中金公司：美联储或将侧重数量型货币政策

　　11月部分经济数据简评

　　十一月份规模以上工业增加值同比增速进一步下滑至17.3%，比10月份增速下降0.6个百分点。增速下滑的主要原因在于外需放缓和出口表现疲软。前瞻来看，我们维持由于外需放缓和政府节能减排政策，工业增加值增速将继续放缓的预测。信贷下跌，固定资产投资增速回落。11月城镇固定资产投资同比增速回落至26.1%，比10月份下降4.7个百分点。在12月份与08年初持续信贷紧缩作用下，08年1季度投资速度可能有所放缓。但是由于紧缩措施难以持续，且外需放缓对中国经济影响大于预期，08年全年投资将维持强劲。预计08年城镇固定资产投资增速将为24.5%，在全球经济下滑的情况下，国内需求（包括消费和投资）将起到更为重要的作用。

　　通胀高企，美联储或将侧重数量型货币政策

　　美国11月消费者价格指数比10月份大幅提高并高于市场预期，核心CPI也创下06年7月以来最高环比增幅。尽管能源价格快速上扬依然是CPI高企的主要因素，但11月核心通胀的快速上扬显示出能源价格的上扬正在对核心CPI构成上行压力，而生产者价格指数的大幅上涨恐将通过向下游商品及服务传导的形式加大未来的通胀风险。11月的工业产出胜于预期，主要由制造业带动，这在一定程度上缓解了市场对于金融动荡将拖累工业产出倒退的担忧。

　　由于11月通胀数据大幅超出市场预期及工业产出表现较为稳定，市场对美联储明年连续多次降息的憧憬正在减弱。联邦基金利率期货所暗示的利率水平有所提高，收益率曲线也出现上移，并导致美元兑欧元及日元在14日双双走高。在能源及国际大宗商品价格持续走高的背景下，美联储的货币政策将陷入两难境地。预计美联储将更多的运用数量型货币政策以降低经济陷入滞胀的风险。而美联储12月12日宣布的以拍卖期限标售工具的形式向金融机构提供流动性等措施可能成为未来美联储经常运用的政策手段。

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