银行券商股 不落的太阳？

　　“无论牛市还是熊市，跑赢市场的只有银行、地产、证券等。”日前于厦门举行的国泰君安2008年A股投资策略会上，王成研究员的话很能代表不少机构的观点。稍微留意近日各大机构的策略会及其推出的十大金股，均说明了这一点。

　　明年上市公司业绩增速28%

　　“我们认为明年上市公司业绩增速是28%左右。”在国泰君安2008年A股市场投资策略会上，该公司研究员王成说。“从资本流动性分析判断的话，我们认为5000点到8000点的区间，不过8000点是非常乐观的。”同时，国泰君安推出了2008年“八发股”：深发展、长江电力，烟台万华、华联综超，中兴通讯、恒瑞医药、安徽合力、格力电器。

　　王成解释自己的观点说，“上市公司业绩增长依旧，但是增速下滑，宏观经济也处于转型期，国外市场的需求下降，内需提升或者也存在转型期阵痛。”

　　王成认为，现在国际和国内的市场的相关性很高，从国外的市场来看的话，波动性都是相当大的。“我个人更倾向于可能明年更多的是一个承前启后的年份，从长期预测来看，我们认为后周期牛市比前周期牛市涨幅小，主要是因为外部流动性引起的重估力度要高于信贷引起的市场上涨力度，那后周期的牛市开始的条件是：外需逐渐地恢复，内需的结构性条件阵痛期形成。这是我个人的判断，有可能过于保守。”

　　而谈及核心行业，王成的统计分析表明，只有2001年和2007年多数的行业跑赢了指数，其他的情况下，无论牛市还是熊市，跑赢市场的只有银行、地产、证券等。

　　他把核心行业分成几个类型：弱周期内需消费行业、弱周期内需服务行业、资产价格敏感行业、外需敏感行业、投资敏感行业等等。

　　“电信、旅游、传媒可能有更多的机会。银行股我们还是大力地推荐，但是短期之内还是有一些波动。让我担心的就是，投资者现在以什么样的心态去投资银行股，这几年的银行业的增长是爆发性的增长。”

　　从证券来看，市场的扩容将有效低于换手率的下滑，2008年全年换手率仍可保持在5倍左右。

　　证券业创新　业绩增长催化剂

　　“第一，支撑整个行业增长的主要因素没有逆转，第二就是传统业务将驱动2008年业务的增长，第三就是创新将成为业绩增长的催化剂。”国泰君安研究员梁静从这三点入手对证券行业2008年前景进行了分析。

　　“首先，我们认为整个行业还是一个周期当中，我们从境外的统计规律分析判断，第一从宏观经济面，第二从市场的发展和变迁，第三就是证券业的管制和推进，这三个因素是发展的变量。从2007年以来，证券业波澜壮阔地发展，从直观的分析来看，我们目前的证券化率很高，从市值看行业的增长还是有一定的空间。”

　　增长的最终驱动力在哪呢？梁静娓娓道来，先看上述推动2007年证券业发展的三个因素在2008年会不会变化。“宏观经济有很大的变化，但是2008年有别于2007年的情况，整个市场的升级将成为业绩增长的催化剂。2008年随着证券市场的发展，包括债券市场的发展，有两个因素大家可以关注一下：财务管理及并购市场。这些市场的繁荣和发展都会推进证券市场的业务的规模和扩张。”

　　市场管制的放松，意味着整个行业创新业务的推出会加速。梁静认为，行业的增长还是可以持续的，主要表现创新业务和传统业务两方面。

　　经纪业务保持稳中有升的态势。第一，就是支撑2007年股票发行快速增长的因素仍然是没有变化的，2008年的发行密度和规模不会减弱。第二，来自市场层面的分析和放松，会使得承销的业务链有一个拓宽和发展。我们对创新的业务也抱有很高的期待。股指期货的推出成为金融业务增长的催化剂。从其他的业务来看，像已经推出的资产管理还有融资券，对单个的业务的改变不是很大，但是对总体的创新业务的改变有很大的推动。

　　就投资策略而言，行业龙头肯定是在整个的行业创新中最受益的。目前整个行业还是投资价值比较明显的。中信证券的业绩快速增长预期十分明确，中信的投资价值非常明显。广发证券、辽宁成大、吉林敖东：上市进程不确定性无改投资价值、增持。海通证券上市以后的资本能力会得到一定的改善，它的资金的利用远远低于中信，从目前的股票来看应该是比较高了。国元证券也可关注，定向增发是新的起点、增持。

　　银行业　净利润保持43%增长

　　 未来将有六大因素综合驱动2008年银行净利润保持43%的增长：(1)净利差平稳或略升；(2)信贷成本趋于下降；(3)五大因素促银行中间业务快速增长；(4)费用收入比降低；(5)两税合并带来税负减少；(6)下降了的贷款增速。国泰君安证券银行业研究员伍永刚在策略会上强调。

　　对于汇率升幅，2007年有可能超过5%，现在应该说这个预测基本上实现。2008年人民币的升值有可能达到8%，2009年达到9%，2010年有望达到10%。

　　2008年，我国两税合一实施，预期不再；而银行的资本充足率也普遍处于较高水平，再融资这一主题也将退居次要。与此同时，银行综合化经营逐步强化，并推动我国银行业加快转型；并购扩张也开始凸显。因此，国泰君安研究所认为2008年银行业应关注5大投资主题：人民币升值、综合经营、金融创新、并购扩张、大市值溢价。

　　综合化经营。现在银行拼命地跨越综合化的业务，进行资本管理、保险业务链的衍生等等。首先外围的因素就是货币信贷紧缩，货币的信贷紧缩逼得银行没办法，去寻找新的业务增长点。另外就是人民币升值、金融市场活跃、还有金融创新。“如果我是某个银行，明年只有500个亿的贷款额度，那么多的资金怎么用呢？反应快的银行可以迅速地通过创新绕开这个机制，通过金融创新也同样达到资金运用和业务增加的目的。”

　　大市值溢价，流通率是12%左右，银行加保险是20%左右。“关于银行股，我们可以找出更多上涨的理由，也可以找出很多下压的因素，我的判断是银行仍然有较大幅度上涨的机会。”深发展是国泰君安首当其冲推荐的，深发展变革的最为彻底。看银行的综合竞争力，要看银行的管理能力和创新能力。深发展的净利差水平在银行里是很高的，ROA也位于前列。如果宝钢成功入股的话，它的核心资本率就可以达到8%以上。

　　浦发银行，定位是它2008年最大的看点。上海国际金融中心的建设会使它走进一个新的阶段，浦发银行有望成为金融国际中心的核心成员，会享受很多的交叉销售，很多的客户共享。

　　工商银行，最大最稳最持续，是紧缩中的避风港。工行的优点很多，它的价值在明年市场的活跃过程中有进一步的体现。

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