12月信贷及贸易数据点评:货币信贷紧缩效果明显

　　　□国泰君安证券研究所 姜超

　　日前公布的金融贸易数据显示，货币信贷紧缩效果明显。

　　货币供应量方面，年末的M2增速降至16.7%，比3季度的18.5%有显著回落。与此同时，M1的季度增速也出现05年以来的首次下降。

　　流动性的紧缩主要归功于信贷的大幅缩减。12月的新增人民币贷款降至485亿，同比下降了近1700亿，紧接11月之后同比降幅再次超过1000亿。由此导致贷款同比增速降至16.1%，连续两个月大幅下降。

　　贷款的缩减是全方位的，不仅各类短期贷款的新增量环比出现明显下降，新增中长期贷款额也比3季度下降了近2400亿。

　　在中长期贷款中，源于居民及企业的部分均在年末出现大幅下降。其中，企业中长期贷款的回落在意料之中，因为按照06年的经验，年底的行政调控对企业信贷影响明显。

　　但居民中长期贷款的回落则意味深长。因为04年以来的经验表明，居民住房贷款受利率影响有限，而受房价影响显著。由此可见，07年4季度的全国房价涨幅确有明显回落，从而对居民的购房行为产生了显著影响。

　　此外，顺差的回落也对流动性的有效收缩做出了贡献。07年12月，进口增速连续第3个月超过出口增速，从而使得顺差的规模出现了明显下降，由260亿美元的峰值水平降至230亿美元左右。人民币升值在07年底明显加速，人民币指数创出汇改以来的新高，并导致出口增速的大幅下滑。

　　展望未来，我们认为从紧的货币政策在08年一季度会继续落实，因而预期信贷、出口及流动性均在短期内不甚乐观。