①公司目前是国内最大的钢铁企业之一,产品主要以热轧板卷、冷轧板卷和冷轧硅钢为主,产品结构以高端钢材为主,是国内唯一能生产取向硅钢的钢铁公司;
②公司计划在未来两年内将钢材生产能力由目前的1100万吨提升至1600~1800万吨,并大力发展高端产品,成为我国汽车板及硅钢片的生产基地。
因此,未来两年,公司的成长性非常明显;
③占据了公司总产量1/4的冷轧产品因二冷轧未能及时达产,毛利率逐步下滑,2007年中期冷轧产品毛利率仅为3.44%,三季度仍然未能有明显改善。但考虑到公司冷轧产品历史上的毛利率曾经稳定在20%左右,以及调研中得知公司对冷轧产品的重视,我们仍认为公司未来冷轧产品毛利率会有较为明显的提升;
④在原材料价格大幅上涨的情况下,公司的中报业绩大幅提升,净利润、毛利率及吨钢利润均创造了近年来的新高。受益于行业景气的延续,我们认为,公司的整体毛利率受原料涨价的影响不会特别大;
⑤公司研发能力的突出保证了公司热轧产品结构的持续调整,目前,公司在管线钢、桥梁钢等产品上国内领先优势突出;取向硅钢的技术含量进一步提升,目前高级别的HIB取向硅钢已经开始大规模生产,优势扩大。鉴于钢铁行业生产工艺的复杂性,预计公司在硅钢领域的优势短期内不会受到明显冲击;
⑥公司日前公告称,计划使用自有资金收购与钢铁主业配套资产。若该方案获得股东大会通过并在今年完成,预计将增厚2007年业绩0.06元;
⑦在不考虑收购配套资产的情况下,预计公司07、08年EPS分别为0.86元、1.25元。维持“推荐”评级。
作者:刘元瑞 长江证券
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