到期资金如滚雪球 央票发行加量

　　虽然本周央行面临着6000多亿元的回笼压力，但公开市场操作力度并没有明显加大。与上周二相比，央行正回购量有所下降，而央行票据发行量则继续增加，显示央行正加强对于资金的较长期锁定力度。

　　本周或净投放

　　昨天，央行在银行间市场发行了800亿元1年期央行票据，较上周增加了300亿元，发行利率为4.0583％，与上周持平。

　　上周二央行共进行了4笔正回购，期限覆盖7天、14天、21天和91天，其中7天正回购规模达到1160亿元。

　　上周四央行还进行了1300亿元的7天正回购，这两笔正回购都将于本周到期，这使得本周资金到期量达到了6030亿元，较上周增加了2倍。而从昨天的操作力度来看，央行回笼力度并没有加倍，本周央行再度向市场投放资金的可能性很大。

　　农业银行债券人士胡艳表示，上周央行从市场净回笼资金近3000亿元，回笼力度较大，本周如果向市场投放资金也并不令人意外。尤其是随着春节临近，保证春节期间的资金供应也会是央行考虑的一个因素。

　　短期化操作加大回笼压力

　　从央行近两周的操作来看，央行充分利用了各期限的正回购操作，公开市场操作的短期化趋势比较明显，这实际上也正好契合了当前商业银行“避长就短”的心态。但相对于央票，期限较短的正回购对于资金的锁定期限也较短，将会不断加大央行面临的短期回笼压力。因此，胡艳认为，央票在公开市场操作中的占比会逐渐提高，春节后央行票据的发行量可能会有较明显的增加。

　　事实上，近两周来央行票据的发行量也在不断加大中。上周四3年期票据的发行量从原来几十亿元的地量发行增加到了150亿元，显示出央行长期锁定资金的意图。不过也有分析人士指出，由于受到央票利率的限制，央票发行量增加的空间可能也将较为有限。

　　申万研究所日前发布的报告则认为，由于7天回购量的过大造成短期内到期资金量像滚雪球一样越滚越大，这使得央行未来回笼压力进一步加大，短期内法定存款准备金率的政策出台将不可避免。

　　目前市场资金面整体仍呈宽裕状态，但受到近期多只小盘股IPO影响，7天期回购利率有所上扬。昨天，7天期加权回购利率涨了34.73个基点至2.4215％，而1天回购加权利率则下跌了0.54个基点至1.8755％。