申银万国香港:安东油田服务评级建“买入”

　　安东油田服务(3337.HK)

　　评级建议买入

　　目前内地2000亿人民币的油田服务市场主要由三大国营油公司的油田服务附属公司主导，但市场对先进的钻井及采油技术的需求，为小型非国有油田服务公司创造了机会。从短期看，油价近期持续上升并高见100美元一桶，上游油公司最直接受惠，继而促使油公司更积极投入资本开发及勘探，令油田服务及设备的需求上升。中海油将会在本月稍后公布其2008年的营运策略及资本开支，虽然资源股受高税率困扰，但市场预期中海油投入勘探及生产开支至少会有25%的增幅，所以短期会对6成营业额来自中海油的中海油田服务(2883.HK)有正面的刺激作用，从而制造良好的市场气氛及带动安东油田服务的股价。

　　目标价格以安东油田服务目前的市价2.47港元计算，2006年的P/E为65.4倍，但在营业额提升的带动下，相信到2008年底市盈率会跌至30倍以下。在上市公司中与安东油田服务较为接近的中海油田服务股份有限公司(2883.HK)，其2008年的预测P/E值为27倍，与我们预计的2008年安东油田市盈率十分接近，但考虑到安东油田服务正处于高速增长阶段，所以以市盈率增长率(PEG)来计算会更为合适。安东油田服务及中海油田服务的2008年市盈率增长率分别为0.54及1.04，假设合理的市盈率增长率在两者之间即0.79的话，安东油田服务12个月的合理价格应为3.61港元，仍有46%的上升空间。评级建议为：买入。

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