山河智能：盈利增长可能大幅超过预期

　　中银国际

　　●公司已经用3-5年的时间成为了中国小型挖掘机行业的主要企业之一，此外，其产品还打入利润丰厚的欧洲和美国市场。我们认为小型挖掘机在海外市场潜力巨大，占整个挖掘机市场份额的一半左右。由于公司产品价格较国际同业优势明显，我们预计未来三年出口业务将迎来飞速发展，销售收入年均增长率预计超过100%。

　　●公司计划公开增发1,000万股，用于小型挖掘机和其他小型建筑机械产能扩

　　
　　张。公司小型挖掘机产能将增加4,000-5,000台，以应对公司业务快速发展需求。我们认为小型建筑机械受宏观调控影响较小。

　　●我们认为，随着市政建设、维护以及个人需求的增加，公司未来在海外市场小型挖掘机市场的增长前景十分美好。但是，国内市场大型基建项目对中型挖掘机需求仍很旺盛。因此公司对中型挖掘机加大投入并计划于08年推出新产品。由于生产小型挖掘机经验丰富，我们认为公司将在中型挖掘机领域取得良好进展。

　　●由于在采矿产业应用广泛，公司液压静力压桩机前景美好。由于产品质量已经达到世界级水平，公司成功进入澳大利亚和俄罗斯市场。公司旋挖钻机主要用于铁路、桥梁和建筑行业。随着“十一五”计划下大型铁路和其他基建投资加速，预计该产品需求将十分旺盛。我们预计静力压桩机和旋挖钻机产品增长率将超过50%。

　　●综上所述，我们预计公司盈利增长可能大幅超过我们之前预期。预计未来三年公司盈利复合增长率约为109%，因此公司应较同业享有溢价。基于40倍08年市盈率，我们将目标价格设为62.56人民币，评级上调至优于大市。

　　
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