12月19日十大权威机构推荐金股

机构：慧远保银
双鹭药业(002038)：业绩快速增长 估值最为便宜

东方证券-买入

投资要点：1、双鹭药业前身成立于1994年，最初由徐明波博士创立，新乡白鹭化纤集团投资成立。经过10年的发展，成长稳健，公司于2004年上市。

公司主要生产生物药和生化药，近年来，公司产品逐渐聚焦抗肿瘤、心血管、肝病三大领域，截止2007年半年报，生物药的毛利率为92%，其销售收入占比29%，主要产品有立生素、欣吉尔、迈格尔、扶济复；生化药的毛利率为50%，销售收入占比为71%，主要产品有贝科能、三磷酸胞苷二钠、依思美、固林、固通宁，注射用胸腺肽。

2、2007年由于贝科能、欧宁、雷宁等销售放量，使得公司的收入及业绩大幅增长，且呈现出环比增长的态势。2007年一季报，主营业务收入同比增长18%，净利润同比增长141%，2007年半年报，主营业务收入同比增长42%，净利润同比增长155%，2007年三季报，主营业务收入同比增长工63%,净利润同比增长168%。贝科能进入以下十几个省份的医保目录，包括河南、山西、西藏、内蒙古、江西、湖南、福建、辽宁、武汉、重庆、青岛后，2007年的销售放量显著。

3、未来利润的增长点：1）贝科能的继续放量。2）新产品的上市。3）海外市场的销售放量。4）出租物业将带来稳定的租金收益。

4、未来股价催化剂：亮丽的年报；亮丽的2008年一季报，参股公司星昊医药有望在创业板上市，新产品的上市。

5、双鹭药业为生物制药估值最为便宜的一支股票。预计华兰生物2008年每股收益为0.60元，2008年动态PE为75倍。天坛生物2008年的动态PE为100倍，科华生物2008年的动态PE为45倍，而双鹭药业2008年的动态PE仅为30倍。我们给予双鹭药业买入的投资评级。

大商股份(600694)：存在短期交易机会

广发证券-买入

投资要点：

1、集团改制是公司治理结构改善的先决条件。我们认为公司目前存在的业绩波动幅度大，可预测性低，治理结构不完善，以及与资本市场沟通不畅通等问题的本质仍在于公司大股东未完成集团改制。公司集团改制对于上市公司的发展和公司治理结构的改善具有重大意义。公司一直以来采用收购老国有企业方式来发展壮大，使得集团的员工冗员较多，员工国有身份的买断需要大量的资金，如果不采取合适的方式进行改制，公司的当期业绩将受到影响。同时通过改制，管理层的激励可以得到解决，因而我们认为公司长期投资价值仍主要取决于集团的改制。

2、增发融资项目对公司发展具战略意义。公司拟通过增发融资进入山西、山东淄博和四川自贡等城市发展，其中山西项目物业成本较低。公司认为通过以上项目可以保证公司在未来 3年内的业绩增长，对公司的发展具有战略意义。但由于门店培育周期因素，导致短期将影响到公司当期利润的增长。我们认为公司目前较为看重公司销售收入的快速扩张，同时公司希望能快速在全国进行布局，是促使公司在 06 年以来开始新一轮快速扩张的主要原因。

3、08年公司费用仍处于快速增长阶段。薪酬费用和营销费用以及扩张成本的增加，使得公司的费用仍将快速增长。其一，尽管经过两次职工工资上调，但目前还低于大连市的平均工资水平，因此薪资费用预计仍有 30%左右的上调幅度；其二，跨区域扩张中为打开新市场和在东北原有市场为抵御新进入者而进行的促销活动使得公司的营销费用将大幅增长。

4、我们调高公司短期评级至买入。

皖维高新(600063)：公司经营拐点已现

平安证券-强烈推荐

投资要点：

1、分析了公司围绕PVA产业链做精做深做强的战略，指出了需求拉动将带动PVA及高强高模PVA纤维业务的持续向好运营，公司经营和业绩拐点已现。国元证券股权将大幅提升公司的安全边界。

2、皖维高新是国内主要的聚乙烯醇生产商之一，拥有乙炔、醋酸乙烯、聚乙烯醇、高强高模聚乙烯醇纤维、废渣水泥完整的聚乙烯醇及环保综合治理产业链。同时公司也积极向下游和综合利用方向不断拓展，将产业链做精做深做强。

3、公司PVA业务持续向好，高强高模PVA纤维供不应求，相关业务拐点已现；未来醋酐业务将成为公司新的利润增长点。

4、我们预计公司07、08、09年每股收益分别为0.31、0.55、0.82元(09年未考虑出售国元证券股权带来的投资收益)，国元证券股权将提升公司净资产9～12元/股。考虑到公司围绕PVA产业链做精做深做强，未来发展可期，同时国元证券股权也大幅提升公司安全边界，我们首次给予公司“强烈推荐”的投资评级，给予目标价28元。

5、风险提示：PVA相关产品的市场价格波动，人民币持续升值，煤炭、电石和原油价格的上涨风险。

天津港(600717)：利好在路上，重申“买入”评级

中信证券-买入

投资要点：

1、公司未来的几个重大发展步骤或利好将可能逐步实现。1）完成集团经营性资产收购，预计应该将很快实现。2）公司董事会改选，集团主要领导将进入股份公司。按程序，将没有任何障碍的完成。3）如果可以做股权激励，将出台相关激励方案。因国家股权激励政策方面的影响，预计难度较大。4）集装箱装卸费率提价，以及干散货装卸费率提价等。5）成为综合港口运营商的系列运作，如港口物流服务、贸易加工、土地开发租赁等。6）意料之外的利好或重要事项也将有可能突现，滨海新区开发和东疆保税港区带来的影响较难估计，填海造陆形成的100多平方公里土地的盈利也难以预测等，天津港将迎来很多机会。

2、天津港未来发展，打造“四大产业”。作为中国北方国际航运中心和国际物流中心的重要载体，天津港正调整发展定位，并提出要形成港口装卸业、国际物流业、港口地产业、港口综合服务业四大产业，提高港口综合实力。

3、集装箱装卸费率：预计2008年提升幅度约为10%，未来仍有提升可能性。前期的盈利预测已经假设集装箱装卸费率2008年基于2006年提升10%。上港集团已决定从2008年起将外高桥港区和洋山港区外贸集装箱装卸包干费率分别上调10%和21%。我们仍坚持前期报告的分析结论，天津港亦将提高集装箱装卸费率，且未来仍有较大提升空间。

4、风险因素：港口码头竞争分流的风险；装卸费率的提升幅度不如预期；资本运作不如预期的快等。

5、盈利预测、估值及投资评级：天津港（07/08年EPS 0.64/0.86元，07/08 年PE 39/29倍，当前价24.88元，目标价 33元，维持“买入”评级。

日照港(600017)：费率大幅提升08、09年业绩爆发

兴业证券-推荐

投资要点：

1、公司主营大宗散杂货装卸。公司主要从事煤炭、铁矿石、水泥等大宗散杂货码头装卸经营。其中，煤炭吞吐量07年约1200万吨左右，在全国的市场占有率约8%，吞吐量全国排名第四；铁矿石07年预计吞吐量约6000万吨，仅次于青岛，居全国第二位；水泥吞吐量连续数年居全国第一位，预计07年水泥吞吐量为400万吨左右；公司租赁集团公司码头从事镍矿、铝矾土、钢材、水泥熟料等小货种，近几年的发展非常迅速，预计07全年小货种吞吐量约为1100万吨，将成为公司未来盈利新的增长点。

2、08年装卸费率平均提升2.5元/吨。公司自92年以来装卸费率一直未变动，在秦皇岛港、天津港、宁波港、舟山港、珠江三角洲等港口纷纷提价的情况下，公司将于08年大幅提升各货种的装卸费率，08年综合费率提升约2.5元/吨。按照08年吞吐总量为一亿吨计算，费率提升降增加公司净利润将超过2.0亿元，预计增厚公司EPS约0.30元。

3、煤炭吞吐量将趋于稳定。由于受国家煤炭资源出口控制等政策的影响，近几年公司煤炭吞吐量出现了持续性下滑，由2004年的2049万吨下滑为2005年的1947万吨、2006年的1694万吨。预计07、08、09年的煤炭吞吐量将稳定在1600 万吨左右，在全国的市场长有率约稳定在3%左右。由于外贸煤炭下降明显，目前内外贸的比例约为3：1，公司未来外贸煤炭的装卸费率35元/吨将保持不变，内贸煤炭的装卸费率由原15元/吨提升为18.5元/吨，费率提约23%左右。

4、公司目标价18元，给予“推荐”评级。

山东高速(600350)：业绩稳定增长 德济高速注入可期

兴业证券-推荐

投资要点：

1、计重收费对收入提升明显。公司车流量数据显示，公司主要陆桥资产济青高速计重收费产生的分流效应已基本消除，车流量持续回升，计重收费的正面效应正逐渐显现。在区域经济高速发展与车流量回升的双重影响下，预计济青高速07全年的车流量将保持在20%以上的高速增长，预计济青高速的收入增长约为30%左右。 08、09年将保持25%左右的增长。

2、济青高速济南-淄博段维修成本上升。公司对济青高速济南-淄博路段进行了大修，大修的路段长度约为65公里，远高于去年20公里的维修里程，公司维修费用较去年增加约7千万元。由于公司已经6、7年未对济青高速进行大修，此次的大修预计可以降低未来几年的维修费用。预计未来几年的维修费用。预计未来几年的毛利率将会由于维修费用的降低有所回升。

3、济莱高速即将在年底贯通收费。济莱高速在07年底通车，预计分流济青高速车流量约10%左右，但随着计重收费以及货车大型化的趋势下，预计济莱高速通车后，车流量将会出现快速增长，在高速公路采取较长期限的直线折旧的情况下，济莱高速有望在08年实现盈利。

4、德济高速注入可期。京福高速德州至济南段是集团公司的优质资产，新的收费公路转让办法08年上半年有望出台，德济高速08年上半年注入公司的可能性很大。德济高速全长119.1公里，是京福高速与京沪高速在山东省的重合段，双向四车道，于1997年11月建成通车。德济高速的通行车辆中70%为货车，是全国范围内的黄金路段，也是山东省境内车流量最大的路段之一，盈利能力与增长前景良好。

5、公司目标价12元，给予“推荐”。

华微电子(600360)：可持续发展的功率晶体管龙头

东方证券-增持

投资要点：

1、公司产品结构优化、重点突出、布局合理。公司功率晶体管在照明、机箱电源、家电等下游领域已占据龙头地位地位；技术上公司实现从3英寸到4、5、6英寸的稳健过渡，通过技术升级提高产品质量和降低成本；而在产业链上，公司以吉林为制造基地，设立无锡和广州封测厂，建立完整的分立器件产业链。

2、华微给Fairchild代工的子公司麦吉柯走上稳定轨道。07年因Fairchild内部调整，与公司合作事宜经历一番波折，现已重新步入正轨，产能将逐渐释放。

3、我们看好公司拟募投4亿元的6英寸MOS项目。MOSFET市场规模是公司所在双极型市场的4.5倍，而这一市场目前被国外企业占据，未来增长和价格稳定。子公司麦吉柯已在5英寸线从事MOSFET研发生产，6英寸线少量生产，公司目前已解决MOS工艺关键技术，投资风险不大。按照目前产品价格和市场需求，预计公司4万片产量将实现6.7亿收入和8300万净利润。

4、公司原材料成本占成本比重55%-60%，过去一年主要原材料引线框架和单晶硅价格上涨给公司经营造成一定压力。最近两个月，主要材料引线框架用铜价格已从8000美元下探到6500美元，而硅晶圆价格也已见顶，预计未来原材料价格上涨风险较??/p>

5、公司过去5年业绩增长和盈利能力非常稳定，主营业务增长率33.4%，平均毛利率33.2%。与国际主流分立器件企业和地区比较，公司在财务指标上并不逊色。而公司通过与Fairchild、恩智浦的代工和合作的逐步展开将加快公司在工艺和管理上的学习速度。我们认可公司通过技术升级降低成本和在细分市场确立行业地位的竞争策略。

6、维持增持评级。

用友软件(600588)：高速运行在增长的轨道上

天相投资-增持

投资要点：

1、2005年公司成功转型为管理软件企业后，各年度利润总额同比增速始终保持在30%左右（剔除投资收益和公允值变动收益），公司业绩已经启动，犹如高速运行在增长的轨道上。

2、业绩启动的原因。（1）良好的外部环境。（2）明确的市场定位。（3）持续的研发投入。

3、未来高增长率是否会持续。在业绩成功启动后，未来是否会出现阻碍业绩高速运行的因素？我们认为至少在未来两年，这种因素出现的几率不大。（1）外部环境没有改变。（2）公司有充足的资金作为保障。（3）关注中端市场的潜在竞争者。

4、不考虑公司出售北京银行股份，预测公司07年和08年的净利润分别为31,020万元和35,857万元，每股收益分别为1.38元和1.60元，以35倍的动态市盈率按照08年的EPS进行估值，目标价为56元，维持“增持”的投资评级。

东信和平(002017)：三向拓展确立成长趋势

中信建投-增持

投资要点：

1、SIM卡业务：广泛的客户关系奠定长期成长基?9?菊季葜幸贫?谝淮?IM卡供应商位置，与海外45个国家的72家运营商建立了供货关系。现有客户关系的深化、相关地区较低的通信普及率和未来向3G演进的需求将推动业务的中长期成长，预计公司未来两年SIM卡出货量复合增长率24%。

2、银行卡等新产品：拓展效果初显，未来成长空间可观智能卡特有的安全性、便利性推动其不断向金融、交通、政务、物流等领域渗透，为公司拓展新产品带来机遇。其中，银行卡和电子标签将成重要战略增长点。国内EMV迁移的规模启动将使银行卡市场成倍增长。公司已成功入围中行、农行、招行等的IC卡供应商招标，客户开拓成效初显。预计09年公司银行卡业务贡献约1亿元收入。公司计划08年开始投资形成年产约1亿片的电子标签（RFID标签）产能，预计完全达产后能贡献收入约2亿元。

3、进军模块封装：夯实智能卡业务价值链，提升综合毛利率。公司计划投资上游模块封装，将目前外包模式转为内部生产。由于公司智能卡产品已形成相当的规模效应（07年约2亿片）、模块封装技术成熟，我们认为项目的市场和技术风险较?Tぜ仆耆?锊?竽芙档驮?000－5000万成本。

4、盈利预测及估值：提高目标价10%到16元。预计公司07、08、09年分别实现收入7.2、8.6、10.4亿元，净利润分别4140、5390、7138万元，同比增96.4%、30.2%、32.4%；EPS分别0.35、0.46、0.60元。将目标价格提高10%至16元，维持对公司的“增持”评级。

广陆数测(002175)：小测量，大发展

中银国际-优于大市

投资要点：

1、公司数显量具的产销量连续多年位居国内第一，是国内品种最多、规格最全的数显量具生产商。公司的研发技术实力很强，容栅数显量具技术达到了国际同步、国内领先的水平，防水数显卡尺技术达到了国际先进水平。我们相信广陆的出口竞争力相当强，公司的产品大部分出口到欧美发达国家。

2、我们相信今后中国的机械装备制造业将实现持续快速的增长。量具量仪广泛应用于车床、镗床、铣床、磨床、电加工机床的机械加工等。因此，我们认为数显量具量仪的市场潜力巨大。我们估计，未来5 年数显量具行业的年均增速将在20%以上。

3、我们相信随着公司产能扩张的顺利实施，其产品结构会逐步优化，产品档次也会大大提升。我们相信防水型数显量具可能成为公司今后盈利增长的主要引擎。同时，我们估计广陆的利润率在未来两到三年中将会逐步提高。

4、我们认为对机械装备类公司(如广陆)而言，相对市盈率法估值模型是较为普遍和有效的估值方法。我们预计广陆07－09年盈利复合增长率达59%，08－09年净资产收益率在18.7%左右。基于26.5倍的09 年市盈率，我们得出目标价格36.00人民币，较目前股价仍有18%的上涨空间。我们对该股首次评级为优于大市。

唐钢股份(000709)：欲借东风再扬帆

中银国际-优于大市

投资要点：

1、我们预计唐钢净利润在2006-09年间的复合增长率可达到约32%，增长动力主要来自于板材销售量的增加，卓有成效的成本控制，以及司家营铁矿在2007年底投入生产。

2、唐钢控制了丰富的铁矿石资源。我们预计2008年以后，来自公司投资的司家营的铁矿石数量占每年所需铁矿石的近20%，从而保证了铁矿石的稳定供应，并可享受丰厚的投资收益。

3、通过曹妃甸深水港口，唐钢进口铁矿石的内陆运输成本可降低近25%。此外，公司所处的京津、环渤海区域，是中国未来五年重要的经济崛起带，这也给公司带来重大的市场机遇。

4、母公司唐钢集团计划今后将钢铁资产逐步注入上市公司。我们假设在2009年完成全部的钢铁资产注入，唐钢可控制的年钢铁产量估计可达到约3,000万吨，是目前年产量的2倍多。

5、唐钢准备在2007年底发行30亿人民币的可转换公司债券。假设在2008年初可转债全部转股，公司总股本将增加6.4%。

6、考虑到唐钢在资源和交通运输方面的巨大优势，以及未来可能从母公司大量的资产注入，我们认为公司可以享受更高的估值。我们对公司的目标价格为每股26.7人民币，这相当于22倍的2008年市盈率。我们对公司的评级为优于大市。

中国神华(601088)：进入旺季

东方证券-中性

投资要点：

1、旺季特征较为明显。中国神华11月份经营数据显示了煤炭市场进入旺季，相较于10月份公布数据较06年均值有升有降而言，公司11月份公布的所有的经营数据均实现了较06年均值的增长。其中，商品煤产量增长15.8%，商品煤销售量大幅增长34.3%。

2、港口运能显著提升。由于神华天津港码头在9月底运能大幅提升，反映在11月份天津港的运输数据上运输能力较06年均值增加了400万吨左右，港口11月份的装煤量提升了17.2%。

3、出口环比较大幅上升。公司的煤炭业务出口在11月份环比大幅上升29.41%，显示公司根据国际市场煤炭价格上涨幅度较大的实际情况加大了公司出口的力度，我们认为这是公司经营管理较为灵活的体现，并能够相应提升公司的经营效益。

4、电力业务突飞猛进。中国神华的电力业务的增速远远超越电力行业平均水平，显示在上游煤炭资源充分保障的情况下，神华的电力业务发展速度发展潜力值得期待。预计公司后继电力业务能够以17%左右的复合增长率继续发展。

5、我们略微提升公司07年的盈利预测，在煤炭售价全年平均316元/吨的谨慎假设下，预期公司2007年每股盈利在1.16元左右。谨慎假设吨煤销售价格较07年上升5%，08年每股业绩1.31元。我们将视2008年煤炭订货会得具体情况考虑上调我们神华得吨煤售价假设以及盈利预测。

6、公司是煤炭行业当之无愧的王者，在煤炭行业整合度不断提升得过程中，公司的市场占有率以及资源占有量后继仍有不断提升与增长的可能。但是目前估值已经在一定程度上反映了公司收购集团资产以及作为行业整合者的地位，维持中性的评级。

作者：慧远保银?启明星 www.qingbao123.cn

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