宝钢意在控股深发展？

　　宝钢或许还有后续动作，未来继续增持后，新桥股份有可能进一步稀释

　　如无意外，12月19日召开的深发展A(000001.SZ)2007年第四次临时股东大会，将会审议通过深发展Ａ与宝钢集团（以下简称“宝钢”）有限公司于11月30日签署的股份认购协议。

　　在与GE终止股份认购协议不到两个月后，深发展宣布，拟向宝钢集团定向发行1.2亿股人民币普通股，宝钢集团出资42.18亿元，占发行完成后深发展总股本的比例约为5.44%（未考虑已发行的认

　　
　　股权证行权影响）。而大股东美国新桥投资的持股比例将被稀释，由16.7%降至15.8%。

　　宝钢大手笔投资还不止于此。12月4日，宝钢集团发布公告称，在未来12个月内还有可能进一步增持深发展。业界猜测，2009年末，美国新桥投资的五年期协议终止，与宝钢的合作预示着新桥投资的退出开始了倒计时。而新桥引退时，深发展的股权之争也成为悬念。

　　谋求控股地位？

　　根据认购协议，深发展拟向宝钢集团定向发行1.2亿股人民币普通股的价格为每股35.15元。而在此之前，宝钢集团曾于今年10月22日和11月5日分别从二级市场上买入深发展4718股和25万股，平均持股成本为43.97元，此次定向发行的股份锁定期为3年。

　　11月30日，深发展收盘报价为36.08元。而这次宝钢以35.15元的价格入股深发展，相当于市价入股，几乎没有什么折扣。宝钢为什么愿意以如此高价认购深发展股份？

　　广发证券银行业分析员余晓宜表示，虽然宝钢入股的价格并不便宜，“但与其他地方性银行相比，深发展的网点资源比较丰富，在全国范围内都有网点。这是其他银行无法比拟的。”

　　早从2004年起宝钢就开始涉足银行业。记者统计，目前宝钢已经参股多家上市银行，其中持有建行银行（601939.SH）1.31％股份，持有兴业银行（601166.SH）2.9％股份，持有宁波银行（002142.SZ）0.44％股份，持有南京银行（601009.SH）0.42%股份，北京银行（601169.SH）0.73%股份。

　　但可以看出，宝钢均没有在上述上市银行中占据控股权的地位，而更像是财务投资者角色。而深发展有可能是宝钢寻求控股银行，并与其他其旗下金融企业搭建金融合作平台。

　　入股深发展，宝钢被形容为战略投资者。巧合的是，宝钢集团4日发布公告称，在未来12个月内有可能增加其在深发展中拥有的权益。这也是在定向发行中较为罕见的表态。

　　而知情人士对记者表示，由于新桥的五年锁定期即将于2009年末到期，届时新桥就可随时退出深发展。因此宝钢在此时的入股时机颇耐人寻味。

　　“宝钢或许还有后续动作，继续增持后，新桥股份有可能进一步稀释。”国信证券分析师称。这位分析师认为，虽然银行业发展长期看好，三年后深发展股价可能表现不俗，但如果仅从市场价格来看，宝钢此举并不精明。“宝钢可能希望谋求控股地位。”

　　估值争议

　　事实上，深发展在完成股改后，随着权证行权的到来和不超过160亿元债券的发行，已可以通过自身的努力补足资本金。而此前深发展核心资本充足率达到4.28%，已达到了监管部门核心资本充足率至少应为4%的要求。如果仅仅是因为资本充足率的要求，深发展并不着急引入战略投资者。

　　宝钢入股后的深发展，加上权证行权日到来，预计其资本充足率将在年底可达到监管要求，这也为深发展的业务发展扫除了障碍。而记者接触了几位深发展流通股东，他们均表示，宝钢入股对深发展是利好，本月19日临时股东大会上，入股方案通过应该没问题。而他们也在公告后对深发展权证进行了行权。

　　深发展有关人士对记者表示，目前全行已在为明年的业务扩张做准备，其中一个最大的动作，就是将在全国开设新的分支机构。此前由于资本充足率的限制，深发展的网点扩张一直受到限制，贷款扩张受到影响。而这个问题在资本充足率达标后将不复存在。

　　但对于深发展的估值和盈利预测，研究机构仍旧有不同的看法。

　　中金公司认为，此次定向增发有利于公司长远发展，但这次增发短期内对盈利影响有限：在信贷实行额度管理的背景下，资本充足率的显著提高并不意味着贷款增速能相应提高，事实上第四季度深发展已经被银监会点名要求压缩贷款增长。如果2008年新增贷款不能超过2007年，那么贷款增速还有下调的可能。

　　国泰君安证券研究所首席分析师伍永刚将深发展的2008年目标价位调高到了72元。伍永刚认为，宝钢入股有助于公司形成内涵与外延式扩张并驾齐驱的有利局面，在实力型境内战略投资者助推下，公司向“优秀银行”迈进速度加快。国泰君安调升了公司业绩预测，2008年全年净利润则由39.74亿元调升为42.32亿元，同比增长67.52%。

　　不过广发证券余晓宜认为，资本充足率补足只是财务指标，不会对银行的估值体系产生明显的变化，主要还是要看业务模式的发展。但以深发展的业务发展模式，并没有明显的优势。而对于市场认为宝钢入主后，将给深发展的业务发展提供具体支持，她认为，这些效应目前仍旧有待观察。她给出的深发展2008年目标价约在50元左右。

　　
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