银河证券：东晶电子 融资促企业腾飞

　　投资要点：

　　公司现状：东晶电子主要产品为石英晶体谐振器，俗称“晶振”，用于产生高精度频率。公司位列内资压电晶体电子元器件企业综合排名前3强，而在较为先进的SMD晶振的生产规模、产品档次、设备自动化程度上都列内资同行业第一。

　　募集资金投向包括SMD石英晶体器件的技术改造项目和上游原材料晶片的生产线技术改造项目，这将提升技术含量和提高附加值。

　　驱动因素：全球石英晶体的需求保持在每年约9%的速度增长，电子产品功能强化将长期推动石英晶体需求增长。另一方面，SMD产品正在取代DIP成为主流。

　　我们对行业和东晶电子的看法是：石英晶体行业竞争激烈，内资企业总体技术含量低，企业不易获得快速盈利增长。东晶电子在内资企业中具有一定技术和规模优势，融资后将可获得比行业增长率稍快的成长速度。

　　盈利预测及上市定价：我们预计公司2007年和2008年净利润分别增长22%和16%，每股收益0.45元和0.52元（均为全面摊薄）。我们参考晶源电子（002049）及其它上市新股的价格，预计东晶电子（002199）上市后价格应在17.6-19.2元。

　　风险因素，包括人民币升值及日元汇率波动。公司90%以上产品出口，出口产品多以美元结算，进口原材料以日元和美元结算，进口设备主要以日元结算。在人民币持续升值背景下，晶振行业及东晶电子的利润空间都受到挤压。

　　东晶电子专注于石英晶体谐振器产品的制造

　　东晶电子的主要的产品为石英晶体谐振器，俗称“晶振”。晶振是一个经过封装后便于安装的石英晶体，可以产生精确的震荡频率，用于现代各种电子产品中。公司位列内资压电晶体电子元器件企业综合排名前3强，而在较为先进的SMD晶振的生产规模、产品档次、设备自动化程度上都列内资同行业第一。

　　公司产品90%以上用于出口，集中在台湾省、新加坡和日本等地，最终客户多为大型跨国公司。

　　募集资金投向包括SMD石英晶体器件的技术改造项目和上游原材料晶片的生产线技术改造项目，这将提升技术含量和提高附加值。项目包括：

　　1．新型高精度SMD石英晶体元器件技术改造项目；

　　2．玻璃封装SMD石英晶体谐振器技术改造项目；

　　3．表面贴装元件用石英晶体频率片技术改造项目。

　　行业平稳成长

　　压电晶体行业厂商主要集中在日本、中国大陆及台湾地区。日系厂商的全球占有率超过60%，全球前四大压电晶体厂商均为日系企业。从地区分布看，日本是全球最大的生产国和使用国，2005年度石英晶体元器件产量达18.6亿美元，占全球总产量的比重超过60%。中国台湾的产量占全球的7%，而其需求量占全球的25%。日本和中国台湾市场对于国内石英晶体企业具有非常重要的战略意义。

　　全球石英晶体市场呈现稳步增长的趋势。据NDK公司年报给出的数据，2005年度全球石英晶体的销售额为31亿美元，而市场统计机构ISUPPLI预测到2008年全球石英晶体市场规模将达到38亿美元。

　　国内石英元器件生产及出口企业集中于珠三角、长三角、环渤海三个主要区域，其中江浙地区占出口总额的50%、占出口数量的35%。从出口地区看，香港特区、日本、中国台湾和东南亚地区占我国出口量的80%，欧美地区占12.5%，其他地区占7.5%。

　　国内生产石英晶体元器件的厂商很多，大多数为规模小、产品档次低的小企业。根据电子元器件行业协会信息中心的统计，2005年底国内约有40余家企业可以生产SMD石英晶体，年度产能达到2400万只的只有10家，其中外资企业约占60%。

　　国内压电晶体企业的特点是：大部分厂家集中于生产引线型的传统产品，属于劳动密集型产业，在较高档次的SMD石英晶体领域能够实现规模生产的厂家较少。在日本，2006年SMD石英晶体元器件的比重达78%，而同期我国内资企业的SMD比重仅占10%，产品档次落后明显。

　　我们对行业和东晶电子的判断

　　全球石英晶体的需求保持在每年约9%的速度增长，电子产品功能强化将长期推动石英晶体需求稳定增长。SMD产品正在取代DIP成为主流，SMD产品可以获得较好的附加值。

　　石英晶体行业竞争激烈，内资企业总体技术含量低，企业不易获得快速盈利增长。内资企业之间很难达到人无我有的技术领先程度，产品呈同质化。

　　东晶电子在行业内有一定技术和规模优势，融资后将可获得比行业增长率稍快的成长速度。

　　盈利预测及上市定价

　　盈利预测及上市定价：我们预计公司2007年和2008年净利润分别增长22%和16%，每股收益0.45元和0.52元（均为全面摊薄）。我们参考晶源电子（002049）及其它上市新股的价格，预计东晶电子（002199）上市后价格应在17.6-19.2元。

　　风险因素

　　包括人民币升值及日元汇率波动。公司90%以上产品出口，出口产品多以美元结算，进口原材料以日元和美元结算，进口设备主要以日元结算。在人民币持续升值背景下，晶振行业及东晶电子的利润空间都受到挤压。

　　公司产品单一，只有压电晶体，受行业波动影响大。

　　作者：王家炜 银河证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。