东方证券：周小川表示正研究是否加息

　　晨会点评

　　1. 11 月份社会消费品零售额数据分析

　　国家统计局日前公布的统计数据显示，11月份当月，我国实现社会消费品零售总额8105亿元，同比增长18.8%。分地域看，城市消费品零售额5426亿元，同比增长19.2%，县及县以下零售额2678亿元，增长18.0%。分行业看，批发和零售业零售额6822亿元，同比增长18.8%；住宿和餐饮业零售额1101亿元，增长21.6%；其他行业零售额183 亿元，增长3.7%。

　　我 们认为：11 月当月社会消费品零售额名义的同比增速较上月上升0.7个百分点，并再次创出近10年来单月的最高增速。从扣除价格因素后的实际增速看，如果假定11月份商品零售价格指数较上月上涨的幅度与CPI较上月上涨的幅度相当，则实际消费的同比增速在13.1%左右，较上月提高0.3个百分点，连续第二个月出现回升。不过，总体来看，实际增速的变动是相对平稳的。从季节因素调整后的数据看，11月份社会消费品零售额名义的环比增速为1.5%，基本接近其趋势因素序列的增速；实际额的环比增长为0.8%，低于其趋势因素序列的增速。基于指标的增长趋势，我们预期12月份社会消费品零售额名义的同比增速会在18.9%左右，实际增速在13.6%左右。虽然11月份和我们预期的12月份实际同比增速都有一定程度的提高，但这主要归因于去年同期低基数的效应。对于08年社会消费品零售额的增长，我们预期其名义增速会高于今年1-2个百分点，但实际增速基本会和今年12.8%左右的增速相当。

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