准备金率创新高 银行贷款再刹车？

　　调整存款准备金率是传统的三大货币政策工具之一，通常是指中央银行强求商业银行按照存款的一定比率保留流动性。与今年以来历次均上调0.5个百分点“小步微幅”的调整不同，此次上调力度明显加大，央行称此次上调旨在加强银行体系流动性管理，抑制贷币信贷过快增长。

　　经验证明，调控的目的和实际效果之间总会有一定空间。对目前国内的商业银行来说，信贷收入仍占据绝对主流地位，存款准备金率的上调是否会对银行资金面形成压力，能否达到抑制信贷过快增长的目的呢？

　　联合证券张晶认为，从理论上讲通过调整法定存款准备金率，能够调整商业银行等金融机构的货币创造能力，从而贯彻货币政策目标。不过，理论效力要发挥作用存在几个缺陷：首先，商业银行的超额准备金可以部分抵消上调存款准备金率的效力。其次，商业银行的资金运用中证券类资产及其他非闲置资金占有较大的比重，为保障资产的流动性、安全性和收益性的协调，商业银行将吸收的相当大一部分存款用于购买各种证券，近年来我国商业银行的证券投资占各项存款的比重在13％左右。这部分存款由于购买了各种证券，不通过贷款方式投放到经济运行中，因此不具有创造货币的能力。最后，贷款不能被视为无条件放出。商业银行对放贷审查的严格限制使得商业银行等金融机构从吸收存款到放出贷款之间，有着一定的时间差，且存贷比也会控制在一定的范围之内。

　　这也就是说，尽管存款准备金率的上调来势汹汹，但银行也并非毫无准备。如在11月底，有报道称，银监会已要求国家开发银行、农业发展银行、进出口银行等3家政策性银行及农业银行、深发展等4家商业银行，在四季度不但不能增加新贷款，还必须压缩贷款总量。

　　尽管多数人认为，此次上调准备金率在短期内不会直影响银行的可贷资金，但申银万国分析师梁福涛认为，若进一步提高存款准备金率至15%以上，银行则可能会压缩债券投资比例、银行信贷规模比例，进而开始会对银行经营业绩形成实质负面影响。而在他的预期中，未来存款准备金率高点在18%左右。

　　梁福涛认为，市场最为关心重点之一是，2008年强调货币数量调控继续加强的情况下，存款准备金率何去何从？作为中央银行主要的货币政策工具，央行通过调整存款准备金率，可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。然而，为控制货币供应，法定存款准备金率能否无限制的提高呢？答案显然是否定。目前银行债券投资大约占总资产（总运用资金）的26％，贷款占56%,固定资产投资占2%，则同业放款(拆借\回购)、存款准备金、超储金仅占16%。2003年以来，国内银行总存款占总资产（总运用资金）比一般稳定在76%左右。在资金趋紧的情况下，银行存款准备金率提高，首先会压缩超储率、同业放款规模来缴存准备金率。按照10月份银行资产结构数据，存款准备金率上调至14.5%,同业放款压缩至5%，超储率近乎为0。这其中还忽略了货币乘数下降的影响。若进一步提高存款准备金率至15%以上，银行则可能会压缩债券投资比例、银行信贷规模比例，进而开始会对银行经营业绩形成实质负面影响。从实现货币信贷政策目标来测算，未来存款准备金率高点在18%左右，高于18％的可能较小。

　　与梁福涛相对保守的观点不同，张晶认为，尽管政策趋紧，但商业银行已经形成了其自身运作的规律。今年前10个月信贷额已经较去年全年增长17％，大大超过央行制定的全年信贷增速15％的目标，而一年内6次发行定向央票、5次加息、9次上调存款准备金率，都没能起到缩减信贷的作用。张晶认为，今年严格限制的贷款投放量在明年一季度可能会遭遇“放闸”的洪流，何况商业银行向来习惯于“早贷款、早收益”的盈利模式。即便是中央经济工作会议上提出了明年要“严格控制货币信贷总量和投放节奏”，但商业银行的操作惯性会否在已经经历了一个紧缩季度之后，仍然保持刹车状态，这值得怀疑。