招商证券：丽江旅游　长期价值仍低估

　　事件：

　　丽江旅游进入该新版17 日公告，公司接到丽江发改委通知，同意公司云杉坪索道票价从单程20 元调整为上行30元、下行25元。票价调整后，公司须将每人次上行票价提高部分的6元、下行票价提高部分的3元上缴丽江市财政，专项用于丽江玉龙雪山景区旅游资源和生态环境的保护。新价格将自丽江云杉坪索道技改完工，并通过相关部门验收合格投入营运之日起执行。公司云杉坪索道改造正在按计划进行，预计工程将于2008年1月下旬完工。

　　点评：

　　提价幅度低于预期。本次云杉坪索道实际提价幅度为往返6 元，远低于之前市场普遍预期的40元。其原因是在目前CPI高企的情况下，政府主管部门对提价的审批更加谨慎。

　　云杉坪占利润比重较低，提价不及预期负面影响有限。公司持有云杉坪索道75%的股份，按照目前利润结构，云杉坪占全年利润的比重约25%。我们之前预计，云杉坪索道如果在08年7月前提价40 元，则08、09 年EPS 将从0.60、1.02元提高到0.64、1.09元，索道提价对全年业绩的影响在7%左右，影响程度原本就有限，因此本次提价幅度虽然不及预期，但负面影响也很有限。

　　所得税优惠及酒店开业对业绩影响更大。1 月8日，公司发布了所得税优惠公告，07年起所得税率从33%下降到到15%，对业绩的影响在0.12-0.15元；另外，08年内南入口酒店将开业，预计对09年业绩的正面影响在0.20元。与索道提价相比，所得税优惠和酒店开业对业绩的影响更加明显。

　　维持业绩预测和强烈推荐评级。由于本次索道提价幅度十分有限，谨慎起见，我们仍维持07-09年0.68、0.60、1.02元的业绩预测(已考虑所得税调整和酒店开业影响)。目前价格水平对应的08、09 年动态PE 分别为52倍、31 倍。以09年衡量，估值依然低于40 倍的行业平均水平。维持强烈推荐-A 的投资评级，12 个月目标价40 元。 (来源：招商证券) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。