桂林旅游：超预期业绩来自投资收益

　　中信证券

　　●主业稳步增长且符合预期，1-9月游客数量增长2.07%，营业收入1.096亿元、营业利润7961.96万元、净利润（归属于母公司的）5209.09万元，分别比上年同期增长12.70%、21.32%和24.83%，其中主业带来的净利润同比增长约7.8%。

　　●基金投资贡献超预期收益：1-9月，公司金融资产（基金）公允价值的变动为766万元，新股申购收益155.51万元，这是三季度业绩超预期的根本原因。

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　　sp;●风险提示：公司索道地处玉龙雪山，有自然灾害风险；基金投资公允价值变动直接影响当期损益，07年前三季度贡献EPS约有0.05元（扣除33%的税），基金投资本身的风险将带来公司净利润波动的风险，此外公司四季度可能会对对云杉坪索道停业改建，将影响四季度业绩。

　　●投资评级：丽江旅游（07/08/09年EPS0.55/0.48/0.75元，07/08/09年PE44/50/32倍；当前价24.05元，目标价22.00-24.75元，持有评级）。在考虑到公司投资的基金今年确可实现收益的情况下，预计公司07年将实现EPS0.55元。出于谨慎性考虑，我们维持08、09年的业绩预测，因此，我们预计公司07、08和09年的EPS分别为0.55元、0.48元和0.75元。按照07年40-45倍市盈率，我们认为公司合理价值区间为22.00-24.75元。维持现价位（24.05元）“持有”的投资评级。

　　
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