湘电股份：业务调整蛰伏期 驾驭风电待爆发 公司经半个多世纪的发展在电工电气领域积淀了深厚的技术功底与制造经验，相继承担过1100多项国家重点新产品的研制任务并填补了100多项国内空白产品，已成为我国电工行业的大型骨干企业及电气成套设备的重要制造基地。
07年前三季度公司业绩表现不如人意，营业收入同比增长13.40%达18.81亿元，营业利润为5664万元，同比下降40.79%；归属于母公司净利润5173万元，同比下降17.38%。
我们认为07年1-9月公司“收入增长趋缓、盈利骤然下降”主要是受目前主营产品交直流电机的下游应用行业国内电站设备建设增速放缓、上游金属原材料价格持续高企的影响，随着公司传统电机逐步打开新的市场领域、风力电机毛利率约30%，公司未来产品盈利能力将有改观。
公司自06年起已开始着重推进各项技术优势产品的规模产业化发展战略，业务调整后集中资源做大做强公司的优势业务，初步形成了以大中型交直流电机为龙头，以水泵为基础，以风力发电装备为未来重点的业务发展格局。
公司重点发展的风电业务已取得良好开局，自主研发的2兆瓦直驱永磁同步风力发电机近期已成功下线2台，联手日本原弘产合资制造的2兆瓦风电整机也已成功并网发电，均标志着公司大力打造的风电业务即将步入规模化量产的收获期。公司目前已签订单60台风电整机，预计08年可批量生产160余套2MW风电整机，公司规划风力电机、整机08、09年均分别为160台、300台，预计总共为公司带来销售收入7.12、15.6亿元，净利润分别为1.06、2.18亿元。
给予“增持”投资评级。预计公司07～09年EPS分别可达0.31元、0.74元、1.11元，对应的动态市盈率分别为71、33、22倍。按08年业绩基准给予45倍市盈率估值，对应目标价33.3元，给予“增持”投资评级。
风险提示：公司风电业务规模化生产扩充中可能会遇到资金瓶颈，从而可能抑制公司风电业绩的快速释放。
天相投顾
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东方电气：五电并举 打造中国“GE” 整体上市进展顺利，第一阶段收购即东方电机收购东方电气集团持有的
东方锅炉68.05%的股份及东方汽轮机100%的股权已经完成，有望在年底前完成收购方案的第二步即东方电机取得东方锅炉剩余不超过31.95%的股份,实现三大主机企业的整体上市，本文分析对象为整合后的“东方电气”。
东方电机07年业绩保持平稳增长，07年前三季度营业总收入、净利润分别同比增长31.63%、17.11%，符合市场预期。
整体上市后，公司产品涵盖火电、水电、核电、风电、气电领域，在产能以及技术水平上都有较大的优势；而且随着资本规模的扩大和整体实力的增强，公司在国内外电厂总承包项目的竞标实力得到加强。
五电并举，降低行业周期影响。随着国内电力供需缺口逐渐缩小，对于发电设备的总体需求未来将逐步下降；但出于环保节能要求，未来核电、水电、风电以及超大型火电设备仍有发展空间。公司产品线齐全，即使未来火电业务出现收缩，但水电、核电的稳定发展,以及风电业务的快速发展,加上未来继续通过收购兼并拓展产品链将平滑行业周期的影响。
在手定单充沛，未来业绩有保证。公司07年1-10月新增定单500亿元(不包括海外工程定单)，目前在手定单约为800亿元，按照06年合并收入计算，定单收入比超过3倍，为同业最高，未来三年业绩增长有保障。
公司海外市场的开拓是业绩增长的另一看点。公司产品技术不断提高，依托大股东东方电气集团的实力以及信用度，将在海外大型项目中获得一定的份额。对于海外市场开拓较为有利。07年1-5月公司新增海外订单为5.3亿美元，集团提出全年新签海外合同10亿美元的目标有望实现，海外业务放量趋势明显。随着海外市场扩张以及技术水平不断提高，公司是行业内最有希望未来5-10年在国际上取得成功的企业之一。
预计公司07-09年每股收益分别达到2.82元、3.16元、3.31元，动态市盈率分别为28倍、25倍、23倍。根据公司行业背景以及自身在行业中的龙头地位，给予公司08年30倍的市盈率，对应股价水平在95元左右，给予增持评级。
天相投顾
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广船国际：手持订单充足 效率提升空间巨大 公司是国内最大、世界第四大的灵便型液货船制造企业。前三季度公司手持订单289万载重吨，合同金额为260亿元，今后4年的产能基本排满。
公司是国内唯一具有生产先进半潜船和客滚船制造业绩的船厂，10月30日又与
中远航运签订两艘5万吨半潜船。再度进入高技术船舶领域，是公司近年来自主创新、提升内部管理优异成绩的体现；与其他船厂合作造船既发挥了公司技术、管理等方面的优势，又解决了公司生产设施紧张的问题，有望成为现阶段产能有限状况下接单造船的新手段。
公司对船台、船坞的改造以及新上的300吨吊车，将提高生产能力，预计今年交船16条，明后两年的交船量分别为18条、20条。公司目前的船台周期为85天左右，与日韩30天左右的船台周期相比，造船效率提升潜力较大。公司现有设施未来目标年交船量为23-24条，对应船台周期为55天左右，产能有释放的潜力。公司近3-5年暂无新建船台船坞计划，但未来不排除以收购方式实现扩张。
公司钢材成本占船舶造价的15%左右，目前主要从重钢采购。由于供需关系的影响，预计08年造船用钢价格仍将上涨5-10%，钢铁价格对公司成本有一定的影响，由于船舶用钢毛利率高，将引导市场供给增加，预计未来船舶用钢的价格将会有所下降。公司的人力成本为400美元/月，约为韩国的1/10。国内劳动力成本占船价的10%以下，而日韩约占25%-30%，成本优势明显。近年来劳动力成本有所上升，对公司成本有一定影响。由于管理人员工资上涨，预计未来两年管理费用增长约15%。
公司签合同时收取20%的船价，整条船中大约有20%-25%的设备需要进口，签单时约有55%的船价金额暴露在本币升值风险之中。订单签订后，公司在钢板切割、建造分段、上船台、下水实验4个阶段各收取船价20%的金额，这4个阶段从建造开始大约需要经历12个月。由于手持订单饱满，目前签订订单后数年才能开始建造。公司通过多种方式降低人民币升值的影响，在签订订单合同时就包括1%的人民币汇率升值的考虑；06年底公司对处于人民币升值风险中的敞口收汇现金流运用远期外汇合同进行风险锁定；公司已获得4亿美元额度的外汇贷款，目前外汇贷款为2亿美元，尚有一定的余额。
公司现有的土地60万平方米，位于芳村区珠江西南岸边，成本价仅为4000万元人民币，如若与中船集团旗下公司重组而搬迁，土地升值收益巨大。公司07年的所得税率为33%，申请高新技术企业已获批，明年税率有可能降为15%。
我们预计公司07年、08年的每股收益为1.82元、2.52元，目前股价对应的市盈率水平为40.68倍、29.38倍。由于公司业绩增长比较确定以及中船集团可能的资产注入，我们维持对公司短期“买入”、长期“买入”的投资评级。
风险提示：全球造船业景气度下降；人民币升值幅度超预期；钢铁、劳动力成本上涨。
中原证券
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浙江医药：维生素细分龙头企业 正当景气周期 维生素E、H价格上涨，公司08年业绩将大幅度提升。今年下半年以来，维生素E、H价格上涨幅度较大，维生素E由35-40元人民币/公斤涨至90元人民币/公斤，维生素H(医药级)由300-400美元/公斤涨至1000美元/公斤，维生素H(饲料级)由80元人民币/公斤涨至240元人民币/公斤，而且这两类维生素的价格有进一步上涨的可能。受益于产品价格上涨，浙江医药08年业绩将有大幅度的提升，我们保守预测，08年维生素E的全年均价为65元/公斤，维生素H(医药级)的全年均价700美元/公斤，VH(饲料级)均价180元人民币/公斤，按照年产合成VE(50%)粉产量为1.2万吨，年产VE油6000吨，天然VE100吨，40吨VH(医药级)，500吨VH(饲料级)计算，扣除人民币升值因素、和成本上涨因素影响后，预计公司07、08、09年EPS为0.20元、0.78元、0.85元，07年业绩受产品涨价影响不大，主要以投资收益为主，08年公司业绩会随产品价格上涨大幅度提升。
维生素行业的景气周期在拉长。我们认为：目前良好的发展环境将延长维生素行业的景气周期，主要原因为：因环保要求极为严格、环保支出大、立项审批难度大、生产线认证周期较以前长等因素，提高了行业的进入壁垒；另外需求增长稳定，全球产业向发展中国家转移趋势形成，竞争者的成熟和寡头垄断的形成，已退出的企业复产难度大等多种因素决定：维生素类原料药产品价格波动，虽然仍具有明显的周期性特点，但维生素产品的价格会经历一个不同以往的价格周期，即：长期的价格扭曲，价格上扬，价格冲高，价格高位运行，价格降至次高位启稳并维持一个相对稳定的毛利空间，相应的维生素生产厂家的景气周期也会延长。
研发和创新能力突出是我们推荐公司的另一理由。浙江医药多年来在产品创新和技术精进方面一直保持着卓越的实力，目前公司已成为国家维生素、生物素、抗耐药菌抗生素、喹诺酮产品的重要生产基地，拥有一批对全球市场具有影响力的产品：如天然维生素E产销量全国第一，全球第三；公司下属的新昌制药厂已被中国饲料工程技术研究中心列为国家生物素生产基地，生物素产销量居全球第一；除了维生素E、H生产达到规模化外，公司还是国内维生素生产厂家产品系列化程度最高企业，拥有维生素D3、维生素A油、β胡萝卜素以及虾青素、叶黄素等高附价值维生素；另外公司还是我国目前唯一生产苯芴醇的厂家，行业垄断地位十分突出。
公司国际化认证程度高，加速进入国际市场。公司多年以来秉承经营全球化观念，非常注重国际认证，万古霉素原料药获德国卫生当局GMP证书，并通过澳大利亚TGA的GMP认可，近期又获得美国FDA的正式批准；替考拉宁原料药获葡萄牙上市许可，并获得德国卫生当局GMP证书；辅酶Q10在韩国完成注册；合成VE获日本非处方药批准。公司的各项国际认证工作的顺利进行，使上述核心产品今后向主流市场出口有了准入证。
维持赢利预测和投资评级。我们维持前期对公司的赢利预测，即07、08、09年EPS为0.20元、0.78元、0.85元，维持“买入-A”的投资评级，和12个月内24.8元的目标价。
安信证券
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时代新材：公司业绩借高铁建设搭上高速列车 关键点：
公司铁路相关业务符合铁路设备制造业投资机会
公司发展战略清晰，有利于可持续性增长
公司收入、利润将继续高增长，存在融资需求
短期估值较高，明年下半年相对估值优势开始体现。维持增持－A的投资评级
公司铁路相关业务符合铁路设备制造业投资机会。一方面，公司是目前铁路设备行业上市公司中细分行业覆盖最广的，也是唯一一家既提供线下产品也提供线上产品的公司。另一方面，公司前身是株洲电力机车研究所橡胶技术开发部，在高分子领域处于领先，其主导产品弹性元件的国内市场占有率很高，尤其是在中高端领域。此外，公司的线下产品比重相对较高并且属于配件提供商，都是景气上升较早的细分行业。这使得公司的增长是上市公司中较早的一批。
去年以前公司在传统线下业务方面涉及甚少，每年的订单仅在几百万元上下。但借国内高铁建设之机，公司已形成一系列市场容量较大的高端线下产品
公司发展战略清晰，有利于可持续性增长。公司的发展战略是：先做强、再做大。强调用资产经营和资本运作两腿走路，按国际标准做精、做强，形成国际化竞争中的企业品牌，强化竞争能力；在做精做强的基础上加快做大，形成低成本、规模化的国际竞争力，提高防范风险的综合能力。具体包括：以高分子复合改性材料研究为中心，向高端领域挑战；向少品种大批量转变；向铁路领域以外发展。长期来看，战略顺利实施对公司收入的影响很可能与当前的桥梁支座类似，当新产品研发及市场开拓成功，将再次出现收入爆发性增长，综合毛利率也将逐渐上升至30%以上。
这两年内非铁路领域的新产品项目即使开展，我们预计给收入带来明显增长的可能性较小，因此我们这里暂不考虑这一因素，只考虑现有产品对公司这两年收入的影响。正是公司主导产品在国内外的快速增长使得公司的主营业务收入整体也将保持年均30%以上的高增长。
公司未来两到三年内收入、利润将继续高增长，存在融资需求。虽然车载弹性元件等产品收入增长放缓，但在高铁新产品的批量生产以及海外市场拓展顺利的共同作用力下，收入将继续高增长。与此同时，毛利率的见底回升以及期间费用率的下降趋势将使得公司的利润增长要快于收入。但产品的增加使得公司流动资金紧张、固定资产投入需求加大，这使得公司目前存在较强的再融资需求。预计08年将进行再融资。
综上所述，我们认为公司是此次高铁建设的主要受惠者。公司目前上市公司中产业链覆盖最广，最能充分分享行业增长好处；线下业务中的桥梁支座已经成型，CA砂浆、弹性铁垫板等产品有望形成梯队；技术领先，一方面后续招标中有可能超预期，另一方面在新产品开发上具有较高起点；实际控制人南车集团明年上市也基本没有悬念。根据我们的测算，公司近三年EPS分别为0.17元、0.38元和0.53元。
国际上三大主要机车和车辆制造商德国西门子、法国阿尔斯通和加拿大庞巴迪在全世界铁路机车车辆市场约占55%的份额。从这三大铁路设备制造商的情况来看，由于其主要产品技术水平高，这两年我国等发展中国家的高铁建设给其产品销售增长带来较大的正面影响，但随着这些国家技术引进的结束，以及2010年以后可能出现的同类产品的反出口将使其利润增长逐步放缓至10%－15%，而国内上市公司的增长将加快，增长维持在20%-25%之间的问题不大，而公司的利润增幅仍将接近30%。就PEG指标来看，国外三大巨头以目前价格计算的2006和2009年PEG平均分别为0.78和1.39，而公司对应的PEG分别为1.22和0.93。相比之下，我们认为公司目前并不具相对估值优势，明显的相对估值优势要从2008年下半年以后才开始显现。
如果以海外上市公司2009年PEG值作为参照计算，公司2009年合理市盈率近40倍，对应目标价格为20元。我们维持对公司增持－A的投资评级。
安信证券
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阳之光：化成箔行业龙头 规模技术领先 通过定向增发进军电子铝箔材料行业，成为国内化成箔行业龙头，具有规模和技术优势。预计08年、09年的每股收益为1.00、1.35元，维持“强烈推荐”评级。
公司是目前中国生产规模最大，实力最雄厚的专业亲水箔生产企业，亲水箔和化成箔市场占有率分别达到25％、60％，为业内第一。公司同时为国内亲水箔、素箔、光箔和化成箔产最大的生产基地，产能目前居国内第一。公司主要从事空调用亲水箔的生产和销售，空调散热器铝箔已成为格力、美的、长虹、LG等企业的重要供应商，在全国重点空调厂商的覆盖率已达到70％以上。公司定向增发收购深圳东阳光5家子公司10亿多的电子铝材料资产(原铝－高纯铝－电子箔－腐蚀箔－化成箔－化成箔)，同时扩张原有空调箔产能，由亲水箔龙头变为铝箔全能选手。
阳之光通过定向增发进军电子铝材料行业。公司近期定向增发收购深圳东阳光5家子公司10亿多的电子铝材料完整产业链，从铝加工行业进入高技术含量、高附加值的电子铝材料行业。
亲水箔产能继续领先。公司将利用此次增发募集资金扩建两条卧式亲水箔生产线，新增空调亲水箔产能10000吨/年，年产能达到40000吨，继续保持国内第一的领先优势。
公司化成箔规模和技术优势明显。目前公司化成箔产量已达到1800万平米，为国内第一，市场占有率达到60％。同时，公司是国内最早工业化生产腐蚀箔和化成箔的企业，多年的经验积累转化成核心技术优势，遥遥领先于国内竞争对手。
深圳东阳光公司的矿山及电厂资产不排除未来注入上市公司的可能。深圳东阳光公司除了此次注入阳之光的铝业及相关辅助资产外，还拥有贵州的煤炭、铝土矿、金属锰等矿产资源以及电厂资产。未来这些资产都可能会在合适的时候注入到阳之光，将公司的产业链向上游延伸，扩展盈利空间。
估值偏低，给予强烈推荐评级。公司是国内化成箔行业龙头，产业链完整，主要产品技术壁垒高、附加值高，旺盛的下游需求和巨大的进口替代市场将使公司未来几年仍将保持高速增长。
我们预计公司07、08、09年的摊薄每股收益分别为0.10、1.00、1.35元。
A股市场上与公司产品比较接近的公司只有
新疆众和和
常铝股份，常铝股份属于中小板ETF上市公司，市盈率较高，可比性不强。新疆众和08年动态市盈率为30.8倍，考虑到公司在电极箔市场上的垄断地位以及腐蚀产品具有较高的技术壁垒，特别是公司未来几年仍处于高速增长期，08年动态市盈率可定在35倍左右，合理价格在35元左右；09年动态市盈率以30倍计，则合理价格在40元左右。目前公司股价严重低估，维持“强烈推荐”投资评级。
兴业证券
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原水股份：主业三足鼎立 打开盈利空间 原水股份发布公告，计划采用向大股东上海城投增发股票和现金支付的方式收购上海城投旗下的置地集团和环境集团，重组若成功实施，原水股份的主营业务将由单一的水务运营转变为水务、固废处理和房地产开发三足鼎立的格局，成为城市基础设施领域的国内巨头。
房地产业务盈利前景良好。置地集团具有房地产一级开发能力，主要从事商品房开发、城市化成片土地开发和旧区改造等业务，是上海城投房地产板块的核心企业。置地集团目前拥有储备用地约2000亩，包括位于上海市中心的露香园、东北片区的新江湾城悦城等项目，这些项目的土地获得时间较早，成本相对较低，加之地理位置优越，升值潜力较大，预计未来具有良好的盈利空间。
固废处理业务成长空间广阔。环境集团主要从事城市生活垃圾焚烧发电、卫生填埋等业务，在中国固废处理服务领域处于领先地位。我国生活垃圾无害化处理率将由目前的40%提高到2010年的60%以上，市场空间广阔。未来几年随着在建项目陆续投入运营，环境集团主业的利润贡献度将大为提高。此外，环境集团旗下也有部分房地产开发项目，预计这部分项目将在未来几年继续贡献利润。
水务运营平稳增长。随着水价逐渐反映处理成本和企业合理利润空间，以及水务企业的服务质量逐步提高，水价的上涨将是一个长期趋势。值得关注的是，上海市的水价与全国水平相比明显偏低，有较大上调空间。水价上调的潜力一方面将有利于原水股份现有水务项目利润的提升，另一方面将促进上海城投拥有的其它水务资产在盈利能力满足相应标准后注入上市公司。但水价上调的具体进程可能不会太快。
在2008年上半年完成重组的假设前提下，预计原水股份2007-2009年EPS分别为0.27元、0.57元和0.92元。重组完成后的原水股份与环保水务和房地产行业上市公司相比均具有较为明显的估值优势，给予“推荐”评级。
兴业证券
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长电科技：创新产品产业化推动加速成长 高端产品产业化推进，有助于长电科技提升市场份额、升级产品结构和提高盈利能力，公司正步入内涵式竞争力上升、未来可持续高速成长通道。
半导体行业平稳增长为公司提供良好的发展环境。目前半导体行业正处复苏期，在手机、PC、数字电视、MP3需求增长带动下，08年半导体行业增长率将会平稳上升，据SIA预测，未来3年增长率介于6%-10%。
公司自主创新产品FBP的客户实现群体性突破，原材料瓶颈得到解决。原先制约FBP产量提升的关键原材料引线框架问题成功解决，香港供应商可批量供货、全球领先的日本SHINCO的引线框架也已通过公司的认证，可开始批量供货，公司自产的引线框架也可小批量生产。同时，客户实现群体性突破。FBP现已通过包括国内、外厂商在内的几十家IC厂商的认证，如Ｆairchild、ADI等，通过国际半导体大厂商认证，不仅订单迅速增加，也为其他客户认证铺平道路。客户多样化也有助于平抑个别客户订单的波动。公司订单迅速增加。9月份以来订单迅速提高、产量迅速上升，9、10、11月产量分别为26、32、40KK，估计12月产量仍可达11月水平,明显走出了今年5月的低谷。预计08年实现5亿颗以上的年产量应无问题。
WLCSP订单大幅增加，产能现瓶颈。具有国际领先水平的WLCSP也取得了较大突破，通过了包括NOKIA、ADI等国际厂商在内的十几家厂商的认证，订单大幅增加，现已实现满产，月产6000多万颗。公司已着手扩张产能，08年有望将产能扩充1倍，WLCSP也正成为公司未来增长的又一动力。
分立器件未来2-3年年增长率约20%。在国内需求快速增长、全球电子产业继续向中国转移背景下，且随着公司产品跟随电子产品轻薄化而向小型化发展，未来2-3年公司分立器件增长率可保持约20%的增长率。
两税并轨进一步提升盈利。作为高科技企业，公司所得税率仍为33%，实际综合所得税率为29.78%(3Q07报表)，08年两税并轨将进一步提升公司业绩约8%。在我国经济增长方式向集约化方式转变背景下，未来高科技企业特别是半导体企业进一步受优惠政策支持的可能性很大。
预计07、08年公司EPS分别可达0.38、0.65元。鉴于公司创新能力较强、未来增长潜力大，未来3-5年复合增长率将超过40%，半导体行业未来有可能受国家政策的进一步支持。目前股价依然低估,给予“买入”评级。
世纪证券
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(责任编辑：郭玉明)
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