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　　*ST成商（600828）未来发展轨迹清晰

　　茂业国际控股有限公司是成商集团的间接大股东，其于2008年1月11日发布香港公开发售招股书预披露稿。若发行成功，茂业国际将在香港联合交易所主板上市。茂业国际在香港联合交易所上市后，成商集团实际控制人仍为黄茂如。

　　在此次茂业国际招股章程预披露稿中涉及了关于成商集团发展的有关重要事项，包括公司未来开店计划、筹建项目以及评估价值等：

　　开店计划：未来3-5年，茂业国际计划由公司以成商品牌在重庆市及四川省开设六家新店，这几家门店地理位置优越，盈利可期；

　　未来筹建项目--盐市口二期及九眼桥项目，其中盐市口二期为商业、酒店、写字楼及公寓为一体的商业地产项目；公司还计划在九眼桥地块上建设商业地产项目，主要用于百货店、酒店及写字楼，并出售两栋公寓的单位。但这两个项目还没有具体的时间表。

　　公司评估价值可观：据评估，公司拥有的全部物业的估值约为人民币33.2亿元。倘若公司获得未来计划建设的盐市口二期项目、九眼桥项目的所有规划、建设批准及产权证，倘若公司能够获得成商绵阳店等物业产权证的情况下，公司的物业价值将约为77亿元。

　　预计公司2007年-2010年的每股收益分别为0.30元、0.50元、0.93元、1.44元。鉴于公司业绩增长，以及大股东雄厚的资金实力和成熟管理经验，我们看好成商未来的发展前景，给予“增持”评级。虽然现阶段估值偏高，但公司处于重组完之后的业绩快速上升期，预计未来4年都能保持60%以上的增长。因此给予较高估值水平，按照2008年业绩预测给予60倍PE，综合公司77亿元的资产重估价值(折合每股37.93元)，给予6个月目标价30元。

　　(国泰君安)

　　巢东股份（600318 行情,资料,评论,搜索）：步入产能大幅扩张之路

　　巢东是海螺需要树立的榜样：在收购巢东的进程中，市场对于巢东拥有的凹凸棒矿资产价值和海螺实际收购价格争议很大。因此，海螺需要通过树立一个榜样，来显示自己的良好的公众形象和对外整合不良水泥资产的超强能力。巢东的兴旺不仅能使海螺成为最大的直接受益者，而且还可以获得更多无形的社会效益。2007年6月巢东股东更名正式完成，海螺正式全面掌管巢东。期间，巢东完成了国有体制转变、职工身份转换、产供销体系重塑，海螺模式已经彻底在巢东贯彻执行。2007年11月，第一条日产5000吨的新线开建，巢东开始步入产能大幅扩张的成长之路。

　　安徽地区水泥行业大有可为：2006年安徽地区的固定资产和房地产投资增速均超越全国水平近20个百分点，预示安徽年均水泥需求至少有5%-10%的增长，目前偏低的水泥价格也有很大的上涨空间。在海螺的控制下，安徽地区水泥竞争环境简单，技术进步后企业盈利竞争力全国最强，即使安徽地区出现供求矛盾，低价的水运优势可以轻易化解。

　　看好大海螺怀抱里“小海螺”的中长期发展，维持“买入”评级：根据我们对巢东产量增长、成本下降和价格上涨的假设预测，公司2008年-2010年间产能将大幅扩张，实际产量分别为328万吨、621万吨和855万吨，对应EPS分别为0.25元、0.85元和1.33元，未来3年CAGR超过50%。目前一二线水泥股2008年动态PE在30倍左右，2009年动态PE在20倍－25倍水平。我们认为，高成长下巢东2009年25倍PE符合公司的实际发展，对应股价21.25元，绝对估值股价为20.81元，维持“买入”的投资评级。股价的催化剂来自新产能投产、新项目开工和地区水泥价格的上涨。

　　(申银万国) (来源：上海证券报) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。