招商证券：三一重工 中国工程机械行业中的大象企业

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　　混凝土机械仍是公司第一大主营业务。上半年由于改变收入确认方法和混凝土机械需求旺盛的原因，三一重工混凝土机械产品实现销售收入29.37亿元，收入占比达到81%，同比增长92.4%，泵车、拖泵市场占有率稳居国内第一。

　　混凝土机械销售收入及盈利能力领先于竞争对手。从价格来看，三一重工相同配置的泵车价格高出中联10-20万元，约5%左右；从混凝土机械的销售规模来看，历史数据显示三一重工是中联重科的2倍左右；从毛利率来看，三一重工一直高于中联重科；而与中联重科相比，三一重工的产品结构相对单一。

　　科研开发和新产品推出的速度领先于行业。三一重工每年投入的研发费用占销售收入的5～7%，是行业平均水平的3～5倍。三一集团的旋挖钻机、液压挖掘机、起重机业务发展非常迅速。

　　集团的工程机械产品均有望注入上市公司。预计2007年三一重团销售挖掘机1296台，可实现销售收入9.53亿元，预计2008年挖掘机销售收入将翻番，并且2008年股份公司可能以现金方式收购集团挖掘机资产。

　　预计2008年一季度受季节性及2007年非经常性的因素影响业绩同比下降。2007年三一重工股票的投资收益在2亿元左右；新会计准则对归属母公司的净利润的影响为2.7亿元，这两项对每股收益影响为0.48元。

　　维持“强烈推荐-A”的投资评级。不考虑集团的资产注入，我们预测2007年-2009年三一重工的每股收益（增发摊薄）为1.75元、2.1元、2.5元，目前的动态PE为38倍、26倍、22倍。预期2008年公司还将注入集团资产，按照2008年30倍的市盈率估算，公司的合理估值在60-65元。

　　作者：刘 荣 招商证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。