光大证券：板块轮动助推慢牛行情

    □光大证券 曾宪钊

　　上周，国际油价上冲100美元大关，导致了美国股市在新年首周出现难得一遇的开门大跌，道琼斯指数一周累计下跌3.5%。但国内A股市场连收三阳，显示出受外围市场下跌影响较小，而且含H股的A股股价也走势稳健。

在一季度资金面相对宽松和对年报业绩上升预期增强的情况下，市场热点板块轮动明显，盘中震荡并未改变大盘碎步向上的慢牛行情。

　　一季度资金面宽松

　　从07年11月至今，共有十余只基金进行了封转开和拆分，尽管发行情况不如七、八月份时的火爆，但仍给当前市场补充了资金，有助于保持资金宽松局面。随着这些基金陆续拆分结束进入建仓阶段，这也为近期市场打破平衡向上突破创造了条件。而新股发行方面，目前仅有紫金矿业这一大盘新股确定发行，但发行时间仍未公布，面对超过3.5万亿元的打新大军，扩容速度显然较小，如果申购新股的收益率大幅下降，部分打新资金可能向二级市场分流。根据相关数据显示，1月3日A股的新增开户数重新回到12万，单日新增123608户，较2日的118742户增长4866户，新增基金开户数为29157户。目前信贷紧缩的环境下，储蓄资金成为证券市场的重要资金来源，如果开户人数进一步增多，不排除储蓄搬家现象再次发生。

　　此外，一季度央行票据到期资金高达1.27万亿元，再加上5000亿元左右的正回购到期票据，共计约1.8万亿的资金回流量远超过历年同期，使得资金释放没有一个平缓的过程，市场预期央行采取继续更大量发行票据的措施可能性减小，在央行没有采取新的紧缩措施之前，市场资金面仍将维持宽松局面。随着人民币继续升值，并且汇率屡创新高，美欧市场的回调反而可能使得热钱为了冲抵因其下跌带来的负面影响，而持续流入A股市场。虽然市场预期12月CPI上升速度将减缓，但食品价格上涨趋势明显，目前事实负利率对大众的影响正在扩大，投资者要求资产保值、升值的情绪已经蔓延。

　　板块轮动促行情继续

　　自双底构筑成功后的这一轮上涨行情，与去年指数一路上行时的行情相比，最大的特征就是板块轮动。除了先期上涨的消费类板块以外，电力、钢铁、有色金属等板块也出现了补涨行情，表明市场信心逐渐恢复，大盘短线重新进入寻找补涨板块的良性循环。此外，从市场热点来看，既有因扩大内需而受益的酿酒、医药、服装等行业，又有以通胀受益为主题的化工、化肥、农产品行业，而进入奥运年和创业板设立预期使得奥运、创投题材个股更是在本轮上涨中成为领涨先锋。

　　市场热点的多元化，板块轮动加速，将有利于在指数稳步上行的条件下，扩散市场的赚钱效应。虽然相关板块短期已经积累了一定的涨幅，有获利回吐的压力，但从基本面分析，其受益的程度仍未得到完全体现。通过最新数据显示，基金等机构在近期的热点板块上的建仓时间并不长，在板块轮动过程中，也没有明显的资金撤离迹象。虽然金融、地产和其他部分权重股在宏观调控政策的压力下整体走势不佳，但也开始出现分化，部分市值偏小、有资产注入机会的地产股近期反弹力度很大，也带动了绩优地产股的反弹，金融股也有一定的止跌回稳，这为行情进一步走强提供了做多动能。

　　

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