桂冠电力：大唐上涨提供了估值空间

机构：慧远保银
昨天晚上媒体公布了国家限制价格上涨的政策，这多少让我感到吃惊，因为这几年中国到处“涨声一片”，还有人推卸责任的说猪肉涨价受益的是农民，你以为现在还是60年代没几个人学过经济学的时候？突然来了个涨价刹车不知道会对股市有什么影响，明明说了电价不涨的，大唐发电却复牌后一路飙升，根据大唐国际发电股份有限公司初步统计，截止2007年12月31日，公司及附属公司2007年度已累计完成发电量1182.63亿千瓦时，比2006年同期增长26.55%；公司累计完成上网电量1113.41亿千瓦时，比2006年同期增长26.66%，看来基本面好的公司有真英雄的本色?4筇莆沂遣桓易妨耍?还?胰垂刈⒋筇葡档墓鸸诘缌Γ?铱此?却筇品⒌缁挂?茫?蛭??南嗟币徊糠值缭词撬?纾?慌旅禾空羌邸?

桂冠电力主体资产为位于红水河流域的梯级电站，红水河是我国规划的十三个重点水电开发基地之一，水能资源十分丰富，开发条件优越，可开发水能资源的装机容量约1334万千瓦，占广西可开发水能资源的71.3%。

目前，桂冠电力及其大股东大唐集团基本专属拥有了红水河流域干流的水电资源。

大唐集团在股改中关于“将桂冠电力作为整合广西红水河水电资源的唯一平台”的承诺正在得到实现，桂冠电力正在实施以向大股东定向增发股份和现金支付方式收购大唐集团拥有的位于红水河干流的岩滩电站的70%的股权。岩滩电站拥有4台30.25万千瓦混流式水轮发电机组，总装机容量为121万千瓦，设计发电量56.87亿千瓦时，多年发电量稳定在45－56亿千瓦时之间。目前，岩滩的上网电价极低，为0.133元/千瓦时，远低于国内同等条件水电上网价格。本次交易，单位千瓦收购成本约为5000元，低于目前国内同类型水电站单位千瓦建设和收购成本，同时单位电度成本也较低，仅为1元左右。但是考虑到电站上网价格只有同类型水电站上网价格的一半，本次交易属于中性。

龙潭水电站注入上市公司虽然还没有明确的时间表，但是龙潭水电站的巨大库容已经给红水河下游的梯级电站带来了福音。由于龙潭电站的调节作用（目前库容仅仅为70亿立方米），岩滩电站去年的实际发电量高达58亿千瓦时，远远高于06年49亿千瓦时的发电量。龙潭电站的蓄水将提升下游水电站机组的出力，增加发电量。考虑到水量增大对于发电机组出力增长作用有限，为了最大限度减少弃水，增加发电量，公司已经着手实施大化水电站11万千瓦和岩滩水电站2×30万千瓦的扩建工程。

公司发展思路明确，以发展水电为核心，积极拓展区外优质水电资源，除已经收购四川两个水电站外，还在福建省联系进行电源点的开发。同时，公司探索进入风力发电领域，准备在贵州进行20万装机的风电场建设。公司作为全国水电装机容量仅次于长江电力的水电类上市公司，水电资产质量良好，虽然合山火电厂由于煤炭价格上涨原因面临较大的经营压力，但是随着广西未来几年新增装机容量的大幅度减少，合山电厂的经营环境将得到改善，同时只要大唐集团对于股改承诺能够积极实施，公司的发展前景看好。

公司的财务指标良好，关键是稳?O?勖???4.49%，而且公司电价很低，现在不上调，将来也有空间。由于行业的关系，存货比较少。

从技术上看，7号的放量阴线只是技术性的调整，整理过后有望再度走强，今天的利空正是介入良机，可多关注。

作者：慧远保银?启明星 www.qingbao123.cn

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