华星化工：沐浴在草甘膦景气的阳光下

　　兴业证券

　　●业绩增长超出预期。根据本次业绩预增修正公告，公司2007年度归属于母公司所有者的净利润将在6622万元至7946万元之间，按1.2558亿股的最新总股本计，EPS为0.53至0.63元。这一收益水平不仅大大超过公司按前次预告计算的0.34至0.38元，也超过了我们在10月22日所预测的0.48元。

　　●草甘膦价格持续上涨推动业绩大增。公司本次上调业绩预告的原因在于主导产品之一的草甘膦原药四季度经营好

　　
　　于预期，草甘膦售价继从2007年初的2.8万元/吨上涨至10月初的4万元/吨之后，近两个月以来又出现了大幅的上涨，目前已进一步上涨至6万元/吨以上。

　　●在2006年之前，由于公司草甘膦产量较小（3000吨/年），未形成规模效应，因此毛利率较低。06年起产能逐渐扩大，特别是07年4月10000吨草甘膦原药项目投产后，伴随着草甘膦价格的上涨，毛利率大幅走高，由此推动业绩大幅增长。

　　●草甘膦市场未来两年将维持景气，长期走势有待观察。本轮草甘膦价格上涨是由国际市场供求关系变化的基本面因素所推动，未来两年因为国内产能的增加不足以完全满足国际市场的需求增加，草甘膦市场将维持景气。但从两年之后的长期走势看，一方面国内产能的快速扩大可能导致竞争的加剧，原材料价格的上涨也将对企业利润形成压力，另一方面环保政策的趋紧有利于行业龙头的发展，因此具体效应还有待观察。

　　●调高07年业绩预测，维持“强烈推荐”评级。华星化工作为国内草甘膦的重要生产企业和沙蚕毒系列杀虫剂的龙头，在技术、管理和市场拓展上具有独特的优势。由于华星的草甘膦业务占营业收入的比重较高，因此在草甘膦行业景气度持续提升的周期中，华星是最大的受益者之一。我们调高公司2007年度EPS预测至0.58元，暂时维持公司08、09年度0.80、1.05元的EPS预测，并将在与公司沟通之后适时调整。维持“强烈推荐”的投资评级。

　　
　　
　　
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