股权投资收益或临下滑危机 险资打响“多元战”

　　今年保险投资收益续增三大推手：大量浮盈释放、申购大蓝筹、投资渠道扩容

　　黄蕾

　　多位投资人士昨日接受本报采访时预计，今年保险投资收益率可能出现一定幅度下降。未来国债收益率提升空间不大，且协议存款利率上升动力不足，最关键的是目前保险投资收益大幅上涨的主要驱动因子??股权投资收益，在不考虑释放浮盈的情况下，其2008年或将出现大幅下滑。

　　从目前的趋势来看，今年保险投资收益的来源渠道主要包括：大量浮盈释放、申购大蓝筹、投资渠道扩容三个大方向。

　　⊙本报记者 黄蕾

　　2007年，红火的股票市场使保险公司赚得盆满钵满，股权投资收益因此支撑起了保险公司投资收益的大半边天。然而，现时市场传递出的诸多不确定信号，令保险公司的操盘手们开始意识到，依赖于A股市场并非保险资金提高投资收益的长远之计。

　　固定收益提升空间不大

　　“债券投资方面的人才十分紧缺，公司下一步马上就要公开张榜招人。”一位保险资产管理公司高级投资经理在电话里告诉记者。他说，2007年开始债市暖风频吹，2008年或掀起一股债市扩容潮，保险公司有望参与对公司债和特别国债等债市新品的分羹。

　　然而，分羹收益的厚薄仍倚赖于保监会对无担保债的放行与否。目前，身为债券最大买家的保险机构仍不能投资无担保债，而公司债主要采用的就是无担保形式发行，这在一定程度上束缚了保险机构投身公司债的手脚与热情。坊间热传的“保监会将出台关于保险机构投资无担保公司债的相关文件”，从目前来看，也仍是“只闻楼梯响，不见人下来”。

　　至于保险机构固定收益类投资中的“主角”国债，也或将因为今年实施的更加严厉的信贷政策，提升空间较为有限。海通证券本周出炉的投资报告显示，尽管2007年固定收益类投资收益率升幅较大，尤其在连续加息环境下，去年国债收益率上升较快，但2008年实施的信贷从紧政策会促使商业银行对国债需求有较大提升，需求的增多则使得国债收益率很难上升甚至下降。

　　协议存款方面，市场人士认为，从银行的成本和收益角度来看，其利率上升空间较小。上述报告援引相关数据指出，“目前，银行贷款业务收益率平均在5.9%至7.5%，扣除0.5%至1%信贷成本后平均收益率不到6%，还要考虑运营成本，相对37个月和61个月金融机构协议存款利率只有不到1%的空间。因此，商业银行相对协议存款业务的需求动力不足，将导致协议存款利率很难上升，甚至会下降。”

　　释放浮盈平滑股权投资

　　跌宕起伏的大盘行情，令身为A股淘金者主角的保险公司感到了市场风险的无处不在。加上2008年资本市场波动性加剧的预期，市场人士的普遍观点认为，相比去年的“风光”，保险资金今年的股权投资收益率很可能大打折扣。

　　不过，可供出售金融资产在一定程度上可以平滑投资收益，如果保险公司将划分为可供出售的金融资产进行变现，也就是将一部分浮盈加以释放，则投资收益率会大幅提高。东方证券研究员王小罡昨日在接受本报记者采访时表示，2008年可能会是保险公司释放浮盈的一年。

　　根据国泰君安的报告数据显示，中国平安和中国人寿的账面上仍有大量的浮盈，截至三季度，前者累计浮盈接近200亿元，后者累计浮盈达700亿元。海通证券的报告认为，中国平安和中国人寿的未实现浮盈分别相当于增厚每股收益2.35元和1.33元。

　　“由于去年保险公司的股权收益率增幅较大、基数很高，相比之下，2008年股权投资收益率才会显得相对失色。不过，如果释放一部分浮盈后，中国人寿、中国平安2008年的投资收益率仍然高于我们对其长期投资回报率的判断。”

　　值得一提的是，由于二级市场的风险加剧，市场预计将有一部分保险资金转移至一级市场，“打新”将在2008年更趋频繁。随着越来越多大盘蓝筹的回归和央企的上市，新股IPO 的整体规模将继续扩大，为保险公司创造更多的无风险获利良机，保险公司“打新”收益值得期待。据王小罡粗略计算，假设2008年有1万亿红筹股回归，保险资金或能拿到1000亿左右的获配额，利润相当可观。

　　投资战略“多条腿”走路

　　尽管不断有报告抛出“牛市根基没有动摇”的信号，但保险资金正在从战略角度合理配置资产。种种迹象表明，2008年保险投资渠道将呈现前所未有的多样化景象。

　　从目前的趋势来看，牛市后的保险投资收益来源渠道主要包括：产业投资、基础设施投资、曲线房地产投资以及海外投资等，这些都将为保险资金提供一个大展拳脚的舞台。尤其是2008年国有资产重组上市的进程会进一步加快，城市商业银行的改革仍然继续，都将为保险资金提供股票市场之外的投资渠道。

　　海外投资的放行使保险资金可在全球范围内进行配置，国内资本市场的周期性对保险资金收益的制约因素作用日渐式微。中国平安在收购国际金融服务提供商富通集团上开了个好头，中国人寿在海外收购上亦是蠢蠢欲动，美国“次贷”危机可谓为保险机构提供了一个“退潮时捡贝壳”的逢低买入之良机。

　　而21家保险机构QDII牌照的放行，被视为2008年保险资金提高投资收益的另一大看点。尽管头顶人民币升值的压力，但保监会先行放开港股市场的安排，也让我们看到了监管部门的“用心良苦”。一家合资寿险公司投资部负责人向记者道出其中原委，“由于目前允许保险资金境外投资的是香港H股和红筹股，是与中国经济相挂钩的市场，因此就算在人民币升值当口，所带来的汇率风险相对较低。”

　　2007年底京沪高铁公司的创立，也让市场领略到了保险资金在投资基础设施上的魄力。由股权投资先锋平安保险牵头的保险团队，以集体出资约160亿元投资了京沪高铁，占总股份13.93%，成为该项目第二大股东。这是中国保险企业首次联合投资大型基础设施项目，据悉，后期还会有一部分保险资金参与进来。

　　而这些仅仅是保险资金在非股市投资领域的“小试牛刀”。随着保险资金境外投资管理相关细则的出台、基础设施项目的与日增多、银行改革重组步伐的临近、股权期货的推出等，都有可能成为保险资金下个投资故事的一段序曲。