贵州茅台 年份酒提价幅度超预期

　　53度茅台酒提价幅度符合我们预期（之前预计提60-100元），但年份酒提价幅度超预期，提价时点也早于预期（市场预期春节后）。公司1月12日公告，上调贵州茅台酒出厂价，平均上调幅度约为20％。据我们了解，53度贵州茅台酒出厂价由358元上调至439元，上调81元，提价幅度为22.6%；43度茅台酒出厂价由278元上调至338元，上调60元，提价幅度为21.6%；15年年份酒出厂价由1128元上调至1969元，上调幅度为74.6%。

　　大幅提价的背景是经销商、专卖店的高额利润以及市场的供应紧张局面。目前市场上53度茅台酒严重供不应求，零售价已高达688元，比去年同期上涨了近200元。而消费结构升级背景下30%的年需求增长和至多10%的年销量增长之间的矛盾是茅台酒终端价格飞涨的根源。

　　提价有望使08年业绩再超预期。据我们测算，考虑年份酒后此次茅台酒的综合涨价幅度约为26%，而并非20%；不考虑费用增加时此次提价将增加08EPS1.0元；弹性分析结果显示此次产品涨价能提升业绩39%。

　　08年一季报业绩预计增长60%以上。由于此次提价比去年同期要早（去年合同价从4月1日开始执行，今年从2月1日开始执行），加上所得税税率由33%下调为25%，因而预计贵州茅台08年一季报业绩同比增幅将非常惊人，保守估计在60%以上。

　　08年茅台酒销量预计增长6-10%，而系列酒将继续放量。07年王子酒和迎宾酒等茅台系列酒销量同比增长87.1%，系列酒的营业收入已占总收入的约6%。08年公司将继续加大系列酒的推广，预计未来几年系列酒将维持较高增速。

　　盈利预测与投资建议。提价后我们保守预计07、08、09、10年EPS分别为2.466元、3.930元、5.505元和7.476元，净利润分别同比增长54.7%、59.4%、40.1%和35.8%。其中08、09年盈利预测分别较之前上调4.2%和11.3%。按60倍动态PE估值，未来6个月和12个月目标价分别为283元和330元，较1月11日收盘价仍有31%和53%的上涨空间，维持“买入”评级。

　　作者声明：在本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有任何利害关系。本文观点仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。