广州万隆：国际油价暴涨带来的投资机会

　　广州万隆 成长投资顾问群

　　提要：近日国际原油价格不断上涨，曾一度冲击百元大关。本栏认为，原油价格不断上涨的势头，将进一步增强市场的通胀预期，并诱发通胀题材的炒作升温。在这种背景下，预计化工板块的部分子行业将从中受益。

　　一、百元油价大大增强通胀预期

　　几个月前，著名的投资大师罗杰斯曾经预言，由于过去10年内全球范围内没有特别大的油田发现，油价有机会升到150~200美元一桶。在当时看来，这样的预测应该是大胆的（当时原油约80美元/桶左右）。但是，从目前的情况来看，预测似乎正在应验。在美国东部时间2日中午12点06分左右，纽约商品交易所2月份交货的轻质原油期货价格在电子交易中达到每桶100美元。原油价格不断创出新高，的确存在一系列推动因素。首先，石油供应没能有效放大，但需求仍然持续增长。供给方面，近期OPEC部长级会议作出决定，将维持当前的原油日产能上限不变，并在二个月后再举行例会，对该次决定再作评估。需求方面，EA在其年度报告中表示，到2030年，全球能源消耗量将比目前增加55%。由此带来的供应面的紧张可能导致油价在2015年前后大幅上涨。

　　其次，美元持续贬值也在一定程度上放大了油价上涨的幅度。在过去的07年中，美元对人民币贬值6%，对欧元贬值10%。换言之，以美元计价的原油价格的上升幅度相对被放大了。目前，以伊朗为代表的OPEC成员国正在努力采用一篮子货币取代美元的计价方法。最后，中东政局不稳也拉紧了原油的供应关系。上个月27日巴基斯坦反对派领导人、前总理贝?布托在竞选集会上遭袭身亡引发巴局势紧张，造成当天油价上涨。预计未来一段时间中东局势仍不会有实质性好转，地缘政治危机将作为维系高油价的一个重要因素继续存在。

　　从种种迹象来看，全球经济正不可避免地迎来高价油时代。本栏认为，油价高企将在一定程度上加剧全球的通胀程度。事实上，早在70年全球经济就已经遭遇过“石油危机”，由于阿拉伯等OPEC成员国采取石油减立、禁行等措施，国际原油价格迅速上升，引发西方国家物价水平的大幅上升，使得西方国家的经济陷入了战后最严重的滞涨之中。

　　二、寻找通胀背景下的受益板块

　　在当前通胀背景下，我们应该如何选择受益的板块呢。本栏认为，化工板块应该是值得重点关注的板块之一。首先，从估值角度来看，化工板块的估值水平基本上处于市场低端，相当部分的个股08年动态市盈率为20倍左右，安全边际相对较高。其次，受节能环保、油价上涨等因素影响，相当部分化工产品的价格上涨动力较大。

　　从具体的子行业来看，纯碱、化肥、草甘磷等化工产品值得重点关注。纯碱方面，07年以来行业的景气度快速上升，整个行业呈现产销两旺的格局。在过去的一个月中，纯碱价格已经改变过去几个月的震荡态势，呈现出加速上升的势头，由1,630元/吨上涨至1,685元/吨。在未来一段时间内，由于产能扩张有限，下游需求快速增长，将推动纯碱行业进入新一轮的景气周期。一方面，在国家环保政策力度加大的背景下，部分落后产能被淘汰出局；与此同时，行业的进入门槛不断提高，抑制的产能的扩张。数据显示，近二年来，纯碱产量的增速仅在10%左右。另一方面，下游行业玻璃、氧化铝等产能的快速扩张，使得纯碱的需求保持在15%以上增长水平。尿素方面，受出口关税上调等因素的影响，尿素价格在一轮上涨后小幅回落，但未来上涨的动力仍然不小。主要原因是，我国尿素产能和产量均列世界第一位，占世界总量的1/3左右，假若出口减小将刺激国际尿素价格走高，在这种情况下，国际尿素与国内的价格差距将更加明显，这反过来将对国内价格形成支撑。