震荡市中“打新”忙 大盘新股机会多

　　中小板市场发行的成飞集成中签申购资金竟然高达1718.75万元， 而其首日收益率更是创下2007年以来新股发行首日收益率最低纪录

　　■本刊记者 承承

　　在二级市场风险凸显的情形下,“打新” 这种无风险套利的优势自然就显现出来，而随着“打新”资金越聚越多， 新股中签率也在大幅降低。

这对于普通投资者到底意味着什么？

　　中小板新股中签率超低

　　据 WIND 数据显示， 截至 12月6 日，2007 年以来共有 104 只新股（已剔除中国铝业和潍柴动力）上市，平均中签率仅为0.32%。 其中，大于平均中签水平的新股仅有32只（高中签率），占所有上市新股的30.77%，而中签率大于 1%的仅有 5只，分别为建设银行（2.47%）、中国神华（2.39%）、中国平安（2.30%）、中 国 石 油 （1.94%）、 交 通 银 行（1.09%）这样的“巨型航母”；在低于平均中签率的72 只新股中，低于0.1％超低中签率的个股竟然达 32只(超低的中签率意味着投资者申购的难度较大， 所需的申购资金较多)，占比达44.44%。 其中，除金陵饭店是在沪市发行外，其余个股全部集中于深市中小板，中小板市场已俨然成为超低中签率新股的汇集地。

　　那么， 超低中签率个股的产生主要集中于何时?

　　大幅震荡期中签率较低

　　从新股上市时间上看，1 月 26日 发 行 的 威 海 广 泰 就 已 经 以0.074%的超低中签率面孔出现，但因其首日上市涨幅达 279.31%，而使其首日投资收益率达到 0.207%。虽然以后陆续有数只新股已出现超低中签率， 但相应的高涨幅掩盖了它们的低中签率。

　　《红周刊》统计发现，超低中签率个股集中出现在 5~6 月份和 11月以后的时间段。 在 5~6 月期间，市场正经历“5•30”快速杀跌后的洗礼，8 只上市新股中，有 5 只新股的中签率低于0.1％； 二是 11 月 1 日中国石油上市后至今的时间段，18只上市新股中， 有2/3 的个股（12只）属于超低中签率新股，这其中还不包括正处于冻结期的4 只新股山东如意（0.06％）、武汉凡谷(0.06％)、方 正 电 机(0.018%)、 海 隆 软 件(0.016%)。 这充分说明，大盘处于大幅调整期时，新股更容易出现超低中签率。这是因为此时股票、基金市值大幅缩水，大盘后市走向不能确定，投资者更倾向于“打新”这种无风险套利模式。

　　尽管新股中签率超低，投资者申购新股时到底需要多少资金才能确保中签呢？

　　确保中签可能需要上千万元

　　事实证明， 普通投资者直接拿几万或数十万去申购新股， 中签的可能性相当于“撞大运”。

　　以12 月 3 日成飞集成、利达光电、 中国中铁三只新股连袂上市为例, 三者上市首日 涨 幅 分 别 为86.87%、116.67%和 68.54%，现金申购中签率分别为0.0288%、0.0219%和0.5354%。 虽然高中签率确保了中国中铁的首日收益率为0.367%,但低中签率和首日低涨幅却让利达光电、 成飞集成首日收益率降为0.026%和 0.025%，其中，成飞集成首日收益率更创下2007 年全年新股发行首日收益率最低纪录。

　　通过中签所需最小资金公式（中签所需最小资金=发行价×每签股数/中签率,沪市 1 签为 1000 股，深市1 签为 500 股），计算申购成飞集成1 签所需资金， 可以惊奇地发现，如果想中成飞集成1 签竟需1718.75 万元，需要的资金量超过前期炒得沸沸扬扬的全聚德（1510.61万元中1 签）和广百股份（1613.26万中1 签）。

　　以此类推， 今年上市的几只超级大盘股所需的申购资金则相对较低，如：建设银行需 26.14 万元可中1 签,交通银行为 72.42 万元,中国石油为 85.95 万元, 中国神华为 154.6万元,中国平安为 146.7 万元。

　　《红周刊》发现，申购大盘股中签的资金量明显要小于像成飞集成、 全聚德之类小盘股所需的申购资金， 且其上市首日收益率也明显大于小盘股 （相关数据链接见P63），因此，投资者在申购新股时，理论上应以大盘股为主， 这样中签的概率相对较大。那么，是不是新股中签了，就一定拥有丰厚的收益？

　　“打新”不一定有丰厚的收益

　　当前 A 股市场新股申购的资金冻结时间为T+4，1 年中的有效交易日约为240 天。假定新股不停顿地连续发行，则1 年之中将有 60次申购新股机会。事实上，这种理论机会在现实中并不存在。以2007 年1~11 月份这段时间做参考计算，可以发现两市共有99 只新股发行，平均每月有9.9 只新股发行，由于每月平均只有22 个交易日，理论申购新股的机会仅有4 次，一年下来也只有48 次，而事实上，除去同期发行的因素，在这 11 月时间内一次不落地申购新股的机会也仅有 35 次左右，因而最理想的情况是，每年大约有 40 次打新机会就算不错了。

　　附表为2007年每个月新股申购的年化收益率情况，从中可以综合判断，“打新” 资金的年化收益率在24.95%左右，这相对于联合证券研究所统计的 2006年网上申购新股的平均年化收益率为 6.35%、网下申购的平均年化收益率为11.37%的数据已经高出很多。 但从表中又可以发现，2007 年“打新”年化收益率的上涨主要得益于 10月份中国神华、 广陆数测、江特电机的高中签率和上市首日巨大涨幅对其的贡献。如果剔除它们的影响，全年新股年化收益率骤降至8.55%。 同样，11月至今，如剔除中国石油的高中签率和首日巨大涨幅，11月至今的 “打新” 年化收益率仅为6.77%。

　　

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