东海证券：金宇集团 两项猪疫苗是主要业绩来源

　　2008年疫苗市场增长较快，主要在于猪蓝耳病疫苗及猪瘟疫苗品种的增长。目前国家强制免疫动物疫苗品种有口蹄疫疫苗、禽流感疫苗、猪蓝耳疫苗及猪瘟疫苗四个品种。前两个品种08年增长趋于稳定，增幅不大。猪蓝耳病07年防治工作主要在下半年进行，只反应了半年的市况，因此判断08年预计整体市场仍有倍数增长需求，而猪瘟作为新的强制疫病防疫品种08年也将会有大幅的增长。07年公司猪蓝耳疫苗销售预计在1.2亿毫升左右，08年由于全年份强制免疫，预计公司08年猪蓝耳疫苗销售将能达到满产水平，亦即扬州优邦的3亿毫升。公司08年猪瘟疫苗销量在1.2亿毫升左右。此二项的增长是公司08年生物制药业务的主要业绩增长来源。

　　房地产业务稳步推进，成为公司第二权重业务。公司目前房地产项目主要是公司控股子公司金宇置业开发的金宇文苑项目。项目规划共42万平米，一期18万平米已结算完毕，目前二期金宇紫光共建设14万平米，销售均价在3450元/平米左右，比第一期的2000元左右有了较大的提高，考虑到二期由于小区道路建设使项目建设成本有所增加，预计二期项目净利率在15%左右。二期14万平米项目结算期落在07-08年，而由于二期目前房屋销售的相关产权手续仍未完全办齐，大部分销售结算有推后到08年的可能。作为现金流提升项目，公司总体地产长线目标为，年销售15万平米，在建15万平米，储备15万平米持续发展目标，公司目前土地储备基本能保证未来4-5年的房产开发，为公司业务的稳步发展提供保障。

　　公司实施积极的市场化人才战略及致力企业文化构建。作为生物制药企业，人才特别是高层次的技术、管理人才，是企业保持长期竞争力的综合要素的主力构成部分。公司在生物技术、房地产生产管理业务方面的人才引进，充分应用公司人力资源的市场化机制，对公司需求人才提供良好的薪酬激励制度，为公司技术、管理层面储备人才基础。同时公司注重企业文化塑造，以企业文化精髓作为全员行动的指南，使公司全员勇于直前，挑战极限，致力团队协作、荣辱与共，以执行力的提升来应对不断变化的市场。这也是公司一定程度上有别于同业，能够快速应应市场的基础。

　　预测金宇集团07-09年的EPS分别为0.37元，0.53元和0.71元，考虑到动物疫苗行业未来快速成长机会，我们给予金宇集团08年40倍市盈率，目标股价为21.2元，给予首次买入评级。

　　风险提示

　　当前国内疫苗行业的发展，仍然对政策存在较大的依存度，政府的防疫规划包括防疫品种、强制免疫范围以及拨配资金的数量等等的实施计划，都将对疫苗市场及相关上市公司产生较大影响。

　　作者：卢媛媛 东海证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。