积极挖掘电力板块的投资机会

　　近期深沪A股市场中水电股文山电力、乐山电力、岷江水电强势表现，而透过整个电力行业来看，在年终及春节用电高峰即将到来之时，加上行业政策及基本面方面所折射的信号，研究认为电力板块中的部分品种仍有望出现阶段性投资机会，积极挖掘其中的潜力品种不失为一种较为稳妥的行业配置策略。

　　政策变化催生行业转暖

　　从今年电力行业政策来看，“上大压小”继续深化中，发改委颁布降低小机组电价的政策进一步有力推动小火电关停，预计关停进度较此前预期仍可加快，今明两年可望关停3000万千瓦以上；国家对发电装机的调控已经从“总量调控”进入“结构调控”，即便新建机组仍在9500万千瓦的高位，实际装机增速仍不会超出需求增速；日前国务院办公厅和电监会先后就电力体制改革颁发通知，其中再度明确了国资管理办法中要求的“国有发电企业整体或主营业务上市”，也基本明确了持续实施“煤电联动”的政策，无疑对电力上市公司皆是利好，“十一五”期间深化电力体制改革要针对解决电源结构不合理、电网建设相对滞后、市场在电力资源配置中的基础性作用发挥不够等突出问题，巩固厂网分开，逐步推进主辅分离，改进发电调度方式，加快电力市场建设等等。从此政策对处于优势地位的电力上市而言，无疑构成了行业发展空间，淘汰落后产能，实现节能减排，构建中国电力行业发展新局面的大趋势已经形成。2007年12月6日国家电监会总监、新闻发言人谭荣尧在《2007年供电监管报告》新闻发布会上透露，有关供电企业主辅分离、主多分开的改革方案，国资委已经基本形成，不久将会对电力体制改革进行全面部署。政策变化的时间点正是中国经济仍然强劲发展周期之内，因此可以预计，中国电力行业特别是处于优势竞争地位的上市公司将在行业转暖过程中收益较大。

　　行业需求、资产重组奠定强势企业发展

　　从电力行业来看，尽管火电类公司受制于能源价格上涨等不利因素影响，部分企业出现经营下滑，但就优势上市公司而言，其不仅以规模化来化解成本压力，同时资产重组、科技创新同样使得企业地位得以巩固，业绩出现明显增长。20007年初以来电力需求的强劲很难用季节性来解释，高位运行的宏观经济尤其是第二产业的强劲增长无疑是电力需求持续高增的主因，研究发现四大高耗电行业如钢铁、煤炭开采、有色金属采掘等今年以来仍然保持着较快的行业增长需求，因此作为提供动力能源的电力行业而言，尽管国家已经再度要求落实差别电价政策以抑制高耗能行业的电力需求，但从整体上来看2007年电力总体需求保持超出此前预期的增长应是大概率事件。工业与民用用电需求有望出现明显增长趋势，在电力需求增长的情况下，我们研究认为电力行业特别是优势上市电力企业发展空间较好。

　　从目前中国电力行业上市公司来看，国有企业比较多，控股股东有较多的资金需求、在建项目普遍较多，比较有可能发生资产注入、整体上市。比如国电电力刚刚完成公开增发，大股东明确承诺将继续以公司作为集团全面改制的平台，通过资产购并、重组，将集团优良的资产注入到上市公司。而从其前三季度报告来看，2007年1-9月公司实现净利润12.6亿元，同比增长47.3%，预计全年业绩达16.8亿元。公司三季报显示：07年1-9月，公司完成发电量529.8亿kwh，实现收入126亿元，净利润12.6亿元；分别同比增长31.6%和47.3%。利润上涨的主要原因来自：装机规模上升、科技环保工程业务增长以及财务费用的下降。这明显说明具有优势地位的电力上市公司在行业转暖、资本运作方面的优势非常明显。

　　电力行业作为国民经济的重要组成部分，在年终及未来预期优势企业业绩仍将增长的情况下，建议投资者多加关注行业内具有规模优势、股价优势和行业前景预期较好的品种进行重点挖掘。

　　关注个股：

　　凯迪电力(000939):公司前季度EPS高达1.09元，公司预计2007年净利润同比增长168.29%以上。公司是我国独占鳌头的电力环保企业。公司向CCMP亚洲投资基金管理的BLUESKY转让子公司武汉凯迪电力环保公司的股权，将获得最高超过3亿元的投资收益。同时公司将与CCMP亚洲投资基金展开战略合作，引进新的技术、管理经验和商业模式，共同开发大气环保服务和绿色能源项目。公司计划通过收购，使得公司持有的郑州煤炭工业(集团)杨河煤业有限公司的股权比例达到60%。杨河煤业预计2007年的税后利润约2亿元，在国际油价不断上涨的背景下，煤炭资源价值将不断提升，公司有望获得稳定增长的收益。从二级市场来看，公司股价经过调整，面临中期投资机会，但由于短期指标较高，投资者可采取逢回调积极关注的策略为佳。

　　长源电力（000966）：目前公司发电能力始终居于行业前列，地理位置极为优越，而且公司将以电力投资为主业，立足湖北省电力市场，逐步向华中电力市场扩张。公司于2007年9月24日获批向第一大股东中国国电集团定向增发不超过2.5亿股新股，增发实施后国电集团持股比例将至少超过60%，形成绝对控股。国电集团作为国内五大发电企业之一，整合旗下国电电力和长源电力的预期相当强烈，此次对长源电力增持控股后，整合步伐有望加快。从技术形态来看，该股短期仍有表现可能，建议逢低关注。

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