“牛市福利”行情运行正酣

　　⊙阿琪

　　2007年行情的主基调是“涨”，2008年行情也以“涨”作为开局。我们看到，2007年的行情曾经产生两轮调整，一轮是5?30消除绩差股的投机性泡沫；另一轮是四季度的行情消除权重股的估值溢价。经过这两轮行情的结构性调整，非但行情整体的牛市根基没有被破坏，在去年四季度实现软着陆之后，反而使行情根基得到了很好的加固。具体表现在：按照一致性预期，市场的动态市盈率已经从去年10月份之前的40多倍降到了30倍以下，投资者的思维已趋于理性，投资情绪与心态已趋于平稳，这为2008年行情施展奠定了良好的基础。

　　今年股市仍具财富效应

　　如果以5000点为坐标，按照2008年公司业绩的一致性预期，它对应的动态市盈率是28倍，假如牛市基调成立，2008年的行情再能摸高一次40倍以上的估值空间，则行情整体上大致有超过43%的升幅，相对应的点位是高过7000点。反之，在牛市背景下若以25倍预期市盈率作为下限估值标准，则行情的下档空间大致在4400点左右。以上是大多数投资者，尤其是机构投资者对2008年行情展望的主要依据。对应目前行情的部位，这一判断无疑告诉我们目前时点上的2008年行情上升空间要远大于回落空间，进而提示出，2008年的股市财富效应仍是比较明显的。但牛市基调下的2008年行情更可能具有如下特点：（1）区域性、小波段起落行情多，大波段涨跌行情少；（2）区域性或局部性主题投资机会多，规模性主题行情少；（3）个股行情的财富效应远大于指数财富效应；（4）机构间搏弈加剧，行情起落频率高；（5）在“大非”流通压力增大的形势下，个股分化局面可能继续加剧。

　　春季行情已提前展开

　　近期行情中各种各样的局部性投资主题繁多，但围绕的核心只有一个，那就是旨在2007年年报和一季度报表行情。所以，尽管大盘指数没什么大变化，但行情中涨幅超过50%甚至更高的股票是一批又一批，市场中各种大比例分配的朦胧题材也是一批又一批。这种个股业绩浪的生猛源于公司业绩的大幅增长和年终分配的慷慨。我们知道，公司业绩大幅增长中有一大块是与股市息息相关的投资收益，上市公司慷慨分配的源动力是股改后大股东利益最大化的使然。所以，这一轮个股行情的业绩浪可以称之为“牛市福利”行情。以个股业绩浪为特色的“牛市福利”行情目前运行得酣畅淋漓，使得人们原来预计的“春季行情”被大幅度提早，其原因在于：（1）元旦之后，市场已经走出去年四季度宏观背景“超紧”的状态；（2）由于两税合一政策的实施，及涨价潮的蔓延，使得2008年一季度的公司利润增长率将再次超预期；（3）2008年市场环境的一大特点是从3月份开始大事多，所以在行情整体上仍是牛市的基调下，做行情当然要“趁早”；（4）已有媒体报道，中铁建设公司将于3月份在上海和香港两地上市，这意味着2008年的扩容潮将从3月份开始，市场自然要在扩容压力来临之前把行情做足；（5）年报行情的业绩浪当然不会在报表公布之后才产生，在行情超前性机制作用下，“牛市福利”的业绩浪只会形成于年报批量公布之前，等到“高增长、高分配”年报真正公布的时候，超前表现后的行情可能已经实现合理估值了；（6）经过去年四季度的减持后，目前主流机构的持仓比例较低，岁末年初阶段正处于社会资金的丰裕期，为当前行情提供了丰富的资金支持。

　　把握行情切换节奏

　　显然，在2008年把握好了行情的起落节奏与投资主题的切换节奏，将会获取到超额收益；反之，在牛市中也可能面临较大的投资风险。虽然目前行情的核心是个股业绩浪，但在具体的投资行为上，投资者对于具体股票仍需要进行鉴别与区分，如果行情的催化剂是2007年业绩的高增长和高分配，则本轮业绩浪的行情性质可能是阶段性“收官”；如果行情的催化剂是一季度业绩乃至2008年业绩的超预期增长，行情的性质更可能是“发新枝”，两者行情的性质不同，相应的投资策略也自然不同。当前时期，在注重行情的年报效应之余，还可值得关注的分别是：（1）节假日对中高档消费品的拉动与涨价效应；（2）煤炭等资源品航运价格的上涨；（3）农产品价格牛市带来的行情预期；（4）前期对宏观调控过度担忧带来金融、地产股的显著低估。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。