三花股份空调阀件中的霸主 期待全球化

　　主导产品截止阀全球市场份额高达35.5%，四通阀期待通过增发而壮大

　　联合证券吴昊

　　三花股份（002050）为全球空调阀件领先企业，在现有业务中，截止阀为主导产品，2006年销量达2941万只，全球市场份额高达35.5%，其它产品包括电子膨胀阀、电磁阀、球阀和单向阀等，其中电子膨胀阀和电磁阀有望成为未来的主要增长点。

　　公司近期公告，准备通过增发实现制冷业务整体上市，增发业务主要是四通阀，今年1-9月份销量达2263万只，全球市场份额估计为53%左右。

　　如能完成增发，公司将成为截止阀和四通阀领域的双料霸主，而且，公司产品将完全覆盖空调阀件，成为全球产品线最全、规模最大的空调阀件企业。

　　在截止阀领域，三花和盾安合计市场份额达70%以上，寡头垄断的格局已经形成，双方有较大可能对下游客户议价时形成默契，而弃用过去多年使用的依靠价格战提升份额的双输竞争策略。另外，下游空调整机厂商集中度不如阀件行业，因此，三花和盾安一旦达成默契，对下游客户提价成功的可能性更大。

　　考虑到因为价格战截止阀毛利率降至13%的历史低位，预计提价可能使得毛利率由13%恢复至15%以上的历史正常水平。

　　在这个意义上，不能简单把空调阀件行业看出是一个加工型的行业，认为行业盈利严重受制于铜价等原材料价格的波动。我们认为，寡头垄断的空调阀件行业具备一定的议价能力，能够转嫁铜价波动造成的不利影响。

　　在四通阀领域，制冷集团全球市场份额已达50%以上，收购兰柯后，公司全球市场份额达60%以上。

　　四通阀领域竞争实质是研发实力和成本控制的竞争，其中产品品质是前提，成本是决定因素。对于国内企业而言，目前都是依靠规模经济取得成本优势，而公司的研发实力在国内处于领先，公司开发的PTC新型产品，功耗由全球平均的6-7瓦降至3瓦，而KM2型四通阀，加上一个专用电源后，功耗降至0.3瓦，比同类产品节能50%以上。

　　收购兰柯之后，公司将承接兰柯的技术优势，成为四通阀领域品种最全、专利最多、生产线自动化程度最高、检测能力最强的企业，在30冷吨以上的产品市场中处于垄断地位（其中80冷吨的四通阀单价达2万元以上）。

　　可以预见，四通阀将成为公司的又一个主营业务。

　　此外，对于技术含量较高的电子膨胀阀和电磁阀，凭借较强的研发实力，公司在国内率先实现规模化量产，下一步，公司有望重续四通阀的成功，即通过成本优势和技术创新取得规模优势，不断蚕食竞争对手的市场份额，最终进行并购，成为电子膨胀阀和电磁阀领域的领头羊。

　　为了进行全球化的扩张，公司已经做好了准备。一方面，公司具备了相应的技术实力和规模化成套满足能力；同时，经过多年全球化的打拼，公司初具全球化的经营理念，收购兰柯是个明证，全球化走的更远值得期待。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。