国都证券：东晶电子 信息产业基础元件，应用广阔

　　核心观点

　　定价结论：

　　根据我们的盈利预测，公司2007-2009年业绩按发行后股本计算为0.45、0.61、0.83元/股，由于公司所在的行业处于高速成长期，我们按照2008年业绩25-30倍PE估值，合理价值为15.25-18.3元/股。

　　我们给予公司2006年摊薄每股收益30倍PE为询价依据，建议网下询价区间为9.99-11.1元/股。

　　主要依据与未来成长性：

　　信息产业的发展对石英晶体的需求快速增加。该产品在移动电话、笔记本电脑和汽车电子等领域的广泛应用。随着信息产业在全球范围的持续高速发展，以及信息技术在各个领域中的不断渗透，各种产品中使用该器件的数量成倍增长，为该行业的发展提供了更为广阔的巨大空间。

　　SMD是公司未来成长的推动力。SMD属于高端的石英晶体元器件。但毛利率一直低于低端的DIP产品。从2007年一季度开始，高端SMD的毛利率开始超过DIP。由于SMD技术相对成熟，以及规模效应的显现，毛利率逐渐提高，成为公司增长的主要动力。

　　风险因素

　　人民币升值压力。公司出口站全部收入中的95%，公司需要消化全部升值压力，从而影响到公司的盈利。如果公司出口产品以美元计算的价格在升值后保持不变，不考虑公司设备进口的影响，人民币每升值1%，公司净利润将减少2.3%。

　　产品价格下降危险。公司的主要产品石英晶体谐振器，其销售额占公司主营业务收入的90%以上，产品结构比较单一。随着技术进步，规模化生产以及石英晶体元器件市场竞争的加剧，主要产品的价格呈下降趋势。

　　公司基本情况

　　公司概况

　　公司主要从事石英晶体元器件产品的研发、生产和销售。公司的前身金华市东晶电子有限公司成立于1999年4月，2000年股东购买了有关生产设备，以增加注册资本的方式投入金华东晶，使DIP谐振器的产量得到大幅提升，2002年金华东晶搬入新厂区后，陆续购入新设备用于扩大DIP谐振器的生产规模，2003年8月，金华东晶引进了国际先进的SMD石英晶体元器件生产技术与设备，并在当年实现SMD8045、SMD7050产品的批量生产；股份公司设立后开始批量生产SMD6035产品，2005年下半年开始批量生产SMD5032产品。截至2007年6月30日，公司已拥有年产SMD石英晶体谐振器1.1亿只、DIP石英晶体谐振器2亿只、瓷介管状电容器5亿只的生产能力。

　　股权结构

　　经营分析

　　公司收入构成

　　募集资金投入

　　上述项目预计总投资15,384万元，本次发行募股资金将按上述项目排列顺序安排实施，如本次募股资金不能满足拟投资项目的资金需求，公司将以自有资金或银行贷款解决资金缺口；如本次募股资金超过拟投资项目的资金需求，剩余资金将用于补充公司流动资金。募股资金到位前，银行贷款和自有资金先行实施了部分上述项目，募股资金到位后将优先偿还公司因先行实施上述项目所使用的银行贷款及抵补相应的自有资金。

　　未来公司成长性

　　信息产业的发展对石英晶体的需求快速增加。该产品在移动电话、笔记本电脑和汽车电子等领域的广泛应用。随着信息产业在全球范围的持续高速发展，以及信息技术在各个领域中的不断渗透，各种产品中使用该器件的数量成倍增长，为该行业的发展提供了更为广阔的巨大空间。

　　SMD是公司未来成长的推动力SMD属于高端的石英晶体元器件。从2007年一季度开始，高端SMD的毛利率开始超过DIP。由于SMD技术相对成熟，以及规模效应的显现，毛利率逐渐提高，成为公司增长的主要动力。

　　风险因素

　　人民币升值压力

　　公司出口站全部收入中的95%，公司需要消化全部升值压力，从而影响到公司的盈利。如果公司出口产品以美元计算的价格在升值后保持不变，不考虑公司设备进口的影响，人民币每升值1%，公司净利润将减少2.3%。

　　产品价格下降危险

　　公司的主要产品石英晶体谐振器，其销售额占公司主营业务收入的90%以上，产品结构比较单一。随着技术进步，规模化生产以及石英晶体元器件市场竞争的加剧，主要产品的价格呈下降趋势。

　　盈利预测

　　估值定价以及投资建议

　　根据我们的盈利预测，公司2007-2009年业绩按发行后股本计算为0.45、0.61、0.83元/股，由于公司所在的行业处于高速成长期，我们按照2008年业绩25-30倍PE估值，合理价值为15.25-18.3元/股。

　　我们给予公司2006年摊薄每股收益30倍PE为询价依据，建议网下询价区间为9.99-11.1元/股。

　　作者：徐才华 国都证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。