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天相投资:江中药业 现代中药品牌

  公司是OTC细分市场龙头企业,是深入人心的现代中药品牌,主要品种包括江中牌健胃消食片、江中草珊瑚含片、江中亮嗓等等,均是受患者青睐的现代辅助治疗中成药。

  公司今年经营状况良好,前三季度实现主营业务收入8.60亿元,同比增长0.46%;实现营业利润1.22亿元,同比增长71.67%;归属母公司净利润9794.72万元,同比增长81.35%;实现每股收益0.33元。
公司业绩增长得益于成本下降和期间费用率下降。前三季度公司以江中健胃消食片等为代表的老产品原材料成本降低,整体毛利率随之同比提升3个百分点,达到了66.05%;公司前三季度销售费用3.39亿元,同比下降2915.11万元,三项期间费用率同比下降了6个百分点。因此公司前三季度在主营业务收入低速增长的同时,实现净利润的大幅提升。

  公司第三季度推出古优、初元氨基酸口服液等新产品,加大了销售推广的投入,使单季度销售费用激增,公司单季销售费用环比增长135%,达到1.25亿元,导致公司第三季度业绩稍有回落,我们认为这并不是一件坏事,公司主打品种如草珊瑚含片、健胃消食片都已经进入销售成熟期,增速已经逐渐放缓,公司推广新品种,有利于实现公司的可持续性发展。以江中药业的品牌价值以及强大的市场分销能力,我们对江中药业未来品种前景也持乐观态度。

  公司07年10月发布公告称上调“江中牌健胃消食片”的开票价格,上调幅度为10.3%。健胃消食片是公司拳头产品,06年销售收入7.6亿元,占公司总营业收入的64%。目前该品种市场零售价一盒5元钱左右,调价后在5.5元左右,价差在几毛钱,我们认为这并不会影响消食片的终端销量,在这个前提下,保守估计此次提价将给公司贡献6000万左右的毛利。我们认为提价效应虽然在今年不会充分表现,但是对于公司08、09年将是利好。

  风险提示:(1)医改政策调控;(2)新产品推广低于预期。

  我们预测公司07-09年EPS分别为0.43元、0.59元和0.73元,复合增长率为32%,以10月24日收盘价测算相对于08年市盈率为29.3倍。我们认为公司是中药行业OTC市场龙头之一,有强大的市场推广和分销能力,在成熟的拳头产品保证销量的情况下,推广二线产品保障了公司的可持续发展,消食片提价进一步提高了公司的盈利能力,我们给予公司“增持”的投资评级。 (来源:周浩) 搜狐证券声明:本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构,不代表搜狐证券自身观点与立场,建议投资者对此资讯谨慎判断,据此入市,风险自担。
(责任编辑:郭玉明)
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