双向开放背景下 投资者应及时更新“投资地图”

　　针对中国资本市场“双向开放”背景下的投资策略，来自中国台湾地区的业内资深人士、瑞银证券投顾台湾区前任总经理郑明祈和国泰金鹏、国泰沪深300基金经理黄刚都不约而同地提到，不要把资本市场的双向开放当作是个短期的举动，这是大势所趋。

同时这一双向开放进程也势必会对中国资本市场产生实质影响，投资者需要在新背景下更新自己的“投资地图”，看清可能或已经发生的趋势，作出正确的投资决策。

　　双向开放是大势所趋

　　国泰金鹏、国泰沪深300基金经理黄刚将此提炼成三大趋势：首先就是由经常性项目向资本项目加速开放。数据显示，我国国际收支不平衡，贸易、资本双顺差，外部流动性加速流入；实体经济不平衡，我们国家进出口总额占GDP达到60%的水准，经济发展与出口和投资关联度较高，这一模式已经持续了多年，需改变经济增长方式，寻找可持续发展路径。

　　趋势之二是多层次资本开放。有两种方式：一是引进来，二是走出去。现在中国是世界上仅次于美国的净资本流入的国家。目前引进来的形式有FDI（外国直接投资），境外上市，设立合资金融机构，QFII，创业投资、风险投资、来自境外的PE股权投资等，境外债券融资，非正规形式的“地下热钱”等。这些资金进入到中国都要转化为人民币，这样人民币升值的压力就可想而知了。我们政府采取的应对措施就是走出去，形式有QDII，金融机构海外证券投资，主权投资基金，海外直接股权投资等。中国的金融资本正以前所未有的速度和国外的市场打通。

　　趋势之三: 实体经济、资本市场和人民币汇率互动开放。

　　更新投资地图

　　黄刚将QDII投资比喻成游泳进入深水区，在海外投资就是要与索罗斯等这些大鳄们同台竞技。他提醒投资者不能再按以往的投资习惯，要及时更新自己的投资地图，更新自己的投资视野。

　　郑明祈从另外一个角度向投资者展示了海外市场的魅力，虽然A股市场两年来一路飙升，但也并不是一枝独秀。Bloomberg资料显示，2007年上半年，就还有乌克兰、秘鲁、斯洛文尼亚等国的股市涨幅排在中国之前。从全球范围来看，中国仅排在第9位。如果拉长时间来看，中国股市的指数回报率也并未高人一头。从2004年6月至2007年6月的三年间，中国股市以164.13%的回报率排名全世界第30位。

　　其次，虽然人民币不断升值是股市一大利好，但放眼全球，对美元升值的货币不在少数，2007年上半年，按对美元升值幅度排序，人民币只排在第23位。

　　此外，从全球经济看，2007年是自1973年以来成长最快速的一年。对于2008年而言，全球经济成长虽有减缓但还不是衰退，而亚洲经济仍保持高速增长，预计2008年仍可维持7.6%的水平，是全球经济增长最快的地区，亚洲企业2008年盈利仍可维持两位数的成长。

　　从大类资产配置看，股票仍是必需资产。2008年预计全球市场市盈率平均为13.9倍，全球股票收益率仍然优于债券。在全球化投资时需要注意的几点是，投资新兴市场应以区域为主，避免投资单一国家比重过高，否则达不到分散风险的目的。目前在新兴市场投资中出现的新市场、 新消费、新能源、新科技“四新”趋势值得投资者关注。

　　郑明祈还告诫投资者，实证研究指出，资产配置或投资组合的建立，几乎完全决定了投资回报与风险，其对基金回报率的影响超过了九成以上，远远超过择时策略 (market timing) 与选股策略 (security selection) 对回报率的影响。对于着重长线投资回报的投资人而言，资产配置是投资理财的成功之钥。全球化的投资是降低风险，尤其是系统性风险的不二法门。同时，现代投资组合理论告诉投资者，利用投资组合多样化的投资观念，投资标的由国内市场扩大到国外市场，可以在既定的风险之下，提高整体投资组合的报酬率，同时，还能通过全球化投资有效降低波动性。

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