限等因素。预

计08年实际业绩可能比预测的高。我们假设08-09年运价基本持平，预测公司

08-09年每股收益分别为0.67元和1.10元。

首次给予“增持”评级：我们维持对油轮运输行业的判断：由于运力投放过

快，高油价对市场需求有所抑制，08年油轮运输市场运价在底部运行的概率较大，

市场的复苏等待09年。尽管我们认为08年油轮运输市场运价处在低位，但是我们

认为08年市场运价不会比07年更坏，预计运价将基本与07年持平，而09年单壳油

轮拆解速度加快将可能带来油轮运输市场运价的回升。长期看，油轮运输市场将

从低点向上走。

推荐公司的逻辑：我们首次关注南京水运公司，给予公司“增持”评级。我

们推荐公司的逻辑是：从行业层面看，油轮运输市场更坏的时期正在过去，长期

看运价上升的概率较大；从公司层面看，在运价稳定背景下，公司运力的大幅度

增长将可以转化成利润。因此，我们预计公司08-10年利润将保持增长态势。我

们预计公司08-09年每股收益分别为0.67元和1.10元。给予公司09年业绩25倍PE

水平，目标价格为27.5元。

风险提示：08年市场运价继续下跌；油价持续上涨增加成本；大规模运力扩

张所带来的人员和管理风险。

冠城大通：即将获取深圳廉价项目，三年净利润复合增长100%

中投证券

公司与控股股东的子公司森帝木业签署《土地开发合作框架协议》，拟共同

合作开发深圳月亮湾5万平米土地。

分析：公司将与控股股东中国海淀的子公司森帝联合开发深圳月亮湾大道占

地5.07万平方米土地，并联合竞拍该块土地。该块土地性质将由工业用地转变为

住宅、酒店和写字楼等用地。

用于拍卖的土地评估值为7亿元，即土地起拍底价7亿元。由于森帝已与南山

区政府约定将拍卖所得款项除扣10.5%交回政府用于政府收回的地块绿化建设，

余下款项全部作为搬迁、安置及整理开发补偿。公司将出资1.8亿元参与上述土

地的前期整理，并享有28.73%土地补偿权益，其余71.27%土地补偿权益由森帝享

有。即，公司与森帝取得上述土地的价格基本锁定，即楼面地价为3500元/拍卖。

投资建议：公司和森帝联合参与竞拍成功概率大。届时将成立项目公司开发，

公司占70%权益，森帝占30%权益。目前月亮湾周边的住宅价格在1.5-2万元/平米，

若竞拍成功，将给公司带来廉价储备和新的利润增长点。预计08年可开工建设，

09年开始体现盈利。具体盈利情况需等待最后结果计算。

目前公司在北京广渠门、太阳星城、中关村科技园的项目建设进展顺利，均

将带来丰厚盈利。目前公司公开增发融资能在6个月内获批，解决公司后续所需

资金，公司的盈利增长速度可望以此打开。预计07-09年的EPS为0.51元、1.6元

和2.4元。3年净利润复合增长率为100%。公司在二线蓝筹地产公司中具有较强的

项目获取能力，应适当给予较高的估值。由于短期内融资问题尚未解决，未来6

个月内我们给予20倍的PE，即32元。若未来公司融资问题顺利解决，应给予08年

30倍的PE水平，即48元。然维持对公司“强烈推荐”的投资评级。

苏宁电器：高成长应该享受高估值，“买入”评级

光大证券

在南京低成本开出另一家旗舰店。12月5日公司发布公告，以2000万左右的

价格租下股东江苏苏宁电器有限公司的子公司江苏苏宁银河国际购物广场有限公

司承租的物业共1.7万平米开设南京商茂连锁店，该店位于新街口核心商圈并临

近地铁口。月租金为93元/平米。

参照附近苏宁新街口店1万平米面积10亿左右的销售，我们认为商茂店的销

售估计在6-7个亿，租金销售比控制在3%左右的合理水平。

公开媒体资料显示，公司收购大中电器正在加速进行。我们预计收购成功可

能性很大，此举将大大提升公司业绩。

大中在北京市场有很强的市场地位，而考虑到国美收购上海龙头永乐，苏宁

战略布局中收购大中就成为了一个顺理成章的选择，收购成功将使苏宁一举成为

北京市场绝对龙头，战略意义非常明显。所以我们认为收购势在必行。

“2006年度连锁企业百强榜”显示，大中电器拥有97家门店，其中北京门店

65家，总销售额87亿元。我们估计扣除增值税和相关重复计算，大中06年的销售

在60-70亿，按行业平均利润水平估计，利润在1.8亿左右。进入07年大中陆续关

闭了一些外埠门店，截至9月店数大概在87家左右，而苏宁39家，国美54家。

收购价格是核心问题。按照现有公开媒体资料：“大中希望收购价格为30亿，

而苏宁认为以自己开店成本计算，20亿是个合理的价格。”我们认为随着谈判期

延长，苏宁已经占据主动，最终收购价格有望更靠近苏宁的出价。那么收购的PE

将会低于15倍，对公司的利好非常明显。

维持盈利预测和投资评级。看好收购完成后对公司盈利能力的大幅提升和股

价的推动作用，但是在此事尘埃落定之前，我们不调整盈利预测。

维持盈利预测，07-09年EPS分别为0.98元，1.90元和2.78元。但如果增发项

目推迟到明年实施，则相应的EPS将提升为1.04、2.02和2.96元。07-09年复合增

长在40%以上。考虑到公司是零售行业增长最快的企业，我们认为给予40倍PE是

合理的，对应目标价在80元，维持“买入”的评级。

中华企业：资产价值提升，业绩稳定增长，“增持”

光大证券

2007年二季度起上海楼市结束调整，重拾升势。05-06年偏紧的土地供应以

及受预期影响被抑制的部分改善性需求终于在07年第二季度起体现为房价的持续

大幅上扬和成交量的放大，07年11月商品住宅均价比年初上涨了23%。07年1-11

月供求比达到0.62：1。上海商品住宅供求紧张的形势预计在短期内难以缓解。

上海写字楼市场供应偏紧，租金涨幅可观。07年第三季度，上海写字楼市场

的空置率达到了1.57%的历史低点。甲级写字楼租金与去年4季度相比上涨了

2.86%，同期乙级写字楼租金上涨了8.11%。

公司项目储备结构平衡，抗风险能力较强。我们推测，至07年底，公司未结

算及储备建筑面积160万平方米(未包含滩涂)，权益面积133万平方米。公司的项

目储备中住宅建筑面积比例占到7成，07年前3季度上海商品住宅均价涨幅高于写

字楼租金涨幅，更加有利于公司08-09年业绩体现和NAV估值的提升。

08-09年业绩增长平稳，业绩波动风险?N颐窃げ夤��?7-09年毛利增长平

稳，增幅略有下降，各年毛利率也维持在一个大体相近的水平，业绩波动的风险

较小，有利于市场对公司未来盈利增长形成稳定的预期。

07年土地储备增量偏低，实施配股将增强资本实力。公司07年仅增加可售建

筑面积16.5万平方米，尚不能满足公司一年的结算量，土地储备增速偏低。公司

如能在08年顺利实施配股募集资金30亿元，将会显著增强公司项目储备实力。

上调盈利预测与NAV估值。我们重新调整了公司主要项目的估值假设和盈利

预测。重新评估后，将07-09年的盈利预测上调13%、20%和40%，每股收益分别为

0.63、0.72、0.86(未摊薄)。将每股NAV从12.58元上调到16.64元。以12月5日收

盘价计算动态市盈率分别为35、31、26倍，考虑到上海未来房地产市场特别是商

品住宅市场供应依然偏紧，我们将公司评级上调至“增持”。

风险分析：上海房价如果受信贷等调控政策影响上涨放缓或停滞，以及公司

在项目开发和结算进度上如放缓将可能影响08-09年的业绩实现。

柳工：驾驭品牌抗拒周期，“增持”评级

东方证券

我国正处于人口红利阶段，储蓄高速增长，重化工业、淘汰落后产能，以及

城市化进程和新农村建设等，决定了我国在2013年之前仍将延续依靠庞大的固定

资产规模来拉动经济高速增长的模式。持续庞大的固定资产投资规模必将拉动工

程机械行业步入一个超长景气周期。不过宏观调控将会带来未来两年行业增速的

趋缓。

公司是我国工程机械行业的龙头企业之一，规划到2010年销售规模过百亿，

并将通过内部挖潜改造和外延收购兼并等措施，进军行业内国际第一梯队企业，

成为世界的柳工。装载机的龙头品牌效应、挖掘机和路面机械替代进口的迅速崛

起，以及内部扩产改造和资产注入与收购兼并等是其高增长的主要驱动因素，预

计公司净利润复合增长率有望达到24.38%。

装载机行业预计08年增速将回落到15%左右，依靠品牌效应和技改扩产，公

司的装载机业务有望持续保持高于行业5个百分点以上的高增长。

挖掘机行业08年增速将回落到20%左右，进口替代效应和扩产改造有望拉动

公司挖机业务未来三年的年均增长率在30%以上。公司的路面机械在进口替代和

需求增长的拉动下，也进入了高速增长期，并且公司开始规划向推土机领域拓展。

公司集团层面正在向叉车、混凝土机械等其他工程机械领域拓展，不排除时

机成熟后注入上市公司的可能性。另外，公司在资本运作方面也开始趋于积极，

正在积极寻找合适的收购兼并标的，随时准备实施外延式扩张。

我们调高公司的盈利预测，给予公司1.2倍PEG和29.26倍PE的估值水平，对

应2008年预测EPS的合理股价为43.01元，公司目前股价存在低估，维持“增持”

投资评级。

风险因素：宏观调控导致工程机械行业波动的不确定性；原材料波动及主要

进口零部件供应的不确定性；行业内产能过度扩张所带来的价格竞争风险。

思源电气：一年一项目，两年翻一番，“强烈推荐”

平安证券

公司是输变电设备中业绩增长最快的上市公司，优秀的管理团队成为公司快

速成长的原动力。

主导产品保持快速增长。电力自动化及保护稳居行业第一；高压开关是细分

行业的领头羊；高压互感器的市场地位得到巩固。

项目储备充足，利润增长有保障。电容器在2007年全面收获；并联电抗器和

油色谱的效益将逐步释放；GIS则为2009年做铺垫。

我们预测的07年EPS为1.33元，08年EPS为2.04元，作为快速成长的企业，07

年PE可以给50倍，08年PE可以给40倍，对应的股价为67-82元，距离目前价位有

40%以上的上涨空间，给予“强烈推荐”投资级别。

风险提示：新产品的涌现成为持续发展的推动因素，而项目的进度以及市场

开拓存在一定的不确定性，将直接影响净利润增长的速度。

武汉中百：配股方案获证监会审核通过，维持“增持”

天相投资

2007年12月6日，公司公告称证监会发审委审核通过了公司配股申请。按照

计划，公司将以2006年年末总股本33526.696万股为基数，按照每10股配2股的比

例向全体股东配售，共计可配股份总数为6705.3392万股。配股价格下限为发行

前最近一期经审计的公司每股净资产，上限为每股6.90元，目前公司股价为

16.60元。公司此次配股募集资金拟在湖北境内新建25个仓储超市和100个便民超

市。

评论：中部崛起使得公司面临的市场环境持续向好。2007年前10个月，湖北

省社会消费品零售总额2831亿元，在中部省份中排名第二，同比增长17.4%；武

汉市的社会消费品零售总额增幅也高于全国平均水平，中部地区经济进入了加速

发展时期。

公司扩张相对稳?9�司长期以来一直坚持在湖北及周边地区发展�?001年

以来，公司主营业态之一的中百仓储的门店每年的净增长都在8 10家(不考虑重

庆因素)，中百便民的门店每年的净增长都在80家左右。截至07年前三季度，公

司共拥有仓储超市99家，便民超市422家。公司坚持精耕细作的经营风格使得其

在扩张的同时兼顾了效率。07年前三季度，公司的综合毛利率和净利率分别为

17.28%和1.62%，与去年同期相比分别上升0.14和0.36个百分点。此外，公司05

年、06年和07年前三季度的每股经营性现金流分别为1.64元，1.57元，1.37元，

这在商业类上市公司中亦属于佼佼者。公司的经营风险在可供范围之内。

经营模式与需求吻合。从目前大卖场的发展趋势来看，部分一线城市尤其是

东部长三角地区已经趋于饱和，二三线城市将是未来卖场布局的重点。目前来看，

受交通发展和社区建设的限制，我国内地消费者的购物半径相对国外要小，“小

型大卖?钡哪J礁�加适合当地社会需求�N浜褐邪倬�营的中百仓储营业面积�?/p>

般在5000-7000平方米，较好的契合了当地的需求。

配股助推公司成长。按照截至2007年三季度末的每股净资产计算，公司能够

募集资金1.90亿元；按照配股价6.90元计算，公司能够募集资金4.63亿元。截至

2007年三季度末，公司的资产负债率达到69.19%。根据我们的测算，如果此次配

股能够顺利实施，公司的资产负债率将下降至61% 67%之间，公司的财务风险将

大大降低。

配股对公司业绩的摊薄作用有限。我们预计，2007 2009年，公司每股收益

将分别达到0.33元、0.43元和0.63元(考虑配股带来的股本扩张因素)，三年净利

润年均增长速度接近51%。其中，2007年，公司净利润增长69.57%。从公司配股

方案来看，公司两个配股项目投资收益率均要高于目前公司净资产收益率水平，

配股导致公司总股本扩张20%要远远低于公司业绩增长速度。

维持“增持”评级。截至2007年12月4日，公司收盘价16.60元。按照2008年

预测每股收益计算，市盈率在32倍左右，在我们跟踪的商业板块7家重点上市公

司中，公司的估值水平是最低的。我们认为，配股将使得武汉中百的扩张速度加

快，公司将充分享受中部崛起带来的消费繁荣。我们维持对公司的“增持”评级。

孚日股份：奥运零售店开设，如火如荼，“增持”

天相投资

公司公告称，截至2007年11月底，经北京奥组委批准，公司已经在国内开设

的奥运零售店(包括店中店)为48家，截至2007年底有望达到120家。目前公司已

在国内开设的旗舰店(包括正在装修)4家、专卖店4家、店中店1个、专柜等各种

形式的销售网点约790家。

评论：推荐逻辑：一方面，孚日股份专业从事中高档巾被系列产品、床上用

品、装饰布系列产品的生产和销售，是中国规模最大、出口金额最多的家用纺织

品龙头企业；另一方面，受益于奥运经济，孚日股份被北京奥组委定为我国唯一

一家2008年奥运巾被产品特许经营商。近日来，公司品牌推进和国内市场销售网

络建设如火如荼，公司拓展奥运零售专卖店建设的同时，积极与国内各大知名商

超(如沃尔玛、广州友谊等)建立了良好的合作关系。

海内外市场增长快速。公司海内外市场业务的快速增长，拉动公司主要产品

毛巾和装饰布产能的持续扩张。国际方面，日本作为成熟市场，增长稳定，增速

保持在5%左右，北美和欧盟市场增长可能超预期，增速将达40%以上，公司国内

市场增长更为迅速，07年收入有望实现100%增长。我们乐观预计公司07年收入和

净利润分别达到30亿元和1.69亿元。

品牌战略与“大家纺”一站式营销。公司将加快国内外市场的营销渠道和品

牌建设步伐，逐渐从“生产型企业”向“品牌型企业”的战略转型，并提出“大

家纺”、“一站式”的营销策略，这些措施均符合行业升级的发展趋势。加之公

司逐渐优化融资结构，费用控制得到了加强，我们对公司的前景看好。

受益“内需升温+奥运驱动”。内需升温必然拉动中高档家纺子行业产品业

绩增长。公司作为行业的龙头企业，有望获得更多地发展机遇。作为2008年奥运

会特许生产商，公司将直接受益于奥运产品的业绩贡献和奥运召开对品牌价值的

提升。我们保守估计07、08年奥运产品销售收入为7500万元和2亿元，毛利率为

50%，贡献净利润1700万元和4500万元。

增发意在加速国内市场扩张。公司目前产能利用率为100%，为扩大产能公司

公开增发1亿股项目已经获得发审委审核通过。公司此次增发项目有助于稳定国

际市场，抢占国内市场，打造国内家纺行业的龙头品牌。2009年增发项目可全部

达产，届时将增加产能3.5万吨/年。

贸易环境恶化对公司业绩影响不大。公司产品具有较强的议价能力，再加上

公司70%以上的原材料和80%的生产设备均来自进口，使得公司受出口退税率下调

和人民币持续升值的影响较?9�司主要风险集中在国内市场的开拓上，国内�?/p>

入有低于预期的风险。

盈利预测及评级。按照增发后的6.26亿股的总股本计算，我们预计公司

07-09年每股收益分别为0.26元、0.41元和0.55元。按照07年12月04日的收盘价

12.63元计算，公司07、08年的动态市盈率为41倍和26倍，同行业上市公司相比

具有估值优势。考虑到公司的行业龙头地位、奥运经济对公司业绩的拉动作用，

以及公司良好的成长性和发展前景，我们给予公司08年38倍的市盈率，目标价为

16元，考虑到公司二级市场股价走势及可预期的上涨空间，我们给予公司“增持”

的投资评级。

作者：慧远保银·启明星 www.qingbao123.cn

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