国海证券一月投资策略：震荡上行 结构调整

　　核心结论：

　　●在经历了6100点??4800点的调整后，市场的估值水平大幅下降。进入12月份后，紧张的资金面逐步缓和，再次转为阶段性的充裕。市场震荡筑底成功。内部结构调整明显，从银行和地产流出，流入中小板和消费类行业迹象明显。

　　●我们对于1月份的市场判断：在经过比较充分的调整后，目前市场的整体估值水平不高，在资金面阶段性充裕和亮丽年报因素的影响下，市场重心有望继续震荡上行。

　　●1月份建议采取持股待涨和结构调整的总体思路，适当采取“波段操作”的策略，通过仓位的控制来规避风险。

　　●重点推荐的投资机会：重点关注中小企业板里的高成长股票和高分配可能的股票；行业的角度，战略性看好医药行业。

　　一、十二月份行情回顾

　　1、震荡筑底成功回顾

　　12月份的行情，主要表现为震荡筑底的特征，特别是12月18日二次探底成功后，市场展开一波中等强度的反弹。

　　本轮自上证指数6124点以来的调整主要由2个原因造成：摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　（1）内生性的市场估值水平过高。根据统计，2007年10月中旬上证指数6000点以上时，全部A股的平均静态PE为58倍左右，具有内在的调整要求。

　　（2）外部供求关系出现微妙变化。9月份以后管理层加大了新股发行力度，建设银行、中国神华、中国石油等大盘国企股先后登陆A股市场；另一方面新基金停止发行2个月左右时间。今年以来资金面持续的流动性过剩在10月份以后悄然变成了阶段性的流动性紧缩。

　　在经过近2个月的调整后，上述2个因素又朝另一个方向发生了一些积极的变化，使得A股市场逐步震荡筑底成功。

　　一方面，在经历了6100点??4800点的调整后，市场的估值水平大幅下降。据统计，12月中旬全部A股按2006年业绩计算的平均静态PE为45倍左右，而考虑到2007年上市公司业绩情况基本大局已定（增长50％左右），因此市场的真实静态PE大概在29倍左右，已经处于比较低的水平。

　　另一方面，进入12月份后，大盘新股的发行明显减少，而新基金发行再度放开，紧张的资金面逐步缓和，再次转为阶段性的充裕。

　　12月份震荡筑底的行情中，市场内部的结构性调整非常明显。银行和地产受到行业利空因素的负面影响，部分资金持续从这2个板块流出，尤其是地产板块在12月份股价再下一台阶。而资金流入中小板的迹象明显，食品饮料、医药、商业等消费类行业也成为局部的热点。

　　我们注意到，银行和地产都是今年以来涨幅居前的主流品种，而目前的市场热点，无论是中小板还是食品饮料等消费类股票在今年以来的涨幅都是落后于大盘的。12月份以来的结构性调整具有明显的板块轮动的特征。 (本文来源：国海证券 )