年末白酒股躁动或是末路狂奔

　　食品饮料行业中机构对白酒板块的看法分歧较大

　　年末白酒股躁动或是末路狂奔

　　临近年末，被各大基金重仓持有的贵州茅台股价逆势直冲云霄，其今年以来的累计涨幅已达到138%，并且还带动了白酒板块集体躁动。

以中信证券为代表，多家机构提出明年的重点投资机会将在消费类股上，而对于涨势迅猛的白酒股，国泰君安与东方证券的分歧较大。那么，作为与普通生活息息相关的食品饮料行业，一方面是白酒等子行业的提价预期，另一方面又有农产品涨价带来的成本压力，明年的投资前景究竟如何？

　　丁艳芳

　　●谨慎派

　　【东方证券】

　　白酒狂欢或随时结束

　　对于目前正处于集体飙升过程中的白酒行业，东方证券的分析师任美江明显持否定态度。其2008年的行业策略报告认为，白酒的狂欢只是四川和贵州两省白酒企业的狂欢，这两个省白酒的利润占据全行业70%以上。白酒狂欢具有两个引擎：提价和避税。

　　白酒提价迎合了消费升级的趋势，通过各种营销手段来打动部分虚荣的消费者，但基于损害健康这个基本属性，这种趋势随时可能结束。避税是白酒企业的另一个利润增长引擎。但是东方证券指出，该行业今年1-8月销售税金比率仅为7.80%，离税法规定的20%差距越来越大，白酒这种限制发展的行业，通过各种会计方法避税是不合理的。

　　农产品涨势刚刚开始

　　对于今年农产品的热点生猪价格上扬，东方证券认为这刚刚点燃了农产品价格的星星之火，在管理层提倡“工业反哺农业”的背景下，原材料价格的上涨反映了对企业产业链上游的尊重，农产品涨价将是一个长期的过程。但食品饮料这个大行业下覆盖的子行业较多，东方证券重点看好是：番茄加工、屠宰及肉制品、饲料、葡萄酒、海珍品、巴氏奶、果汁等非碳酸软饮料。

　　番茄加工业未来诱人

　　东方证券将番茄加工行业描绘为“诱人的未来”，12月份我国出口的番茄按美元计价较去年同期上涨了48%，今年四季度体现出的是早期订单，价格偏低，而且由于国外对食品安全的重视，导致四季度出货速度减慢，因此新榨季产品在四季度的销售比例偏低，明年一季度及全年的大幅增长值得期待。任美江尤其推崇健康食品，番茄酱就是这样一种健康的大众快速消费品，随着消费者健康消费意识的日益觉醒，中国、印度等人口大国的消费潜力将逐渐释放，考虑到加工番茄种植资源的相对稀缺性和垄断性，我国番茄加工行业的未来非常诱人。

　　策略：

　　在个股方面，东方证券认为，目前估值较为合理的是：光明乳业、双汇发展、通威股份、中粮屯河、汇源果汁；估值偏低的是：新希望、中国食品、新中基以及在香港上市的雨润食品和安德利果汁。

　　●乐观派

　　【国泰君安】

　　延续量价齐升

　　与东方证券的观点截然相反，国泰君安将食品饮料行业中的重点投资机会放在了白酒和啤酒上。

　　白酒最具提价能力

　　2006年以来白酒，尤其是高档白酒进入了加速提价的时期，基本上每半年就可以搜索到高档白酒提价的消息，并出现价升量涨的格局。主要原因是：一是消费者对高档白酒价格基本不敏感，各高档产品的诉求点也存在差异，所以贵州茅台、五粮液提价时对对手的顾虑相对比较小；二是产品供给增长受到一定限制，高档白酒受到了工艺、窖池或者产地的限制，产量增长缓慢，短期内难以大量扩产，给产品的稀缺性带来了可能，在经济高涨，需求大幅增加的情况下，产品提价就是非常自然的事了。从现阶段食品饮料所有产品的提价能力看，高档白酒堪称第一。茅台若在明年初提价，将进一步打开中低端白酒的价格空间，五粮液的大量低价酒在2006年大幅提价后，今年并没有太多动作，但成本压力却在逐渐上升，因此不排除明年低端白酒再次提价的可能。

　　啤酒业盼来奥运盛会

　　啤酒行业对于2008年奥运会翘盼已久，青岛啤酒、燕京啤酒都是奥运赞助商，各公司产能新建投入也不少。至少从逻辑上推理，奥运会对品牌啤酒消费的带动有三个理由：期间观看体育比赛的人次和时间都会增加，而啤酒则是非常理想的观看体育赛事时的饮料，预期人均啤酒消费量的增加的推论是合理的；预期入境人员大增，而美国、欧洲等国的人均啤酒消费量一般都比较大，这将新增一部分消费量；从啤酒的选择上，外国消费者选择奥运赞助商的概率是比较大的，至少是知名品牌。由于燕京啤酒在北京的市场占有率超过80%，直观的看，燕京啤酒业绩增长应该是最快的；青岛啤酒由于在国际上品牌知名度较高，获益可能也不少。

　　策略：具体品种上，国泰君安将贵州茅台作为最稳定的选择，泸州老窖、张裕A其次；青岛啤酒借助奥运，空间相对较大，安全性比较好，是风险收益最优选择；五粮液、双汇发展动力来自资产注入，不确定性和空间都比较大，是风险偏好投资者的优选。

　　●机构人气股

　　双汇发展（000895）

　　东方证券的分析师任美江对双汇的评价是，“巨变前夕，战略建仓”。双汇有希望在2008年底前通过增发收购集团资产，实现整体上市。任美江预计，未来双汇业绩驱动的四个核心将是：行业变革、卓越管理、整体上市兑现、产业链纵向和横向一体化取得的巨大进展。

　　看好机构：东方证券、日信证券、世纪证券、国海证券、兴业证券、国金证券、平安证券、长江证券等

　　泸州老窖（000568）

　　虽然东方证券对白酒行业的否定态度很坚决，但其它大部分机构普遍看好这个板块。除茅台、五粮液外，泸州老窖的“点击率”也很高。今年9月，泸州老窖特曲提价幅度在28%左右，目前销售状况良好，2008年里，特曲和国窖1573对公司利润的贡献将显现。平安证券认为，泸州老窖是浓香型白酒的鼻祖和行业标准的制定者，正处于快速增长阶段，因此给予“强烈推荐”的评级。

　　看好机构：国泰君安、华泰证券、申银万国、中信证券、平安证券、日信证券、国都证券等

　　青岛啤酒（600600）

　　啤酒业借助北京奥运契机，明年是各大机构看好的板块之一。青啤作为行业优势企业，自然受益非浅。银河证券认为，2007年开始青啤进入整合与规模扩张并举的时期，未来三年规划产能扩张200万吨，在此过程中会存在超出市场预期扩张的概率，并助推股价再上一个台阶，因此给予其50元的目标股价。

　　看好机构：国泰君安、华泰证券、国金证券、世纪证券、银河证券等

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