投资观点
我们将
北京银行的首次评级定为中性,12个月目标价格为人民币21.2元。我们认为北京银行是较好的城市银行之一,富裕的北京市场为个人银行的扩张提供了内部机遇。此外,该行低成本的付债基础和较低的贷存比预示着净息差可能实现扩张。
然而,该行中小企业和个人银行业务的实力仍然相对薄弱。我们认为估值重估将取决于:1)能够在北京市场上扩大市场份额的明确策略;2)对盈利水平较高的个人客户群体的开拓;3)开发在良好信贷风险控制下更加多元化的中小企业贷款模式。
主要增长动力
较高的活期存款占比和较低的贷存比率促使我们认为北京银行的净息差有充裕的扩张空间。我们认为,该行的贷款和存款增幅可能在现有水平上温和上升。然而,由于近期发行股票产生的摊薄效应以及信贷成本在2007年较低基础上的增长,我们预计北京银行短期内的每股盈利增幅将落后于
中国银行业的水平。
风险
下行风险:宏观经济硬着陆;奥运会之后北京经济严重下滑。上行风险:个人及中小企业贷款业务的改善好于预期;净息差的扩张好于预期。
估值
从北京银行的长期增长前景来看,我们认为该行2008年市盈率大致持平于业内同行是合理的。基于3.6倍的2008年预期市净率,我们得出的基本面估值为人民币16.5元,在此基础上应用28%的流动性溢价,我们得出的12个月目标价格为人民币21.2元。
行业背景
在信贷紧缩的环境下,我们看好大型银行。 (来源:徐然)
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(责任编辑:郭玉明)