华泰证券：岳阳纸业 公司的投资价值仍然难以判断

　　投资要点：

　　公司近期经营管理出现了较大变故，使得市场此前的诸多预期纷纷落空，我们认为这反映出了公司经营的稳健性不足，与先进企业差距较大。

　　公司林纸一体化概念是一个很好的故事，但是再好的故事也需要认真的去讲，公司近期故事的叙述“悬念”过多，使投资者面对谜团有些望而却步。

　　我们认为，公司造纸资产仍然难以有大的起色，与先进企业的差距仍将维持。

　　公司林业资产产权关系复杂，成本难以准确测算，目前看来更像是一个“谜团”，虽然公司一再承诺林业资产的规模没有“水分”，但是市场仍然对于其结构，产权关系，盈利能力存在较大质疑。即使公司在07年报中对于林业资产予以披露，我们仍然持谨慎态度，未来林业资产的价值，以及盈利能力有可能在两个方向上超越市场预期，存在一定的风险因素，这也就使得公司的合理价值难以短期明确。

　　公司未来几年的业绩决定于林业资产的砍伐速度，而对砍伐速度的控制给予了公司调控自身业绩的巨大空间，增加了公司业绩的不确定性。我们认为，如果公司无法在砍伐计划方面给予一定的承诺，未来公司的业绩有可能在未来继续存在大幅超越预期或低于预期的情况，造成公司股价的波动，这对于投资者会产生不利影响。

　　我们认为，在没有对公司价值做出合理的数据解释之前，急于断定公司的长远投资价值存在一定的难度，我们更愿意持谨慎态度来依靠未来相对准确的经营数据判断公司的合理价值。我们相信2008年公司会逐渐稳定，新的管理团队会逐渐解除投资者的疑虑，届时我们将更有可能把握公司的合理价值，在此之前，我们建议理性投资者保持谨慎态度。

　　作者：王海涛 华泰证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。