中信建投：中国重汽 业绩有望稳定增长

　　调研目的

　　与集团董事与公司董秘进行交流，了解公司国际市场开拓情况，符合国3标准产品准备情况和集团变速箱研制、发动机生产情况，以及08年公司未来发展战略。

　　调研结论

　　08年重卡行业面临调整压力

　　在调研中我们得知重卡购买者大部分采用按揭的方式购车。但是随着银行银根的逐步紧缩，9月以来重卡销量同比增速出现了明显的放缓趋势，而目前银行更是全面停止了对重卡的消费信贷，再加上08年宏观调控趋紧预期将降低固定资产投资增速，与其相关性很强的重卡需求将难以避免地受到影响；此外，今年重卡市场的高速增长的部分诱因是08年国3标准大范围实施预期导致的提前性消费。因此08年重卡行业销量增速大幅放缓可能性较大，预计同比增幅在15%-20%之间。

　　08年公司出口大幅增长平缓周期性波动

　　集团自2003年实施国际化战略，公司则为集团国际化战略实施提供产品平台。在海外市场上公司产品价格不到沃尔沃、MAN等国际巨头的1/3，而产品性能差距不大，具有非常强的性价比优势，因此产品出口数量持续了快速增长势头，06年底公司重卡出口数量占据了全国重卡出口数量2/3以上的份额。

　　11月集团香港上市时，明确了使用部分上市募集资金来拓展海外市场的计划，目标是到2010年出口数量占总销量的1/3。未来公司在产品出口上将获得集团技术、资金、渠道上的强力支撑。调研中还了解到重汽集团近日签署了俄罗斯08年7600辆大单，加上此前的越南2500辆协议，2008年重汽集团已拿到1万多辆国际市场订单。此外公司在其他独联体国家、中东、东南亚、非洲等重点目标市场销量也保持了稳定的增长势头。我们预计08年公司重卡出口数量将在2万辆以上，有助于平缓行业周期性波动。

　　集团产业链控制力增强提升公司盈利水平

　　12月重汽集团自主研发的HD18709和HD20716两种重卡变速箱总成通过了新产品鉴定，现已形成4万台的年产能，涵盖了公司的9档、16档所有车型。集团通过变速箱总成的自制保证了公司运营安全和提高了产业链控制力，同时能节约成本3-5千元/台，预计会部分让利给公司；此外，目前集团的复强动力发动机单班产能5万台，杭发预计在明年年初达到5万台产能。随着集团发动机生产线磨合完成、产量提升带来的规模经济，发动机生产成本将明显降低，公司则有望从中受益。

　　国3标准产品准备工作市场领先

　　05年针对潍柴的堵截，重汽集团引入日本电装公司技术，并与英国里卡多公司共同研发国Ⅲ标准发动机，逐渐完成了发动机产能储备(5-10万台)和性能标准提升，公司相应地完成了底盘改进以及整车与宽缸体发动机的匹配，能在短期内完成国2产品到国3产品的切换，而竞争对手国3产品产能受限于国3标准发动机产能瓶颈，或国3发动机与整车匹配性仍需加强。公司在国3标准产品准备上已明显领先竞争对手。

　　公司有望脱颖而出

　　在“重卡重型化”发展趋势下，公司在重卡上的传统优势逐步增强，具体反映为产品市场占有率的快速上升。

　　08年在宏观调控与国3标准实施预期下，公司有望依靠领先的技术与产品优势而挤占竞争对手市场份额，如公司的第一大客户中集车辆公司正通过收购重组做大半挂车业务，其主机的采购正逐步向公司倾斜。预计公司08年销量增速在30%左右，EPS为2.64元，维持“增持”的投资评级。

　　风险因素

　　宏观调控预期可能在短期内拉低重卡行业估值。 (来源：郑军) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。