东方证券：目前整个社会资本存量明显不足

　　晨会点评

　　1. 07 年12 月份进出口数据分析

　　根据海关最新的统计数据，07 年我国外贸进出口总值21738亿美元，比上年增长23.5%；其中出口12180亿美元，增长25.7%，比上年回落1.5 个百分点；进口9558亿美元，同比增长20.8%，比上年加快0.9个百分点。全年累计贸易顺差为2622 亿美元，比上年增加844亿美元。从12月份当月的数据看，12 月份出口额1144.2亿美元，同比增长21.7%；增速比上月下降1.1 个百分点；进口9

　　17.3 亿美元，同比增长25.7%，增速比上月微升0.4个百分点；当月贸易顺差为226.9美元，同比增长8%，与上月相比则下降36 亿美元。

　　我们认为：分国家和地区看，12 月当月，中国对美国和欧盟的出口同比增速分别为27.8%和6.8%，与上月相比下降0.8和5.1个百分点，这是中国对这两个发达经济体的出口连续第2个月明显下降，反映了两个经济体经济增速放缓的影响。从季节因素调整后的数据看，12月当月出口的月环比增长为-2%，整个四季度出口的季环比增长2.4%，明显低于三季度的6.6%，折合年率不过12%左右。12月份的数据加强了我们原来对08年外需增长的判断：即08年中国的出口增速会回落至13-16%，贸易顺差规模将不会再扩大甚至会负增长，外需对经济增长的贡献将会消失。而且我们认为，这种趋势在一季度就会明显体现，我们预期一季度出口的同比增速会在滑落至16%左右；进口增速则会继续在20%以上，贸易顺差至多与去年同期持平；甚至会出现负增长。尽管我们认为明年外需增长不乐观，但我们认为工业企业盈利的增长可能超出市场预期。因为我们认为，与经济的高增长相比，目前整个社会资本存量明显不足，资本的边际回报率存在进一步提高的可能，这可能会抵消销售收入下降的影响。具体见今天的研究报告《08年出口增长形势不容乐观》。

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