哪些板块将跟随着钢铁反弹？

机构：广州万隆
提要：李荣融的讲话已经透露出这样一个信号：A股已经不可避免地进入了大小非解禁的高峰时期，未来一段时间内，国企股的减持行为将可能对指数产生较大的影响。策略方面，考虑到指数仍有反弹空间，建议关注钢铁、造纸、水泥等交易性机会。

一、 如何理解大小非解禁对市场的影响

18日国务院国资委主任李荣融明确表示，作为负责任的公司中央企业的使命，是为股东提供持续稳定的回报，因此不会大幅度抛售上市公司股票。可以说，李的讲话已经透露出这样一个信号：A股已经不可避免地进入了大小非解禁的高峰时期。

根据股改规定，一般情况下，股改完成12个月后，限售股持有比例在5%以下的股东将可以自由抛售股票，同时持股5%以上的限售股可减持不超过总股本的5%；股改完成24个月后，持股5%以上的限售股可累积减持不超过总股本的10%，此后限售股全部解冻。按照这样的进程，08年下半年开始A股将面临着巨大的非流通解禁压力。华夏基金认为，2007年月均解禁1820亿元，2008年月均2383亿元；如果考虑到一级市场战略配售的解禁压力，解禁总额将达到3896亿元。

那么，应该怎样理解这些大小非解禁对市场的影响呢。本栏认为，国有股作为未来非流通股的解禁主力，我们可以将其作为研究的样本。如果把国资委当成一个经济体，利润最大化是他们的目标。那么，在股价虚高时减持、在股价处于低位时增发整体上市，将是国资委的较好策略。也就是说，未来将可能出现两种情况。第一种，在目前的点位上国企大股东陆续减持部分上市公司股份，指数因此将继续回落，当跌幅为20%的时候，大部分国企上市公司08年的市盈率将降至25倍以下，估值已经合理。此时，国企大股东再选择资产注入，重新做大强上市公司市值。第二种情况，等待市场再上涨至相对的高位时，国企大股东再大规模减持，然后在指数调整到低点时再选择资产注入。

从目前的情况来看，仍然很难判断哪种可能性大些。因为，国有股减持涉及到一系列问题，如国有资产流失、资本市场的稳定，管理层对资本市场的调控等问题，国企大股东的减持行为可能较为复杂。但一点可以肯定的是，国企股的减持行为对指数的影响不容忽视。

二、挖掘产业结构调整中的交易机会

近期以来，钢铁价格上涨较快，部分产品已经创出了历史新高。应该说，近期钢价的强劲表现是出乎市场预期的。今年7月政府下调钢铁的出口退税，业内人士认为这将对钢价有较大的负面影响，价格上行压力增大。但最近的事实是，钢价的上涨已经由于由“出口拉动”向“成本推动”转变。

事实上，除了成本推动的因素外，产业的结构调整也是重要的因素。在国家节能环保、产业升级等因素的影响下，螺纹、线材等落后产能成为了调控的对象，新产能投产较少；相反，高附加值的热卷、冷板、中厚、锌度等板材产能扩张较快。正是由于这些因素，钢价上涨呈现了明显的“长材强、板材弱”格局。

从钢价上涨的现象中，我们可以得到一些启示，在当前产业结构背景下，部分行业的落后产能将由于产业结构调整，从而供求关系变得紧张。例如造纸方面，“十一五”期间淘汰650万吨，对象主要是以草浆为主的低档文化纸和普通瓦楞纸，这在一段时间内将影响低端文化纸和瓦楞纸的市场供求关系，生产此类产品的博汇纸业、银鸽投资也将从中受益。

另外，水泥行业也面临着相似的情况下，目前，新型干法水泥的比例不到50%，按照“十一五”的目标，新型干法水泥将占70%，也就是说，未来有20%落后产能将被淘汰。由于水泥的区域性较强，落后产能所在地区的水泥供求关系将变得紧张，如中南、西北、华北、西南等地区。