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煤炭板块:旺季超配迎扩容

  国金证券研究所龚云华

  三大因素引发煤炭股走强

  在经历了年初第1周的调整后,煤炭股在1月7日出现了超出市场的强劲表现,从持续的跟踪、分析而言,我们判断有3大影响因素值得关注:

  中煤能源的回归,对短期的煤炭板块形成刺激。
由于低基数原因,中煤能源未来3年左右的成长性较为显著,同时,中煤能源H股估值水平较高,因此,预期中煤能源在A股IPO后估值水平会较高。

  证监会发审委定于2008年1月11日审核中煤能源IPO,我们预期,1月中煤能源有望挂牌上市。中煤能源是中国第二大煤炭企业、最大的煤炭出口企业,煤炭储量居全球煤炭上市公司第5位和国内第2位,也是中国最大的煤矿机械制造企业和最大的独立炼焦企业之一。根据中煤能源招股书,公司拟发行不超过15.25亿股A股,所募资金将用于投资内蒙古鄂尔多斯2500万吨/年煤矿、黑龙江鸡西1000万吨/年煤矿以及其他煤化工项目。

  国际油价突破100美元/桶,从能源的比价效应而言,煤炭比较优势明显,国际和国内煤炭价格上涨预期强烈;中国新年度煤炭定价逐步落实,涨价幅度超越预期。

  市场对煤炭行业景气持续性的信心增强。虽然煤价上涨后,政策性成本对煤企利润侵蚀仍旧偏大,但市场对煤炭行业景气上升的信心较以往大为增强,煤炭企业本身的定价话语权也强化了这种信心。

  行业景气度持续提升

  我们认为,煤炭行业的景气未来仍会得到持续和提升。

  一方面,从2007年1-11月份煤炭行业经济运行趋势和支撑因素来看,2008年煤炭行业的景气持续将得到维持和提升,维持的动力来自下游旺盛的需求,提升的动力来自煤炭行业乃至全国工业企业的结构调整、产业升级。2008年及“十一五”后几年之节能减排的压力较大,对煤炭的需求会有一定抑制,但我们认为抑制的是增量,同时,也将抑制粗放型的产能增量,促进供、求两端的结构调整、产业升级,进而提升煤炭行业经济运行质量。

  另一方面,从2007年4季度煤炭价格的持续上涨,及2008年煤炭定价合同的逐步落实来看,煤炭企业的定价话语权和成本转移能力在加强。因此,从利润转移趋势的角度而言,我们判断,其仍将保持继续向上的趋势。

  从数据的持续跟踪分析来看,我们建议关注煤炭库存的变化,尤其是中间环节库存的变化,其反映运输的顺畅程度和下游的需求旺盛程度。主要煤炭港口-秦皇岛港煤炭库存的下降,显示需求的旺盛态势,结合港口煤炭的价格上涨动态而言,则很好地反映了冬季储煤高峰和春运前煤炭需求的旺盛程度。

  后市关注两大题材

  我们判断,后一阶段值得重点关注以下两个方面的焦点问题。

  首先,煤化工产业规划的正式出台。在高油价背景下,煤化工的发展前景巨大,对煤炭的消费需求将产生根本性的重大影响。

  其次,煤炭行业整合对资产注入的实质推动、具体案例。就全国煤炭行业整合而言,是3年内关闭煤矿11618座,到2007年11月底已经关闭10412座矿井。据此,行业集中度的提升和国有大矿兼并、收购、托管小矿会加速进行。

  具体个股上,我们继续推荐西山煤电中国神华潞安环能开滦股份国阳新能恒源煤电兰花科创,建议关注露天煤业、中煤能源。

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(责任编辑:康慧)

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