格力电器：必然的稳定目标56元

　　国泰君安

　　●格力电器07年1-9月份营业收入293.4亿，同比增长50.4%；营业成本238.9亿，同比增长49.3%；净利润7.62亿，同比增长58.2%；基本每股收益0.95元。格力盈利能力在增强，综合毛利率由17.92%升至18.56%，净利润率也略有上升。

　　●1-9月资产减值损失为0.57亿，而中期为1.22亿（1季度为1.23亿），这些与应收账款的数额明显相关：1-9月为14.5亿，1-6月为29亿。

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　　p;●其他流动负债为10.4亿，远超去年同期的2.5亿和今年中期的4.1亿。由于未披露明细表，需要跟踪直至年报。

　　●前期报告我们已经指出，“理性消费”下的耐用消费品的品牌度存在“惯性”，提升需要长期积累。目前空调行业品牌集中度提高，盈利趋于好转，业已形成中期趋势，不过盈利能力的提升是一个长期缓慢的过程。在市场销量稳定增长，收入略快增长的情况下，龙头企业业绩增长是必然的，格力07年1-9月财务报告也说明此。

　　●格力的业绩基本符合我们之前的预期，我们暂不调整盈利预测：07-09年每股收益分别为1.21元，1.69元和2.19元，对应市盈率分别为32倍、23倍和18倍。同时维持“增持”评级和56元的目标价。

　　
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