对内贬值无法消化升值压力 汇率期待更灵活波动

　　对话

　　Dialogue

　　一边是不断走高的物价指数，另一边是稳中有序的升值步伐，人民币购买力在即将过去的2007年可谓经历着一场内外有别的背离。究竟该如何把握明年人民币走势？我们特别请来国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松和社科院世界政治与经济研究所所长助理何帆两位专家，请他们谈谈对人民币“对外升值、对内贬值”的理解以及应对之道。

　　明年物价形势不容乐观

　　主持人：您怎样看待明年通胀形势以及CPI水平？

　　何帆：不容乐观。通货膨胀从货币供给和货币需求都出现了一些变化。从货币供给来看，现在流动性太多。由于汇率低估，国际收支双顺差带来外汇储备增长特别多，央行一直在做冲销，但是没有完全冲销得掉；从货币需求来说，现在居民都不愿意持有银行存款而是投资资本市场，资本市场价格上涨又进一步加快居民储蓄分流。通胀不仅在今年开始攀升，而且带来了居民对通货膨胀的明显预期，这是过去几年没有的。

　　至于明年CPI水平，个人觉得明年上半年还会比较高。年终的时候，各种翘尾因素都消化完，政策都到位， CPI可能会下去。

　　巴曙松：即使现在开始采取较为严厉的紧缩政策，物价依然会经历一个严峻的阶段。首先是物价的翘尾效应，会使得2008年一季度的物价保持一个较高的水平；其次，流动性依然较为充足。第三，燃油税、以及一些资源价格的调整，都会成为价格上涨的新动力，这些因素就可能推动物价维持在4％甚至更高的水平。好在目前还只是处于物价上涨的初期阶段，及早采取措施还可以取得一定的效果。

　　对内贬值无法消化升值压力

　　主持人：您如何看待“人民币对外升值，对内贬值”这种情况？其背后的原因在哪里？

　　巴曙松：当前的宏观经济格局，实际上是在国际收支失衡、贸易顺差大幅攀升等格局下出现的。可以说，对外的升值也好，对内的物价上涨也好，都被视为是以不同的方式从失衡状态逼近均衡状态。目前的政策组合中，可能有意无意地希望通过降低汇率升值的幅度、同时让物价上涨来消化一部分升值的压力。实际上，这种政策组合可能会导致经济的结构性问题，物价的控制难度会加大。

　　利率汇率需双管齐下

　　主持人：面对人民币对内贬值的局面，您认为货币政策该如何操作？

　　何帆：从货币政策来说，利率汇率都要动。利率要继续提高，另外人民币升值的速度也会加快。这两方面双管齐下，以抑制通胀。

　　巴曙松：既然目前我们面临的是国际收支失衡，还是应当以外部政策工具来应对外部经济失衡，不能把外部失衡的成本由内部部门来承担，因此应对国际收支失衡，重点在于汇率工具的灵活运用，放松资本对外投资的管制、促进储蓄比率的降低、扩大内需等结构性调整政策来解决。

　　汇率波动空间有望加大

　　主持人：两位专家如何预计明年的人民币升值空间？

　　何帆：升10%完全有可能。现在看来，人民币升值幅度并不小，而且对出口的影响不大。

　　巴曙松：这实际上也取决于美元和欧元等国际货币的汇率走势、美元是否会在2008年出现反弹等。目前看，制约美元明显反弹的经济结构方面的因素还远远没有消除。

　　从国内的经济结构调整看，人民币的汇率波动空间有望继续加大，因为2005年人民币升值以来，企业对于升值的承担能力在增强，所以总体上人民币升值的空间较之2007年会更大。

　　从政策的相互配合看，应该放松对于一些行业的准入管制，打破垄断行业的准入限制，鼓励服务业等的发展，鼓励居民从农村向城市的转移。

　　同时需要强调，汇率升值并不一定就意味着贸易顺差的大幅下滑，因为这实际上取决于企业的定价能力、技术创新能力、以及在国际市场范围内配置资源的能力。

　　主持人：本报记者 郭凤琳 卢铮

　　嘉 宾：巴曙松研究员，国务院发展研究中心金融研究所副所长

　　何帆研究员，中国社科院世界政治与经济研究所所长助理