消费服务业 核心配置资产

　　　电信运营。2008年电信运营业具有较好的投资机会和防御价值，但遗憾的是电信运营商的机会主要集中在港股市场。由于三大运营商的回归A股、电信重组的有望启动、3G牌照颁发的临近，2008年四大运营商都或有其投资点。

从形式上看，2008年电信运营行业将是贯穿全年的投资热点；但如果从长期考量，我们更青睐长期价值清晰、不确定性干扰最小的投资品种。在移动运营商中，我们给予中国移动“增持”的评级，其积极的经营拓展及保守的财务处理确保了延展的盈利曲线。中国联通亦受益于移动运营的黄金岁月，但其因费用率下降推动盈利改善的历程已接近尾声，电信重组格局是其未来价值的决定性因素，因此给予估值偏低的联通红筹“谨慎增持”的评级，给予较红筹溢价已达80%的联通A股“中性”评级。在固网运营商中，未来一年的投资机会在于电信重组赋予经营性拐点时的估值提升，但业务融合对业绩增厚产生的效应仍需时日，我们给予在重组中具有安全前景及优良资产质量的中国电信以“增持”评级，给予在重组中战略位置仍具有不确定性和资产业务质量偏弱的网通“谨慎增持”评级。

　　零售百货行业。经过前期市场调整，零售板块相对估值水平回落，重新具备较大投资吸引力，可以进行超额配置。零售行业整体稳健的增长、未来受益于股权激励、资产注入带来的业绩增厚，这些都将使零售行业内公司增长较为明确，批发零售企业这几年的增长将保持30%-40%的稳健增长，因而投资零售行业具备一定的安全性、稳定性，而行业内增长稳健的白马股受益最为明显，我们重点推荐华联综超、百联股份、王府井、大商股份，同时看好增长潜力较大，并具有资产注入预期的一批公司，如通程控股、东方金钰、新世界、ST成商。

　　传媒行业受益于明年奥运驱动和整体上市，旅游酒店业充分受益于旅游消费的黄金增长期，造纸行业将受益于明年进一步上涨的价格潜力，食品饮料行业则受益于通胀背景下的新价量齐升神话。

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