道亨证券:中化化肥具六大投资要点 评级买入

　　道亨证券

　　石油价格不断攀升带动了生物能源的快速发展，从而带动了世界化肥需求的快速增长，国际化肥价格自年初以来不断攀升：去年12月中旬，美国DAP价格较年初上涨幅度达到了132%；温哥华地区氯化钾离岸价较年初上涨了66%；去年12月下旬美国尿素价格较年初上涨了64%左右。国际化肥价格的不断上涨，带动了国内化肥价格的上涨。

　　国际化肥价格大幅攀升，带动了国内磷肥、尿素出口快速增长：2007年1～10月，我国DAP净出口量86.56万吨，而2006年我国DAP净进口量不过65.34万吨。在化肥出口带动下，国内化肥价格也出现了上涨。

　　建议投资者关注没有在A股上市、中国最大的化肥连锁分销商中化化肥（0297.HK）。这家公司从事化肥的内外贸业务，钾肥进口的四分之三由其运作，在钾肥高企的情况下明显受益。优秀的管理团队，清晰的战略思路，保证了公司在未来3年将保持稳健成长。

　　我们认为，中化化肥具有六大投资要点：

　　1、中化化肥上半年纯利为5.3亿元（人民币，下同），撇除可转换债券衍生工具公允价值的变动，纯利同比增长31%，达到6.1亿；

　　2、四种肥料的销售量同比增长29%，毛利润从2006年上半年的8.08%上升到2007年上半年的8.82%；

　　3、在2007年上半年新开了156家终端销售网点，截至2007年6月30日，终端销售网点已经达到1531家，预期2008年底将开至2000家，以完成指定的2007年和2008年市占率分别达到17%和20%的目标。预期公司化肥销售量，将在2006年到2008年间复合增长率达到25%；

　　4、中化化肥收购了18.49%的盐湖钾肥的股权，预期本次收购将使中化化肥的2008年每股收益从0.267元上升到0.28元；

　　5、前两大股东以每股7港元的价格认购了中化化肥新发的7.1429亿新股，所得资金主要用于收购青海盐湖钾肥；

　　6、现价对应22.7倍的2008年市盈率，本行维持“买入”评级，6个月的目标价位7.2港元，相当于25.7倍的2008年市盈率。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。